建筑材料及新材料周报：药包材现状及发展趋势（I）

本周变化及投资观点 本周各地继续优化购房政策。高频数据显示，新房/二手房需求景气度继续探底，关注数据后续变化。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，重视“自下而上”有逻辑且基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等。2）地产/基建链条，关注潜在政策催化/数据催化，新增政府债发行保持强度，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及水泥区域龙头海螺水泥、华新水泥。 周专题：药包材现状及发展趋势（I） 按照国家药监局分类方式，药包材按照是否直接接触药品及是否便于清洗消毒等可分为I、II、III类，本专题作为系列一选择部分药包材对产业现状及发展趋势做简要探讨，包括药用胶塞、药用玻璃瓶、预灌封注射器、中硼硅玻璃管。以点带面，我们认为国内药包材产业发展趋势大致可以归纳为三方面：1）高端药包材渗透率逐步提升，主要驱动因素包括生物制剂为代表的高附加值药品占比持续提高、药品质量监管持续加强、关联审评审批新制度框架约束，代表案例为中硼硅药用玻璃和覆膜胶塞的国内市场渗透率近年持续较快提升。2）药包材供给集中度不断提高，主要驱动因素包括药企对高品质药包材需求提升，及关联审评审批提高药企试错成本，药包材企业与药企粘性持续提高、药包材龙头竞争优势持续扩大。3）国产逐步替代进口，随着国内高端药包材生产技术不断突破，国产替代成为产业发展主旋律之一，代表产品如覆膜胶塞、预灌封注射器、中硼硅玻璃瓶、中硼硅玻璃管。 本周高频数据 地产高频数据：截止12/03, 30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比提升，市场总体较为冷清。截止11/26，全国城市二手房挂牌量指数周环比持平，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：光伏近期持续累库，浮法价格周环比回升（截止12/07,光伏玻璃重点企业库存天数22.44天 ， 周环比/月环比/年同比分别+0.18/+1.98/+5.43天；浮法玻璃重点生产企业库存3,131万重箱，周环比/月环比/年同比分别-577/-882/-2,634万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，延续小幅降库。11月末库存84.9万吨，环比-2.1%/-1.8万吨，延续下降，维持在较高水平，在产产能环比持平。（截止12/08，粗纱代表品种单吨均价3,150元，周环比/月环比/年同比分别为-0.8%/-5.6%/-30.2%）。 水泥数据：大部分区域价格环比维持稳定，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止12/08，全国水泥吨均价386元，周环比/月环比/年同比分别+0.5%/+1.7%/-15.5%；全国水煤价差均值307元，周环比/月环比/年同比分别+0.5%/+2.5%/-8.8%。 成本要素价格数据：原油延续回落、纯碱近期波动大，其他成本小幅波动。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 继续建议“双主线”思路，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，地产/基建链建议关注顺周期低估值标的及消费建材白马等。 本周河南、杭州等地继续调整优化购房政策。高频数据显示，新房/二手房需求景气度继续探底，关注数据后续变化。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）新材料/新应用领域，结合公司估值及公司成长前景等，继续建议重视“自下而上”有逻辑且基本面扎实标的，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学等，同时关注赛特新材、福莱特、中材科技、中复神鹰等。 2）地产/基建链条，关注潜在政策催化/数据催化，新增政府债发行保持强度，建议关注中国巨石、鸿路钢构等顺周期低估值标的，同时建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及区域水泥龙头华新水泥、海螺水泥。 本周重要事件包括各地继续调整优化购房政策等。 河南、杭州等地继续调整优化购房政策（12/04-12/10） 本周河南、杭州等地继续调整优化购房政策，包括降低住房公积金个人首套住房贷款最低首付款比例、购房补贴等。关注地产政策持续松绑对释放刚性和改善性住房需求的作用，关注新房销售等数据变化。 图表1：本周主要地产政策 2.周专题：药包材现状及发展趋势（I） 据国家药品监督管理局《药品包装用材料、容器管理办法（暂行）》，药包材产品分为Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类。Ⅰ类药包材指直接接触药品且直接使用的药品包装用材料、容器，主要产品包括胶塞、PTP铝箔、PVC硬片、塑料复合硬片/复合膜（袋）、塑料输液瓶（袋）、固体/液体药用塑料瓶、塑料滴眼剂瓶、软膏管、气雾剂喷雾阀门、抗生素用铝塑组合盖等；Ⅱ类药包材指直接接触药品，但便于清洗，在实际使用过程中，经清洗后需要并可以消毒灭菌的药品包装用材料、容器，主要产品包括玻璃管、输液瓶、模制/管制抗生素瓶、模制/管制口服液瓶、黄/白料药瓶、安瓿、玻璃滴眼剂瓶等； Ⅲ类药包材指指Ⅰ、Ⅱ类以外其它可能直接影响药品质量的药品包装用材料、容器，产品包括抗生素瓶铝（含金铝）盖、输液瓶铝（含金铝）/铝塑组合盖、口服液瓶铝（含金铝）/铝塑组合盖等。 图表2：药包材分类及产品 本专题作为系列1，我们对部分产品发展情况及趋势做简要探讨，包括：药用胶塞（I类）、药用玻璃瓶（II类）、预灌封注射器（I类）、中硼硅玻璃管（II类）。 （1）药用胶塞：供给格局分散，华兰股份、华强科技合计占近50%覆膜胶塞市场。我国药用胶塞年市场销量规模约为400亿只，广泛用于注射剂、疫苗、生物制剂、抗生素、大输液、口服液、采血、抗肿瘤等领域。按橡胶组件的结构和加工工艺、以及药品活性对于包装材料的要求，目前市场上主要有覆膜胶塞和常规胶塞。常规胶塞以卤化丁基胶塞为主要成分，具有气密性好、耐化学腐蚀性好、耐水性能好、减震性能好等有点，是目前国内医药行业使用最多的一类药用胶塞，占比超90%。覆膜胶塞通过在常规胶塞接触药品的表面覆一层高阻隔性膜，阻止丁基胶塞中的活性物质释放，有助于更好地维持药品质量和安全。国内药用胶塞市场格局分散，规模相对较大的企业包括华兰股份、山东药玻、华强科技，按销量计算的市占率分别为12%、12%、6%（见图表3）。而覆膜胶塞领域，目前国内能批量生产且质量较稳定的厂家不多，据华兰股份、华强科技招股书披露，两家公司市占率分别为28%、21%（见图 表4）。由于符合质量要求的国产覆膜胶塞供给量相对较低，且覆膜胶塞价格相对较高，因此与欧美等发达国家相比，覆膜胶塞在国内的应用渗透率较低。 图表3：国内药用胶塞竞争格局 图表4：国内覆膜胶塞竞争格局 图表5：国内外药用胶塞主要企业情况 （2）药用玻璃瓶：模制瓶市场供给集中，管制瓶制瓶环节竞争激烈。钠钙/低硼硅模制瓶市场主要供应商为山东药玻和德州晶华药玻。据山东药玻官网披露，2017年其在钠钙模制注射剂瓶市场份额已达到80%。截止2020年末，山东药玻模制注射剂瓶产能70多亿支，是国内最大的模制注射剂瓶生产厂家，德州晶华药玻的模制注射剂瓶产能约15亿支。中硼硅模制瓶领域预计山东药玻有更大市场影响力，中玻网预计其一类模制瓶占据国内90%以上市场。近年新建中硼硅模制瓶产能的企业包括阆中光明、力诺特玻、德力股份等，暂未形成批量下游供应。管制瓶的后端制瓶市场参与主体较多，竞争激烈。据山东药玻2020年年报披露，CDE官网公示的管制瓶生产企业有155家、安瓿生产企业125家。从企业盈利情况来看，模制瓶毛利率普遍高于管制瓶亦佐证模制瓶格局或更优。 图表6：药用玻璃市场主要参与企业及产品梳理 （3）预灌封注射器：我国渗透率处于较低阶段，国产供应已较成熟。相较传统注射剂瓶，使用预灌封注射器注射效率极快，且不会有二次污染或混用的危险，比医护人员手工抽吸药液更加精确，主要用于抗血栓药、疫苗及其他生物制剂。美国、欧洲市场预灌封注射器应用已较为广泛，2019年全球预灌封注射器市场规模达到了46亿美元（材质包括玻璃、高分子材料，玻璃材质占据主导地位），是所有形式的包装容器中增长速度最快的品类。国内预灌封研究起步较晚，第一支玻璃预灌封注射器于2005年由威高股份生产上市，2019年11月预灌封首次被明确列为国家发改委发布的《产业结构调整指导目录（2019年本）》中的鼓励类新型药用包装。全球预灌封注射器的龙头为美国BD公司（Becton, Dickinson and Company），约占全球市场份额的70%左右。BD自1994年进入中国市场，目前在国内拥有3个生产基地。国内主要的预灌封注射器生产厂家包括威高股份、山东药玻、淄博民康、宁波正力等。截止2021年，威高股份年产量接近4亿支，国内市场占有率约70%，超美国BD。 图表7：国内预灌封主要企业布局情况 （4）中硼硅玻璃管：国产逐步突破，目前外资供应商主导国内市场。全球中硼硅玻璃管市场主要由德国肖特、美国康宁、日本NEG主导，三家占据90%市场份额。 国内企业近年来加快中硼硅玻璃管产能布局，且部分企业已有成熟产品，但下游认可度暂偏低。认可度偏低主要原因包括：1）玻璃管尺寸公差达不到要求（圆度不够、内径公差较大、壁厚分布公差较大），同时国产工艺多采用电熔工艺导致气泡问题较突出，合格率较低；2）在制瓶环节，技术先进的工厂多采用高速制瓶机，国产玻璃管由于尺寸公差和气泡问题，在高速机上使用时经常发生断管、跳管、破碎等现象，造成制瓶机停机、良品率下降、成本抬升等问题。 图表8：主要企业国内中硼硅玻璃管产能情况梳理 结合前述部分药包材发展情况，以点带面，我们认为国内药包材产业发展趋势大致可以归纳为三方面： （1）高端药包材渗透率逐步提升：生物制剂为代表的高端药品在药品领域占比持续提升，叠加药品质量监管持续加强，以及关联审批制度框架约束下，药企对药包材的质量要求不断提升，药包材高品质、高稳定性等要求逐步居于更重要位置。代表案例为中硼硅药用玻璃和覆膜胶塞的国内市场渗透率近年持续较快提升。 （2）供给集中度不断提高：在共同审评审批制度要求下，制药企业试错成本提高，制药企业与药包材制造商合作粘性增强，未来规模较小、技术较为落后、生产工艺不规范、产品质量较差的药用胶塞企业将会逐步被市场淘汰，而行业内龙头企业一方面将通过企业并购、新项目建设等方式来进一步扩大自身规模，另一方面在市场出清后有望抢占更多的市场份额。行业优胜劣汰洗牌趋势会更加明显，马太效应持续显现，龙头企业竞争优势持续强化。 （3）国产逐步替代进口：目前我国中硼硅药用玻璃、覆膜胶塞等高端包材渗透率相较国外更低，国内企业生产能力和质量管理能力逐步提升，同时国内企业有更显著的成本、货期、售后服务响应速度等优势，高端药包材的国产替代进口为较清晰趋势。 3.行业数据变化 3.1地产高频数据：新房/二手房/土地市场景气延续承压 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量周环比持平/挂牌价继续承压，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止12/03，30大中城市商品房累计成交面积11,782万平，累计同比-5.3%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-5.1%、-3.7%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积累计增速边际有一定放缓。二手房方面，截止11/26，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为44.4/178.0，周环比、月环比、年同比分别+0.0/-0.1、+5.4/-1.7、+14.2/-10.4，二手房挂牌量周环比持平；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。土地成交方面，截止12/03,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别6.45亿平/2.36万亿元，累计同比分别-24.1%/-27.5%（vs上周累计同比、上月累计同比分别为-23.9%/-27.0%、-19.7%/-22.9%）；截止12/03土地成交当周溢价率为3.4%，周环比提升，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。