中国生物制药2023半年报点评：新产品获批在即，创新转型迎来收获期

报告总结：

该报告主要分析了一家公司的财务表现和业务战略。2023年上半年，该公司实现总收入152.8亿元，同比增长0.5%。其中，归属于母公司持有者的盈利为12.6亿元，同比下降34.5%，而调整后的非香港财务报告准则（Non-HKFRS）下的归母净利润为14.8亿元，同比增长1.2%。

收入结构显示，2023年上半年，创新药收入占比达25%，达到38.6亿元，同比增长10.6%。分板块来看，肿瘤领域收入44.9亿元，同比下降9.4%，受第一季度疫情影响；外科/镇痛领域收入23.3亿元，同比下降7.5%，由于盖三淳被纳入第八批集采，导致收入下滑；肝病领域收入22.9亿元，同比增长14.0%，主要得益于天晴甘美的高增长；呼吸领域收入16.8亿元，同比增长11.2%，受益于天晴速畅和天韵的市场表现。

公司在成本控制和效率提升方面取得了显著成效，通过优化采购、生产和销售等环节，销售管理费用率自2018年以来降低了超过6个百分点，至2023年上半年的42.2%，进一步减少了管理费用，以支持研发活动的持续投入。创新药研发投入力度加大，从2018年的各半比例增长至2023年上半年的84%。预计2023年内将有6款创新药上市，到2025年将增加至12款以上。

近期，公司取得了一系列重要成果，包括全球首个三代G-CSF药物亿立舒的批准、治疗非酒精性脂肪肝炎（NASH）的PPAR抑制剂Lanifibranor表现出优异的临床数据、以及多款产品的临床进展，如PD-1单抗TQB2450、ALK/c-Met抑制剂TQB3139、TQB3101、JAK/ROCK抑制剂TQB05105、IDH1抑制剂TQB3454和PI3K抑制剂TQB3525。

报告还指出，公司面临的风险包括带量采购带来的市场风险和新药研发的不确定性。此外，报告下调了2023-2025年的每股收益预测，并给出了新的PE估值和目标价格，维持了“增持”评级。