事件点评：发布“滴水OS”系统，AI大模型落地整车

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科创达（300496.SZ）事件点评 发布“滴水OS”系统，AI大模型落地整车 2023年12月01日 ➢ 事件：11月30日，中科创达携手临港新片区倾力打造的整车操作系统——“滴水OS”正式发布。以“开放、融合、生态共赢”的理念，与产业链合作伙伴通力合作，共建海外生态，助推汽车产业创新，为全球用户带来更智能、更高效、更安全的出行体验。 ➢ AI+汽车时代已来，软件定义汽车。中科创达此次发布的“滴水OS”整车操作系统是面向中央计算，支持多域跨域融合，融合AI大模型，基础软件、容器虚拟化、SDV中间件等技术能力，构建的可伸缩，高算力的整车操作系统平台，同时集成汽车产业生态，为全球整车企业提供高安全性、大算力、可定制的整车操作系统创新产品、技术与解决方案 。目前1.0版本已经成功运行在了国内首款单SOC舱驾一体的硬件环境里，赋能大模型上车，提供大模型情感交互、沉浸式HMI、车内全场景视觉等座舱功能，同时支持自动泊车、L2++高速及城区智能驾驶功能。汽车电子电气架构由分布式走向域集中，进而走向中央计算单元的融合创，并将最终走向高度集成的“中央计算＋区域控制”的中央集中式架构。 ➢ 从嵌入式系统开发到终端操作系统产品供应商的重大转型。“滴水OS”标志着公司从传统的嵌入式操作系统开发转型为一个终端基础软件产品企业，这一转变体现了从项目制向产品销售的重大跳跃。在智能驾驶和车舱一体化的新时代，滴水OS不仅仅是一个操作系统，而是一个全方位的整车解决方案。它集成了AI大模型和先进的计算架构，能够支持高度复杂的驾驶和车内交互任务。此外，该系统的推出也意味着中科创达能够提供更加完整和高级的服务，从而在智能汽车领域占据更加重要的位置。 ➢ OS+大模型+终端格局已定，中科创达相关业务需求有望快速增长。汽车只是开始，PC、机器人、手机、耳机等新型可穿戴设备，AI驱动前所有未有的终端创新潮，而中科创达站在新AI硬件新操作系统开发各类需求的交点，在这一领域创达的优势明显：1）同时具备OS以及大模型的终端落地能力，成功在搭载了高通8系列芯片平台的边缘设备上实现了LLaMA-2 130亿参数模型的稳定运行。2）深耕汽车、手机、AIOT赛道，对于垂类的需求了解清晰并与OEM厂商合作紧密。3）拥有各类芯片、操作系统的经验。 ➢ 投资建议：积极看待中科创达“AI+OS”战略与边缘AI布局。公司正处于AI产业革命快速迭代的历史机遇中，凭借优秀的研发团队和技术能力，有望在多个边缘AI场景展现核心竞争力。随着AI技术不断积累沉淀，以及底层芯片和上层应用持续创新和优化，操作系统的壁垒将逐步提高，价值凸显，我们预计中科创达2023-2025年归母净利润分别为8.01、13.56、21.23亿元，对应市盈率47X、28X、18X，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,445 5,990 7,788 10,918 增长率（%） 32.0 10.0 30.0 40.2 归属母公司股东净利润（百万元） 769 801 1,356 2,123 增长率（%） 18.8 4.2 69.3 56.5 每股收益（元） 1.67 1.74 2.95 4.62 PE 49 47 28 18 PB 4.2 3.9 3.5 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年12月1日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 82.10元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.中科创达（300496.SZ）事件点评：实现高通平台搭载大模型，开启AI硬件终端趋势-2023/11/03 2.中科创达（300496.SZ）2023年三季报点评：战略转型短期业绩承压，汽车和机器人高速发展-2023/10/22 3.中科创达（300496.SZ）2023年中报点评：23H1业务长期向好，边缘AI+OS战略升级-2023/08/16 4.中科创达（300496.SZ）动态报告：大模型从云到边，终端交互革命孕育历史机遇-2023/05/13 5.中科创达（300496.SZ）2023年一季报点评：23Q1收入受多因素扰动，大模型战略全面布局-2023/05/04 中科创达(300496)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5,445 5,990 7,788 10,918 成长能力（%） 营业成本 3,306 3,416 4,124 5,415 营业收入增长率 31.96 10.00 30.01 40.20 营业税金及附加 16 48 62 87 EBIT增长率 15.61 6.14 77.71 55.61 销售费用 167 180 265 415 净利润增长率 18.77 4.22 69.31 56.49 管理费用 480 467 623 895 盈利能力（%） 研发费用 847 1,228 1,480 2,184 毛利率 39.29 42.97 47.05 50.40 EBIT 734 780 1,385 2,156 净利润率 14.12 13.38 17.42 19.44 财务费用 -13 -53 -59 -64 总资产收益率ROA 7.17 7.02 10.62 13.99 资产减值损失 0 0 0 0 净资产收益率ROE 8.48 8.29 12.50 16.71 投资收益 24 48 47 87 偿债能力 营业利润 771 880 1,491 2,307 流动比率 6.30 6.12 6.35 5.94 营业外收支 -7 0 0 0 速动比率 5.46 5.08 5.22 4.82 利润总额 764 880 1,491 2,307 现金比率 3.90 3.84 3.78 3.29 所得税 40 79 134 185 资产负债率（%） 13.16 13.27 13.14 14.63 净利润 725 801 1,356 2,123 经营效率 归属于母公司净利润 769 801 1,356 2,123 应收账款周转天数 120.77 100.00 100.00 100.00 EBITDA 986 1,052 1,719 2,454 存货周转天数 93.89 90.00 89.00 88.00 总资产周转率 0.61 0.54 0.64 0.78 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 4,667 5,128 5,694 6,538 每股收益 1.67 1.74 2.95 4.62 应收账款及票据 1,806 1,620 2,106 2,952 每股净资产 19.71 21.00 23.60 27.63 预付款项 63 34 41 54 每股经营现金流 1.08 2.10 2.32 3.05 存货 850 842 1,006 1,306 每股股利 0.34 0.35 0.59 0.93 其他流动资产 147 560 708 968 估值分析 流动资产合计 7,533 8,185 9,555 11,818 PE 49 47 28 18 长期股权投资 45 93 140 227 PB 4.2 3.9 3.5 3.0 固定资产 463 567 653 637 EV/EBITDA 33.57 31.46 19.25 13.49 无形资产 584 580 566 550 股息收益率（%） 0.41 0.43 0.72 1.13 非流动资产合计 3,188 3,234 3,223 3,350 资产合计 10,721 11,419 12,778 15,168 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 330 374 441 564 净利润 725 801 1,356 2,123 其他流动负债 866 963 1,065 1,426 折旧和摊销 251 272 334 298 流动负债合计 1,196 1,337 1,506 1,989 营运资金变动 -527 -62 -609 -975 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 497 964 1,065 1,401 其他长期负债 215 179 173 229 资本开支 -515 -212 -209 -264 非流动负债合计 215 179 173 229 投资 46 3 0 0 负债合计 1,411 1,516 1,679 2,218 投资活动现金流 -454 -209 -207 -264 股本 457 460 460 460 股权募资 3,448 -12 0 0 少数股东权益 244 244 244 244 债务募资 -706 -9 -56 0 股东权益合计 9,310 9,903 11,099 12,950 筹资活动现金流 2,508 -294 -292 -293 负债和股东权益合计 10,721 11,419 12,778 15,168 现金净流量 2,551 461 566 844 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科创达(300496)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性