建筑材料及新材料行业周报：重视“万亿国债”积极信号，23q3业绩延续分化

重视“万亿国债”积极信号意义，23q3企业业绩延续较大分化 近期大部分建材企业陆续披露23q3业绩，总体反映阶段宏观基建/地产需求仍偏弱。在22年同期较低基数背景下，企业总体呈恢复性增长态势，部分受益原材料价格较低等盈利能力环比持续改善。企业层面业绩表现分化总体较大。本周经国常会表决，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，“万亿国债”信号意义明显，关注后续落地效果及对水利等投资积极影响。新一轮“房改”酝酿推进，关注保障房建设节奏变化对整体地产需求的潜在影响。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）新材料/新应用领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、中国巨石、鲁阳节能、三维化学、鸿路钢构，同时建议关注赛特新材、中材科技、福莱特、中复神鹰等；2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，同时建议重视“万亿国债”积极信号意义，建议关注消费建材龙头标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等及水泥区域龙头海螺水泥、华新水泥。 本周高频数据： 地产高频数据：截止10/22, 30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比改善，市场总体较为冷清。截止10/22，全国城市二手房挂牌量指数周环比继续改善，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：价格环比回落，库存有所上升（截止10/26,光伏玻璃重点企业库存天数18.95天，周环比/月环比/年同比分别+0.85/+1.17/-0.49天；浮法玻璃重点生产企业库存4,019万重箱，周环比/月环比/年同比分别+59/-13/-2,207万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱（截止10/27，粗纱代表品种单吨均价3,350元，周环比/月环比/年同比分别为+0.0%/-1.5%/-20.9%）。 水泥数据：大部分区域价格环比上涨，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止10/27，全国水泥吨均价375元，周环比/月环比/年同比分别+1.2%/+3.1%/-20.8%；全国水煤价差均值293元，周环比/月环比/年同比分别+2.4%/+4.6%/-9.7%。 成本要素价格数据：原油价格近期波动加大，本周环比回落；纯碱价格本周环比回落，或有持续性，关注新增产能投放节奏及现货价格走势。 行情及板块估值变化 本周建材指数上涨1.6%，跑赢沪深300指数0.1pct,细分板块涨幅装修建材>水泥>玻璃玻纤，本周涨幅分别为+3.4%、+2.5%、-2.9%；年初以来建材指数下跌15.1%，跑输沪深300指数7.1pct，细分板块涨幅水泥>装修建材>玻璃玻纤。建材指数PE_ttm处于近5年77.4%分位为18.8x，PB_lf处于为3.0%分位为1.30x。 本周北向持仓占比增加前三个股为北新建材、蒙娜丽莎、山东药玻；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、公元股份、中国巨石、东鹏控股、塔牌集团。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 1.1投资观点 继续建议双主线配置，建议关注山东药玻、江河集团、中国巨石、鲁阳节能、三维化学、鸿路钢构、中材科技等，同时建议关注地产/基建链继续消费建材白马等。 我国增发1万亿国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。水利等投资或边际提速，关注后续基建投资改善情况，及对宏观需求增长潜在积极影响，关注对管材、防水材料、水泥等受益水利等投资边际提速的传统建材品种及玻璃纤维等顺周期材料需求积极影响。 新一轮“房改”酝酿推进，保障房建设或提速，“双轨制供应体系”或重塑地产行业格局。关注保障房建设节奏变化对整体地产需求的潜在影响。 近期大部分建材企业陆续披露23q3业绩，总体反映阶段宏观基建/地产需求仍偏弱。在22年同期较低基数背景下，企业大体呈恢复性增长态势，部分受益原材料价格较低等盈利能力环比持续改善。企业层面业绩表现分化总体较大。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）新材料/新应用领域，结合估值位置及公司成长前景/阶段催化等，“自下而上”建议关注山东药玻、江河集团、中国巨石、鲁阳节能、三维化学、鸿路钢构，同时建议关注估值有优势/中长期有积极变化的赛特新材、中材科技、福莱特、中复神鹰等。 2）地产/基建链条，数据催化/政策催化短期或可期待，同时建议重视“万亿国债”积极信号意义，建议关注消费建材龙头白马标的东方雨虹、北新建材、中国联塑、伟星新材等，水泥建议关注海螺水泥、华新水泥。 本周重要事件包括增发1万亿国债、推动新一轮“房改”等。 中央财政将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力（10/24）： 10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。 据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 水利等投资或在未来一段时间延续较好景气度（ 23M1 -9水利等投资累计yoy-0.1%,其中水利管理业投资累计yoy+4.9%），且预计较好扮演基建投资的支撑角色，关注后续基建投资改善情况，及对宏观需求增长潜在积极影响，关注对管材、防水材料、水泥等受益水利等投资边际提速的传统建材品种及玻璃纤维等顺周期材料需求积极影响。 中国将推动新一轮“房改”（10/26）： 10月26日，据经济观察网的消息，2023年8月25日国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》，已于近期传达至各城市人民政府、各部委直属机构，意味着中国将启动新一轮“房改”。其中明确了两大目标，一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”；二是推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。 保障房建设或提速，“双轨制供应体系”或重塑地产行业格局。关注保障房建设节奏变化对整体地产需求的潜在影响。 上海、杭州、深圳等地陆续出台地产新政（10/23-10/28） 本周各地继续调整优化购房政策。杭州、深圳优化公积金政策，宜春、柳州、宝鸡等地实施“认房不认贷”、购房补贴的新政，有利于释放各地住房需求，关注新房销售等数据变化。 图表1：本周主要地产政策 1.2建材企业23Q1-3业绩简要总结 消费建材：22q3整体收入及盈利恢复性增长仍然是主基调，基本面分化较大，部分优秀企业（如雨虹、伟星、北新、东鹏、兔宝宝等）盈利能力环比延续较好改善。整体来看，消费建材企业23q1-3及23q3收入及净利润基本均在22年较低基数基础上恢复较好增长。两年平均增速视角观察，大部分消费建材重点企业仍在恢复阶段，23q1-3及23q3收入部分较21年同期实现小幅增长、部分仍承压；大部分企业23q1-3及23q3利润较21年同期仍有一定距离，但少部分企业已有较好改善。细分领域来看：1）代表防水企业收入增长有一定韧性，但利润增速分化较大，其中东方雨虹收入增长动能及利润恢复情况更优。2）代表塑料管材企业收入增长仍有一定压力，PPR/PVC等原材料价格较好回落较好改善盈利能力，伟星新材收入增长韧性及利润改善幅度较好。3）涂料代表企业三棵树收入及利润较21年同期均实现较好增长，但23q3增长动能边际有一定放缓。4）瓷砖卫浴代表企业方面，蒙娜丽莎/东鹏控股/箭牌家居23q1-3/23q3收入大致恢复至21年同期水平，其中因能源价格改善/运营提效等，蒙娜丽莎/东鹏控股23q3盈利能力延续改善趋势，其中东鹏控股表现更优；箭牌家居因促销政策增加等，23q1-3/23q3盈利能力同比均有一定压力。5）石膏板方面，北新建材收入及利润同比均实现较好增长，盈利能力同比改善，其中23q1-3收入超21年同期，23q1-3/23q3利润大体恢复至21年同期水平。6）板材代表企业业绩分化较明显，其中兔宝宝23q3收入继续保持同比增长，恢复循序渐进，盈利能力持续改善，23q1-3/23q3利润同比较好增长。7）五金方面，坚朗五金收入同比小幅增长，23q1-3/23q3利润同比均高增，盈利能力持续改善，但较21年同期仍有差距。。 结合企业基本面改善情况及估值，建议重点关注两类企业，1）行业格局较好、细分领域龙头、基本面较好改善、估值有一定性价比的北新建材（石膏板龙头地位稳固、盈利能力较好改善，防水业务增长有强度有质量）、东方雨虹（防水材料龙头地位稳固，渠道变革卓有成效，非防水品类增长保持强度，盈利能力延续较好改善趋势）、伟星新材（管材龙头之一，经营稳健有质量，渠道有优势，盈利能力持续改善）。2）基本面较好改善，细分领域头部企业，估值有优势，如东鹏控股、蒙娜丽莎、兔宝宝。 图表2：消费建材重点企业23Q1-3利润表主要指标情况 图表3：消费建材重点企业23Q3利润表主要指标情况 图表4：消费建材重点企业盈利预测及估值情况 玻璃：浮法玻璃企业盈利能力环比继续改善，二线光伏玻璃企业盈利能力仍在较低水平，药用玻璃企业山东药玻一枝独秀，石英玻璃板块23q1-3景气延续较好水平。浮法玻璃方面，地产需求景气度处于底部区域，供需总体稍弱，但23q3环比有较好改善，因需求边际改善及成本压力边际减小，浮法龙头旗滨集团23q3净利率超10%，另一方面耀皮玻璃23q1-3继续维持亏损局面，但23q3实现扭亏。光伏玻璃方面，23q1-3行业总体呈供需弱平衡局面，收入延续较快增长，盈利能力总体处于偏低水平，凯盛新能、安彩高科23q3归母净利率分别为3.5%、0.2%（vs 23q1-3为4.2%、0.9%）。药用玻璃方面，山东药玻一枝独秀，收入增长保持强度，盈利能力环比继续改善，23q3归母净利率达到18.3%（vs23q1-3为16.7%）。正川股份收入均较好增长，但盈利能力承压。聚焦药用胶塞业务的华兰股份则收入同比较好恢复但较21年同期仍有距离，盈利能力边际亦承压。石英玻璃方面，石英股份受益石英砂供应阶段紧缺，收入、利润均快速增长。菲利华受益航空航天等主要下游较好景气状态，收入、利润均延续较好增长态势。 结合企业基本面改善情况及估值，建议重点关注：1）山东药玻（模制瓶龙头地位稳固，中硼硅模制瓶产销两旺驱动产品结构升级，能源/纯碱等成本优化盈利能力持续改善）；2）光伏玻璃龙头福莱特（光伏玻璃龙头，行业周期阶段偏底部区域，行业供给约束或增加，随着组件价格筑底需求景气或持续改善，估值有较好性价比）； 3）浮法玻璃龙头，估值有性价比的旗滨集团（PB_lf处于近5年7.6%分位，浮法玻璃业务景气筑底但边际改善，光伏玻璃业务逐步放量）、南玻A（PB_lf处于近5年2.2%分位，浮法玻璃业务景气筑底但边际改善，光伏玻璃业务逐步放量等）。 图表5：玻璃重点企业23Q1-3利润表主要指标情况 图表6：玻璃重点企业23Q3利润表主要指标情况 图表7：玻璃重点企业盈利预测及估值情况 玻璃纤维和水泥：玻璃纤维企业23q3盈利能力继续筑底；水泥企业收入利润亦承压。玻璃纤维方面，23q1-3国内宏观经济增长承压，玻璃纤维需求总体较弱，主要企业收入、利润均承压；其中中材科技因隔膜/叶片业务产销较快增加