暑运已创盈利新高，大年催化估值修复

春秋航空（股票代码：601021）在2023年第三季度实现了创纪录的盈利，尽管面临高油价的压力。公司预计未来机队与时刻的高效匹配将有助于其持续领跑行业盈利能力。2024年，随着出境游的集中释放和业绩的超预期增长，预计将催化估值的修复。

投资要点：

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：上调2023-2024年的归母净利润预测至27亿、38亿人民币，新增2025年的预测为41亿人民币，目标价为68.7元人民币。
• 2023Q3业绩亮点：
  • 单季度净利润创历史新高，达到18.4亿人民币。
  • 在高油价环境下，税前利润较2019年同期增长74%，税前利润率提升7个百分点。
  • 收入增长38%，主要得益于乘客收益的显著上升（约16%），与客座率的恢复和每公里收益的提高。
  • 成本增长26%，主要由于燃油成本上升和ASK增长19%，但通过数字化和精细化管理，单位扣油成本低于疫情前水平。
• 票价表现：
  • 国内市场，票价涨幅领跑行业，受益于需求强劲、低基数效应、行业性积极收益管理和航线优化。
  • 国际市场，借助海外保障优势，抓住高价阶段快速增班的机会，预计2024年国际线增班将推动供需恢复，成就盈利大年。
• 未来展望：公司机队规划合理，过去几年在三线基地培育、大兴、天府、西安等干线市场的积极开拓，预计未来机队与时刻的匹配将保持良好状态。

风险提示：包括经济波动风险、补贴风险、油价风险、安全事故等。

财务概览：2023年的盈利超预期，但估值有所回调，市场可能担忧未来航网拓展的不确定性。然而，公司预计通过合理规划机队和有效利用现有资源，未来业绩将持续领跑行业。