Q2盈利水平下滑，期待“产品+服务”新业态加速发展

公司2025年半年度报告显示，Q2盈利水平显著下滑，主要受线上渠道销售收入下滑影响。2025H1实现营业收入3.8亿元，同比-36.2%；归母净利润-0.4亿元，同比-238.2%。单季度来看，2025Q2营收1.9亿元，同比-39.4%；归母净利润-0.3亿元，同比-425.8%。

毛利率有所提升，但销售费用率较高致盈利能力承压。毛利率：25H1/25Q2同比+0.8pct/+3.2pct至62.6%/64.1%，主要因线下服务类高毛利率业务占比提升及新品推出。费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率同比+7.0pct/+3.0pct/+1.9pct/-0.3pct至56.0%/7.9%/7.0%/-0.1%；25Q2分别同比+13.8pct/+3.5pct/+2.2pct/-0.7pct。销售费用率增加主因线上竞争加剧及收入下滑较多。净利率：25H1/25Q2净利率同比-13.7pct/-21.6pct至-9.4%/-18.2%。

公司上半年加速“科技产品+速效按摩”商业模式门店铺开，线下部分直营门店从单纯卖产品进阶为“卖产品+服务”。截至2025年6月30日，公司共设有125家直营门店、6家轻松一刻门店、77家加盟门店。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.05/0.22/0.44亿元，同比-51%/+347.8%/+94.5%，维持“增持”评级。

风险提示：国内消费恢复缓慢、行业竞争激烈、新品表现不及预期。