2023年11月价格数据点评兼光大宏观周报：国内物价何时回升？

2023年12月9日 总量研究 国内物价何时回升？ ——2023年11月价格数据点评兼光大宏观周报（2023-12-09） 要点 事件：国家统计局发布了2023年11月份全国CPI和PPI数据。1）CPI同比为-0.5%，前值-0.2%，市场预期-0.1%；CPI环比-0.5%，前值-0.1%；2）核心CPI同比+0.6%，前值+0.6%；3）PPI同比-3.0%，前值-2.6%，市场预期为 -2.8%；PPI环比-0.3%，前值0%。 核心观点： 11月，CPI同比跌幅创年内新低，源于食品价格下跌、国际油价下行、出行需求季节性回落、耐用品降价去库等多重因素拖累。PPI环比转负，同比跌幅扩大，主要受国际油价回落，中下游市场需求偏弱影响。 向前看，预计年内通胀仍处在低位，CPI、PPI同比较难摆脱负增长区间。但明年伴随着稳增长政策发力、去库压力减弱，预计通胀有望迎来温和修复。预计2024年CPI、PPI同比中枢有望分别升至0.9%、0.5%，高于今年的预期同比中枢0.3%、-3.0%。 CPI同比跌幅加大，食品、非食品价格同步回落 11月，CPI同比超预期下跌0.5%，上月为下跌0.2%，市场预期下跌0.1%，连续两个月处在下跌区间。CPI同比跌幅加大，源于食品价格下跌、国际油价下行、出行需求季节性回落、耐用品降价去库等多重因素拖累，反映的是市场供给充足，而终端需求恢复偏弱，导致价格持续回落。 PPI环比转负，同比跌幅扩大 11月，PPI环比降至-0.3%，上月为0%，同比降至-3.0%，低于上月-2.6%，低于市场预期的-2.8%。PPI环比下跌主要受国际油价回落，中下游市场需求偏弱影响。其中，受重大项目建设稳步推进、市场预期改善等因素影响，由内需定价的上游矿产、原材料价格普遍上涨；中游装备制造方面，电子设备、汽车价格均小幅回落；下游消费制造方面，食品、耐用品、衣着价格均出现下跌，除受原材料成本下降影响外，也反映需求恢复偏弱。 物价低位徘徊，等待稳增长政策发力 今年以来，国内通胀在持续走弱后，呈现低位徘徊特征。国内物价疲弱，受上游原材料价格下跌、中下游产能去化、消费需求恢复偏弱等多重因素影响。一是，今年以来，中游设备制造及下游生猪行业均处在去产能阶段，导致耐用品降价去库和生猪价格持续低迷；二是，疫后国内需求恢复偏慢，表现为服务价格弱于季节性表现；三是，海外需求降温、OPEC+减产力度减弱，带动近期国际油价持续回落。 向前看，预计年内通胀仍处在低位，CPI、PPI同比较难摆脱负增长区间。但明年伴随着稳增长政策发力、去库压力减弱，预计通胀有望迎来温和修复。预计2024年CPI、PPI同比中枢有望分别升至0.9%、0.5%，高于今年的预期同比中枢0.3%、-3.0%。 风险提示：国内经济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年11月美国非农数据点评（2023-12- 09） 出口增速转正的驱动力是什么？——2023年11月进出口数据点评（2023-12-07） 金价重回上涨通道，后市如何演绎？——大类资产配置系列第七篇兼光大宏观周报（2023-12-03） 如何理解11月PMI逆季节性下行？——2023年11月PMI点评（2023-11-30） 如何看待企业盈利的修复斜率？——2023年10月工业企业盈利数据点评（2023-11-27） 人民币还有多少升值空间？——光大宏观周报 （2023-11-25） 关门危机暂缓，美国财政走向何方？——《大国博弈》系列第五十四篇（2023-11-21） 零售及汽车销售降温，美国消费环比增速转负 ——2023年10月美国零售数据点评（2023-11-16） 美国通胀超预期降温，预示加息周期结束——2023年10月美国CPI数据点评（2023-11- 15） 以稳应变，变中求胜——2024年宏观年度展望报告（2023-11-07） 失业率升至新高，就业市场如期降温——2023年10月美国非农数据点评兼光大宏观周报 （2023-11-04） 从higher转向longer——2023年11月FOMC会议点评（2023-11-02） 宏观经济 目录 一、本周聚焦：国内物价延续疲弱5 11.1CPI同比跌幅加大，食品、非食品价格同步回落5 11.2PPI环比转负，同比跌幅扩大6 11.3物价低位徘徊，等待稳增长政策发力7 二、海外观察8 2.1金融与流动性数据：海外各国国债收益率表现分化8 2.2全球市场：全球股市多数上涨，大宗商品价格多数下跌9 2.3央行观察：欧央行表示暂停加息；日央行保持宽松货币政策9 2.4海外政策：中国—欧盟领导人会晤在京举行；美军方计划部署中程陆基导弹10 三、国内观察10 3.1上游：原油环比跌幅缩窄，铜价、铝价趋势分化10 3.2中游：水泥价格指数环比上涨，螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降11 3.3下游：商品房成交面积同比跌幅扩大，猪价、菜价、水果价格趋势分化11 3.4流动性：货币市场利率下行，债券市场利率整体上行12 3.5国内政策：中共中央政治局召开会议；社保基金境内投资管理办法意见稿发布13 四、下周财经日历14 五、风险提示14