“滴水OS”正式发布，引领未来智能出行新篇章

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 中科创达(300496.SZ) 2023年12月11日 买入（维持） 所属行业：计算机/IT服务II 当前价格(元)：83.45 证券分析师 钱劲宇 资格编号：S0120523090002 邮箱：qianjy5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 3.47 4.64 4.42 相对涨幅(%) 8.69 11.69 13.52 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《中科创达（300496.SZ）22年年报点评：报表质量改善，现金流亮眼，利润率承压情有可原，展望未来亮点颇多》，2023.3.11 “滴水OS”正式发布，引领未来智能出行新篇章 投资要点  “滴水OS”整车操作系统正式发布。2023年11月30日中科创达携手临港新片区倾力打造的整车操作系统——“滴水OS”正式发布。“滴水OS”整车操作系统是面向中央计算，支持多域跨域融合，融合AI大模型，基础软件、容器虚拟化、SDV中间件等技术能力，构建的可伸缩，高算力的整车操作系统平台，同时集成汽车产业生态，为全球整车企业提供高安全性、大算力、可定制的整车操作系统创新产品、技术与解决方案。目前滴水OS 1.0版本已经成功运行在了国内首款单SoC舱驾一体的硬件环境里，赋能大模型上车，提供大模型情感交互、沉浸式HMI、车内全场景视觉等座舱功能，同时可以支持自动泊车、L2++高速及城区智能驾驶功能。  广泛构建合作网络，壮大智能汽车发展生态。“滴水OS”整车操作系统是中科创达联合高合汽车、广汽埃安、东风汽车、哪吒汽车、黑莓中国、安谋国际科技、火山引擎、地平线、亚马逊云科技、C2A security、TomTom 、阿嘉米斯、赛轮思、微芯科技、易特驰汽车、科比德软件、提雅智行、艾拉比智能科技等18家企业和临港新片区共同打造，作为行业首发的整车操作系统产品，中科创达“滴水OS”将秉承开放、融合、共赢的理念，与众多合作伙伴一起构建开放繁荣、可持续发展的生态圈。  全球研发总部落地上海，加速智能汽车产业创新。2023年，中科创达和中国（上海）自由贸易试验区临港新片区在智能汽车产业领域展开密切合作，于临港新片区设立了全球研发总部，布局整车操作系统基地。一方面, 上海自贸区及临港新片区充分发挥科技创新策源、产业协同集聚、技术创新场景等优势，为智能汽车产业提供了得天独厚的创新热土。另一方面，中科创达在操作系统技术、芯片合作生态、全球化客户渠道、千万级量产经验等方面具有深厚积淀。双方此番合作有望加速上海智能汽车产业发展进程。  盈利预测及估值：预计2023-2025年公司收入分别为61.4/74.9/94.9亿元，归母净利润分别为8.9/11.5/14.9亿元，对应EPS为1.93/2.50/3.24元。维持“买入”评级。  风险提示：智驾业务定点及项目落地进程不及预期，物联网/手机市场景气度不及预期，行业竞争加剧。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 459.91 流通A股(百万股)： 366.75 52周内股价区间(元)： 66.66-119.54 总市值(百万元)： 38,379.56 总资产(百万元)： 11,273.18 每股净资产(元)： 20.88 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,127 5,445 6,142 7,493 9,490 (+/-)YOY(%) 57.0% 32.0% 12.8% 22.0% 26.7% 净利润(百万元) 647 769 889 1,148 1,490 (+/-)YOY(%) 46.0% 18.8% 15.7% 29.1% 29.7% 全面摊薄EPS(元) 1.41 1.67 1.93 2.50 3.24 毛利率(%) 39.4% 39.3% 41.7% 43.2% 44.5% 净资产收益率(%) 12.5% 8.5% 8.9% 10.3% 11.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%2022-122023-042023-08中科创达沪深300 公司点评 中科创达（300496.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 5,445 6,142 7,493 9,490 每股收益 1.67 1.93 2.50 3.24 营业成本 3,306 3,580 4,253 5,270 每股净资产 19.71 21.65 24.15 27.39 毛利率% 39.3% 41.7% 43.2% 44.5% 每股经营现金流 1.08 1.79 1.83 2.08 营业税金及附加 16 19 22 29 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 价值评估(倍) 营业费用 167 211 240 307 P/E 60.00 43.15 33.42 25.76 营业费用率% 3.1% 3.4% 3.2% 3.2% P/B 5.09 3.85 3.46 3.05 管理费用 480 586 704 878 P/S 7.01 6.24 5.12 4.04 管理费用率% 8.8% 9.5% 9.4% 9.3% EV/EBITDA 46.93 37.09 29.45 23.26 研发费用 847 1,044 1,349 1,803 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 15.5% 17.0% 18.0% 19.0% 盈利能力指标(%) EBIT 630 701 923 1,203 毛利率 39.3% 41.7% 43.2% 44.5% 财务费用 -13 0 0 0 净利润率 14.1% 14.5% 15.3% 15.7% 财务费用率% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 净资产收益率 8.5% 8.9% 10.3% 11.8% 资产减值损失 0 0 0 0 资产回报率 7.2% 6.9% 8.0% 9.3% 投资收益 24 32 42 48 投资回报率 6.3% 5.8% 7.0% 8.2% 营业利润 771 897 1,146 1,491 盈利增长(%) 营业外收支 -7 0 0 0 营业收入增长率 32.0% 12.8% 22.0% 26.7% 利润总额 764 897 1,146 1,491 EBIT增长率 11.5% 11.3% 31.8% 30.3% EBITDA 881 903 1,126 1,405 净利润增长率 18.8% 15.7% 29.1% 29.7% 所得税 40 29 39 59 偿债能力指标 有效所得税率% 5.2% 3.2% 3.4% 4.0% 资产负债率 13.2% 21.5% 21.0% 20.8% 少数股东损益 -44 -21 -41 -59 流动比率 6.3 3.7 3.7 3.8 归属母公司所有者净利润 769 889 1,148 1,490 速动比率 5.5 3.3 3.3 3.3 现金比率 3.9 2.4 2.4 2.3 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 4,667 6,266 6,609 7,073 应收帐款周转天数 120.8 120.8 120.8 120.8 应收账款及应收票据 1,806 2,032 2,479 3,140 存货周转天数 93.9 93.9 93.9 93.9 存货 850 921 1,094 1,356 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 其它流动资产 209 222 250 291 固定资产周转率 11.8 13.7 17.3 22.8 流动资产合计 7,533 9,441 10,432 11,860 长期股权投资 45 45 45 45 固定资产 463 448 432 416 在建工程 214 383 552 721 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 584 769 953 1,138 净利润 769 889 1,148 1,490 非流动资产合计 3,188 3,526 3,864 4,202 少数股东损益 -44 -21 -41 -59 资产总计 10,721 12,967 14,296 16,062 非现金支出 282 202 202 202 短期借款 0 1,283 1,283 1,283 非经营收益 17 -32 -42 -48 应付票据及应付账款 330 357 425 526 营运资金变动 -527 -217 -426 -629 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 497 821 841 957 其它流动负债 866 931 1,086 1,319 资产 -515 -540 -540 -540 流动负债合计 1,196 2,571 2,793 3,128 投资 46 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 16 32 42 48 其它长期负债 215 215 215 215 投资活动现金流 -454 -508 -498 -492 非流动负债合计 215 215 215 215 债权募资 822 1,283 0 0 负债总计 1,411 2,787 3,008 3,343 股权募资 3,448 2 0 0 实收资本 457 459 459 459 其他 -1,762 0 0 0 普通股股东权益 9,067 9,958 11,107 12,597 融资活动现金流 2,508 1,285 0 0 少数股东权益 244 222 181 122 现金净流量 2,551 1,598 343 465 负债和所有者权益合计 10,721 12,967 14,296 16,062 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为12月08日 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 公司点评 中科创达（300496.SH） 3 /