锂电产业链周评（8月第1周）：海外电动车销量季初回调，动力电芯报价小幅下滑

证券研究报告|2023年8月5日 锂电产业链周评（8月第1周） 海外电动车销量季初回调，动力电芯报价小幅下滑 行业研究·行业周报 电力设备新能源·锂电池投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003 联系人：李全 021-60375434 liquan2@guosen.com.cn 联系人：徐文辉 021-60375426 xuwenhui@guosen.com.cn 【新能源车】 •国内：根据中汽协数据，6月国内新能源车销量为80.6万辆，同比+35%，环比+12%；6月国内新能源车渗透率达到30.7%，同比+6.9pct，环比+0.6pct。根据乘联会预测，7月国内新能源乘用车批发销量有望达到75万辆，同比+34%，环比-1%。 •欧洲：7月欧洲国家新能源车销量多呈现30%-50%环比下滑，这主要系：1）上半年末冲量后的正常回调；2）欧洲部分国家夏季休假造成产销走弱。 【行业动态】 •亿纬锂能二季度出货量或将持续提升：公司发布2023年半年度预告，2023H1预计实现归母净利润20.4-22.4亿元，同比增长50-65%；对应Q2预计实现归母净利润9.0-11.0亿元，同比增长7-31%，环比下滑4-21%。若假设2023Q2公司动力储能电池出货量在12-13GWh，则有望环比增长近30%；公司2023Q2动力储能业务毛利率预计在15%左右，环比基本持平。2023Q2公司合资企业德枋亿纬因库存减值等因素产生亏损，对公司投资收益或产生消极影响。 【锂电材料及锂电池价格】 •锂盐价格报价持续下滑，动力电芯报价下行。根据鑫椤锂电数据，本周末电池级碳酸锂价格为26.6万元/吨，较上周下降1.5万元/吨。三元正极、磷酸铁锂、电解液报价下滑，负极、隔膜报价稳定，石墨化价格报价上涨。本周动力电芯报价有小幅下滑，方形三元动力电芯/铁锂动力电芯/家储用电芯/电力储能用电芯报价达到0.675/0.585/0.635/0.615元/Wh，较上周分别下降0.03/0.04/0.00/0.00元/Wh。 【投资建议】 •建议关注：1）原材料价格相对稳定、产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业（鹏辉能源、中创新航、宁德时代、亿纬锂能）；2）需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业（珠海冠宇、蔚蓝锂芯）；3）电池新技术：磷酸锰铁锂（德方纳米、湖南裕能、容百科技）、复合集流体产业链（璞泰来等），铅炭储能（天能股份）；4）产能加速出清电解液环节中的头部企业（新宙邦、天赐材料）。 【风险提示】电动车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 图1：申万锂电相关行业指数走势 锂电池(SW) 电池化学品(SW) 锂电专用设备(SW) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 22-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：近5年锂电主要板块及公司PE区间（WindFY1一致预期）及2023年动态PE 129 116 110 92 96 62 71 74 73 76 54 59 63 68 23 16 18 15 20 16 23 58 20 18 16 20 7 17 11 11 21 12 20 5 18 15 16 7 21 15 20 13 7 1212 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：动力电池板块当年PE情况 2022 2023 28 100 80 60 40 20 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：储能电池板块当年PE情况 2022 2023 19 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：消费电池板块当年PE情况 2022 2023 35 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：正极板块当年PE情况 2022 2023 19 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：负极板块当年PE情况 2022 2023 16 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：电解液板块当年PE情况 2022 2023 17 30 25 图9：隔膜板块当年PE情况 2022 2023 19 60 50 2040 1530 1020 510 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：导电剂板块当年PE情况 2022 2023 30 60 50 图11：结构件板块当年PE情况 2022 2023 27 60 50 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 40 30 20 10 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图12：铜箔板块当年PE情况 2022 2023 24 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：铝箔板块当年PE情况 2022 2023 17 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 300750.SZ 宁德时代 6.7% 10793 307.3 152% 459.9 50% 614.1 34% 35.1 23.5 17.6 6.3 300014.SZ 亿纬锂能 2.5% 1227 35.1 21% 60.6 73% 90.9 50% 35.0 20.3 13.5 3.9 电池 300438.SZ 鹏辉能源 1.4% 214 6.3 244% 13.0 107% 19.0 47% 34.1 16.5 11.3 5.2 688063.SH 派能科技 -1.3% 300 12.7 302% 24.5 93% 34.7 42% 23.6 12.2 8.6 3.0 688772.SH 珠海冠宇 6.3% 258 0.9 -90% 4.3 369% 10.9 154% 284.6 60.5 23.8 4.2 688005.SH 容百科技 11.8% 245 13.6 194% 13.9 3% 19.1 37% 18.0 17.6 12.8 3.4 表1：锂电及钠电产业链公司个股估值表 细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅总市值 归母净利润 2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPEPB （亿元） （2022） 同比（2023）比（2024）比（2022）（2023）（2024） 正极及前驱体300769.SZ 德方纳米 10.5% 324 23.8 188% 15.7 -34% 28.9 84% 13.6 20.6 11.2 4.0 301358.SZ 湖南裕能 0.9% 338 30.1 154% 21.7 -28% 28.4 31% 11.2 15.6 11.9 3.3 603799.SH 华友钴业 5.6% 884 39.1 0% 74.2 90% 99.0 33% 22.6 11.9 8.9 3.4 603659.SH 璞泰来 1.6% 801 31.0 78% 40.4 30% 52.7 30% 25.9 19.8 15.2 5.7 负极600884.SH 杉杉股份 2.1% 350 26.9 -19% 29.4 9% 36.0 22% 13.0 11.9 9.7 1.5 835185.BJ 贝特瑞 5.9% 263 23.2 61% 25.1 9% 31.4 25% 11.3 10.4 8.4 2.5 301349.SZ 信德新材 18.0% 65 1.5 8% 2.6 74% 3.5 36% 44.0 25.3 18.7 2.3 002709.SZ 天赐材料 1.8% 704 57.2 159% 44.1 -23% 59.1 34% 12.3 16.0 11.9 5.4 电解液300037.SZ 新宙邦 7.0% 380 17.6 35% 14.8 -16% 21.1 43% 21.6 25.7 18.0 4.5 002407.SZ 多氟多 -0.4% 204 19.4 54% 19.0 -2% 26.5 39% 10.5 10.7 7.7 3.2 隔膜002812.SZ 恩捷股份 1.6% 951 40.0 47% 53.0 32% 69.3 31% 23.8 18.0 13.7 5.2 300568.SZ 星源材质 0.8% 217 7.2 154% 11.3 58% 15.8 39% 30.2 19.2 13.8 2.5 688116.SH 天奈科技 7.1% 104 4.1 39% 5.0 17% 7.1 44% 25.3 21.0 14.6 4.4 002850.SZ 科达利 2.0% 300 9.0 66% 14.8 64% 21.2 44% 33.3 20.3 14.2 5.2 锂电其他002992.SZ 宝明科技 11.7% 118 -2.2 37% 13.3 688700.SH 东威科技 12.5% 159 2.2 34% 3.5 62% 5.2 49% 73.7 46.0 30.9 9.4 688388.SH 嘉元科技 1.7% 105 5.4 -2% 5.3 2% 7.8 46% 19.5 19.7 13.5 1.5 603876.SH 鼎胜新材 -0.8% 154 13.8 221% 16.0 16% 19.4 21% 11.1 9.6 7.9 2.4 002866.SZ 传艺科技 -2.2% 72 1.2 -30% 2.4 109% 4.9 104% 62.6 30.0 14.7 3.5 600152.SH 维科技术 0.9% 43 -1.3 18% 1.1 203% 2.2 105% -33.4 39.4 19.2 2.3 钠电相关300174.SZ 元力股份 11.5% 68 2.2 48% 2.7 18% 3.6 35% 30.2 25.4 18.8 2.3 605589.SH 圣泉集团 -0.4% 182 7.0 2% 9.3 32% 11.7 26% 25.9 19.6 15.6 2.1 300586.SZ 美联新材 -1.3% 80 3.2 401% 4.0 26% 5.3 32% 25.1 20.0 15.1 4.5 603823.SH 百合花 0.8% 46 2.1 -31% 2.1 3