交通运输行业2024年度投资策略：周期重估、价值重塑、成长重启

行情回顾与年度策略报告

红利资产表现贯穿全年

• 市场表现：截至2023年12月8日，交通运输指数下跌13.8%，跑输沪深300指数1.6个百分点。其中，高速公路子行业表现亮眼，上涨19.9%，而航空机场、物流等与经济顺周期相关的子行业跌幅超过20%。

交通运输行业分类回顾与展望

• 周期性：航空与油运被视为周期性行业。研究聚焦于供需平衡，特别是通过确定供给量来预测价格弹性，这是周期性行业投资的关键。

航空行业展望

• 2024年盈利大周期确认：预计2024年将是航空业盈利周期的确认年，供给端的保护作用或延续至2025-27年。供给端的低增速是基石，国际航线的加速恢复有助于提升宽体机利用率并减轻国内供给压力，从而支撑价格端。

航运行业展望

• 原油运输市场强供给约束：在供给端强约束下，预计2026年前运力增量有限。主要受限于VLCC在手订单低、新造船成本高、船坞短缺和环保技术不确定性。需求端，持续关注亚太地区需求增长、库存周期与贸易重构带来的利好。

公路、港口与大宗供应链

• 红利资产：公路板块成为2023年的亮点，表现稳定。招商公路被视为公路ETF的增强选择。港口方面，招商港口与唐山港值得关注。大宗供应链领域，厦门国贸与厦门象屿在财务表现拐点后有望迎来估值修复。

快递行业

• 件量需求韧性：预计2024年电商快递行业件量保持10%-15%的增长速度，价格方面预计将呈现一定缓和态势。
• 顺丰：被视为价值与成长的结合体，其看点包括估值处于底部、持续聚焦核心主业、经营基础稳固以及鄂州项目的未来发展潜力。

成长性聚焦

• 服务领域：跨境电商物流与精品制造业物流服务商展现出成长性。
• 行业集中度提升：危化品物流龙头面临扩张机遇。
• 核心能力复制性：嘉友国际作为矿产资源供应链的重要参与者，其成长逻辑清晰。

风险提示

• 经济复苏不确定性、油价大幅波动对行业构成潜在风险。

投资主题与逻辑

• 周期性：航空与油运行业的投资机会在于把握供需平衡与价格弹性。
• 价值性：公路、港口与大宗供应链的红利资产展现出稳健增长潜力。
• 成长性：聚焦于具有独特服务领域、行业集中度提升与核心能力可复制的企业。