ASKB589获批胃癌三期临床，创新转型收获期渐近

奥赛康（002755.SZ） 证券研究报告|公司深度报告 2023年12月11日 ASKB589获批胃癌三期临床，创新转型收获期渐近 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,107 1,873 1,437 1,587 1,792 增长率yoy（%） -17.9 -39.7 -23.3 10.5 12.9 归母净利润（百万元） 380 -226 -232 -12 105 买入（首次评级） 股票信息 行业医药 增长率yoy（%） -47.4 -159.4 -2.6 94.6 945.3 2023年12月8日收盘价（元） 10.34 ROE（%） 11.8 -8.8 -8.7 -0.5 4.2 总市值（百万元） 9,597.18 EPS最新摊薄（元） 0.41 -0.24 -0.25 -0.01 0.11 流通市值（百万元） 9,597.09 P/E（倍） 25.3 -42.5 -41.4 -771.2 91.2 总股本（百万股） 928.16 P/B（倍） 3.0 3.2 3.5 3.7 3.7 流通股本（百万股） 928.15 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 战略转型创新，管线收获期将近。奥赛康是一家集医药研发、生产、市场推广和销售为一体的高新技术企业，产品覆盖消化、抗肿瘤、慢性病、抗感染四个治疗领域。受药品集采及创新研发投入大幅提高等因素影响，公司 2023H1公司实现营业收入7.12亿元，同比减少29.56%，归母净利润-1.58亿元。受益于持续的研发投入，公司经营重心逐渐从仿制药转向创新药，截至2023年6月30日，主要在研项目共计43项，已公开的11项重点在研化学、生物创新药，核心品种ASK120067非小细胞肺癌适应症已经递交NDA，ASKB589胃癌适应症获批III期临床，创新管线逐渐步入收获期。 创新管线重点布局抗肿瘤药物及细胞因子前药。公司重点聚焦抗肿瘤药物及 细胞因子前药研发。抗肿瘤药物管线方面：1）公司开发了第三代EGFR-TKIASK120067用于非小细胞肺癌治疗，上市许可申请已于2021年11月获得受理；2）公司同时开发了强效高选择性c-Met抑制剂ASKC202，与ASK120067联用，探索EGFR-TKI耐药肿瘤治疗，目前处于I期临床研究阶段；3）公司自主研发的CLDN18.2单抗ASKB589，胃及食管胃交界处腺癌（G/GEJ）疗效显著，目前已获批开展III期临床研究。细胞因子前药方面，两款抗体药物ASKG315和ASKG915均已进入临床试验阶段。 核心品种ASK120067及ASKB589极具商业化潜力。我国非小细胞肺癌（NSCLC）新发病例不断增加，靶向药物表皮生长因子受体络氨酸激酶抑制剂 （EGFR-TKI）的市场规模快速增长，预计2023年将达到182.7亿元。对比二期临床试验数据，非头对头情况下，ASK120067临床疗效和安全性非劣于贝福替尼，商业化前景值得期待。Claudin18.2多癌种呈高表达，预计靶向药物市场规模将快速增长，安斯泰来Zolbetuximab单抗率先申报上市，CLDN18.2靶点胃癌适应症得到验证，ASKB589临床进度全球前三，同样极具商业化前景。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为14.4亿元/15.9亿元 /17.9亿元，同比增长-23.3%/10.5%/12.9%。公司仿制药集采利空逐步出清，多个创新研发管线进入关键临床阶段，商业化前景可期。我们预计即使在持续大额的研发投入下，公司仍有望在2025年扭亏为盈，预计2023-2025年公司归母净利润分别为-2.3亿元/-0.1亿元/1.1亿元。我们看好公司长期发 近3月日均成交额（百万元）59.11 股价走势 奥赛康沪深300 28% 21% 15% 8% 2% -5% -11% -18% 2022-122023-042023-082023-12 作者 分析师李华云 执业证书编号：S1070523040001邮箱：lihuayun@cgws.com 联系人高海飞 执业证书编号：S1070122080039邮箱：gaohaifei@cgws.com 相关研究 请仔细阅读本报告末页声明 公司深度报告 展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，市场竞争风险，研发风险，质量控制风险等。 P.2请仔细阅读本报告末页声明