建筑材料及新材料行业周报：短期继续聚焦地产政策等，继续建议“双主线”

地产延续积极政策变化，“第二支箭”首次投向旧改与城市更新 地产政策持续释放积极信号，本周深圳首套房贷利率下限下调，观察其他城市相关政策跟进举措，对改善商品房交易或有积极意义；保障房领域减税降费，关注政策效果，保障房作为地产新阶段政策发力重要方面，应予重视。“第二支箭”支持的民营房企首次将募集资金运用于旧城改造和城市更新项目，继续关注“城中村改造”资金来源及配套支持政策等。保障房减税降费政策或反应新阶段政策思路之一。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）与地产需求关联较弱的新材料/新应用领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、中材科技，同时建议关注中国巨石、福莱特、鲁阳节能、赛特新材、中复神鹰等；2）地产链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，建议首选消费建材细分板块，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。 本周高频数据： 地产高频数据：截止10/01,30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比有一定改善，但土地成交市场总体较为冷清。截止10/01，全国城市二手房挂牌量指数周环比较多回落，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：光伏玻璃库存持续下降（截止09/28,光伏玻璃重点样本企业库存天数17.27天，周环比/月环比/年同比分别-0.51/-3.22/-5.67天）。 浮法价格周环比持平（截止09/28，5mm浮法玻璃单箱价格109.7元），库存水平中性偏良性，延续近期稳步下降态势，交投平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱，粗纱价格近期有一定压力（截止09/29，粗纱代表品种单吨均价3,400元，周环比/月环比/年同比分别为+0/-200/-650元），8月末行业粗纱库存历史高位运行。 水泥数据：大部分区域价格环比小幅推涨，但行业景气度处于近年同期较低水平。截止09/28，全国水泥吨均价366元，周环比/月环比/年同比分别+0.7%/+1.5%/-21.8%；全国水煤价差均值283元，周环比/月环比/年同比分别+1.3%/-2.2%/-11.1%。 成本要素价格数据：近期原油价格较多调整，关注后续变化；同时关注其他能源近期价格上涨持续性；纯碱价格近期波动较大，关注新增产能投放节奏及现货价格后续走势。 行情及板块估值变化 本周建材指数下跌1.7%，跑输沪深300指数0.4pct,细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材，本周涨幅分别为-0.7%、-1.9%、-2.3%；年初以来建材指数下跌9.6%，跑输沪深300指数4.9pct，细分板块涨幅水泥>装修建材>玻璃玻纤。建材指数PE_ttm处于近5年88.2%分位为20.1x，PB_lf处于为4.0%分位为1.4x。 本周北向持仓占比增加前三个股为箭牌家居、山东药玻、志邦家居；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、中国巨石、公元股份、东鹏控股、塔牌集团。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 继续建议双主线配置，自下而上建议重点关注山东药玻、江河集团、中材科技等，地产链继续建议首选消费建材白马等 聚焦改善地产需求的政策持续推进，本周深圳首套房贷利率下限下调，继续释放政策利好信号。关注地产政策放松（“认房不认贷”、“房贷利率下调”等）对二手房/新房交易改善的积极影响，以及其他数据变化（新开工、拿地等）。“城中村改造”有利于改善中长期经济增长动能、优化地产结构，关注专项借款等资金来源等方面细化配套支持政策落地节奏/力度/效果。保障房减税降费政策反映受重视程度提升，关注保障房建设对建材消费需求的拉动作用。 板块配置建议围绕两条主线： 1）与地产需求关联较弱的新材料/新应用领域，结合估值位置及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、中材科技，同时建议关注估值有优势/中长期有积极变化的中国巨石、福莱特、鲁阳节能、赛特新材、中复神鹰。 2）地产链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，建议首选消费建材细分板块，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、中国联塑、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、公元股份、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。同时建议关注水泥板块龙头如海螺水泥、华新水泥。与地产关联较弱的新材料领域， 本周重要事件包括“第二支箭”支持的民营房企首次将募集资金投向旧改和城市更新项目、深圳首套房贷利率下限下调、保障房税费减免。 “第二支箭”支持的民营房企首次将募集资金投向旧改和城市更新项目（09/22）： 9月22日民企债券融资支持工具（以下简称“第二支箭”）增信深圳市卓越商管2023年度第二期中期票据成功发行上市，发行规模10亿元。票据募集资金部分拟用于深圳大鹏新区的旧改项目。 这是第二支箭支持的民营房企首次将募集资金运用于旧城改造和城市更新项目，第二支箭资金用途呈现多元化和新变化，在旧改基础上，此类资金在城中村等方面亦或有所拓展。 深圳首套房贷利率下限下调（09/28）： 深圳将从9月29日起优化个人住房贷款利率下限，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于LPR-10个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于LPR+30个基点。 继广州之后，深圳为下调首套房贷利率下限的第二个一线城市，下调幅度与广州一致。与认房不认贷率先在广深落实一致，最低利率调整或可期待随后在京沪落地，或有利于促进刚需和换房需求释放。 个人购买保障性住房，减按1%税率征收契税（09/28）： 财政部、税务总局、住建部公告，对保障性住房项目建设用地免征土地使用税。 对保障性住房经营管理单位回购保障性住房继续作为保障性住房房源的，免征契税。 对个人购买保障性住房，减按1%的税率征收契税。 保障房是我国住房供给体系的重要组成部分，是缓解城市住房市场结构性供给不足的重要手段。政策给予税费建面，反映对保障房的重视程度提升，在供地、建设、资金来源（专项债等公共资金）和交易环节全方位降低成本，或为保障房供应注入新动能，带动建材需求提升。 2.行业数据变化 2.1地产高频数据：新房/土地市场筑底，二手房挂牌量环比回落 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量周环比较多回落，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止10/01，30大中城市商品房累计成交面积9,652万平，累计同比-2.4%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-4.1%、-0.5%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积延续较好正增长强度。二手房方面，截止10/01，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为35.8/181.7，周环比、月环比、年同比分别-5.8/-0.4、-3.6/-1.1、-5.7/-8.5，二手房挂牌量周环比较多回落；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。土地成交方面，截止10/01,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别4.86亿平/1.67万亿元，累计同比分别-21.2%/-28.5%（vs上周累计同比 、 上月累计同比分别为-21.9%/-30.1%、-17.8%/-21.1%）；截止10/01土地成交当周溢价率为3.7%，周环比有一定改善，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。 图表1：地产景气度高频观察 2.2玻璃：光伏玻璃、浮法玻璃均延续降库 光伏玻璃：库存继续下降，关注10月价格动态。价格方面，截止09/28，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别27.75、19.75元，周环比均持平。库存方面，截止09/28,光伏玻璃重点样本企业库存天数为17.27天，周环比、月环比、年同比分别-0.51天、-3.22天、-5.67天。产能方面，截止9/30，全国光伏玻璃在产产线合计462条，日熔量93,080t/d，月环比+2,200t/d，年同比+26,120t/d，9月单月新投产能稍多，但近期新投产结构总体偏克制。 浮法玻璃：价格周环比持平，在产产能增加，库存回落，关注旺季需求改善情况。价格方面，截止09/28,全国5mm浮法玻璃单重量箱均价109.7元，周环比、月环比、年同比分别+0.0、+1.6、+19.2元。库存方面，截止09/28，重点样本企业库存3,982万重箱，周环比、月环比、年同比分别-50、-227、-2,147万重箱。产能方面，截止09/28,全国浮法玻璃产线312条，在产253条，日熔量共计171,850t/d，周环比+600t/d，月环比+1,100t/d，年同比+4,860t/d。总体来看，当前正处于浮法玻璃淡季向旺季切换阶段，终端订单逐渐增加，现货交投暂平稳，库存水平中性偏良性，交投预期有改善前景背景下，生产企业有一定价格推涨意愿。 图表2：玻璃行业近期关键数据变化 图表3：光伏玻璃价格变化 图表4：光伏玻璃库存变化 图表5：浮法玻璃价格变化 图表6：浮法玻璃库存变化 2.3玻璃纤维：粗纱及电子布景气继续筑底 玻璃纤维：粗纱交投延续稍弱状态，景气持续筑底，关注需求改善节奏；电子纱电子布景气持续筑底。价格方面，截止09/29，粗纱代表品种（2400tex缠绕直接纱）单吨均价3,400元，周环比、月环比、年同比分别为+0、-200、-650元，整体交投氛围延续稍弱状态，关注需求改善节奏。库存方面，8月末样本企业库存92.8万吨，月环比+4.2%/+3.7万吨，在历史高位运行。产能方面，8月末行业在产产能692万吨/年，近期没有变化，关注后续潜在产能冷修情况。 图表7：玻璃纤维行业近期关键数据变化 图表8：玻璃纤维价格变化 图表9：电子布价格变化 图表10：玻璃纤维库存变化 图表11：玻璃纤维在产产能变化 2.4水泥：价格总体小幅推涨，行业景气度在近年同期较低水平 水泥出货率及磨机开工率观测水泥需求景气度的高频直接观测指标，其边际变化对水泥企业库存、水泥价格及水泥企业效益产生直接影响。 水泥出货率方面，截止09/28，全国水泥出货率为61.1%，周环比、月环比、年同比分别+0.6、+3.9、-7.7pct。按照出货率高低排序，华东>西北>中南>华北>东北>西南；周环比改善幅度排序，西北、东北排前两位；月环比改善幅度排序，东北、华北排前两位。 磨机开工率方面，截止09/28，全国水泥磨机开工率51.6%，周环比、月环比、年同比分别为-3.1、-3.9、-0.2pct。按照开工率高低排序，西南>西北>中南>华东>东北>华北；周环比改善幅度排序，中南、东北排前两位，周环比持平；月环比改善幅度排序，东北、中南排前两位。 库存方面，截止09/28，全国水泥库容比均值为75.0%，周环比、月环比、年同比分别为-0.6、-0.2、+4.8pct，整体依然处于较高水平。按照库容比由低到高排序，华东<华北<东北<西南<西北<中南；周环比改善幅度排序，西北排首位，华北、东北周环比持平；月环比改善幅度排序，中南、西南排前两位。 价格方面，截止09/28，全国水泥吨均价366元，周环比、月环比、年同比分别+0.7%、+1.5%、-21.8%，水泥价格整体在底部区域、改善动能偏弱。周环比价格改善幅度排序，华东、中南排前两位；月环比价格改善幅度排序，东北、华东排前两位。 盈利方面，考虑到煤炭是水泥生产最重要且有较强商品属性的成本要素，我们使用水煤价差衡量水泥生产企业盈利水平边际变化。截止09/28,全国水煤价差均值283元，周环比、月环比、年同比分别+1.3%、-2.2%、-11.1%。在近期煤炭价格出现上涨苗头、水泥需求相对疲弱的背景下，水泥生产企业总体盈利边际承压。按照水煤价差高低排序，西北>华东>华北>东北>中南>西南；周环比改善幅度排序，中南、华东排前两位；月环比改善幅度排序，东北、华东排前两位。 图表12：水泥产业核心数据近期变化 图表13：全国