建筑材料及新材料行业周报：关注旺季地产及工程需求改善动能

地产景气继续筑底，关注旺季新房销售及二手房量价改善前景 地产景气度继续筑底，9月百强房企新房销售增速边际改善，关注旺季新房销售改善持续性及幅度，关注二手房交易量价改善前景。“城中村改造”稳步推进，住建部近期明确“分三类实施”，已入库项目162个，关注微观项目落地推进节奏及配套政策支持力度。 投资选择方面，建议继续围绕两条主线：1）与地产需求关联较弱的新材料/新应用领域，结合估值及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学、中材科技，同时建议关注中国巨石、福莱特、赛特新材、中复神鹰等；2）地产链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，建议首选消费建材细分板块，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。 本周高频数据： 地产高频数据：截止10/08,30大中城市商品房累计成交面积增速边际继续承压；土地成交溢价率周环比有一定改善，但土地成交市场总体较为冷清。 截止10/08，全国城市二手房挂牌量指数周环比回正，挂牌价格指数仍疲弱。 玻璃数据：光伏玻璃库存周环比上升（截止10/12,重点企业库存天数17.88天，周环比/月环比/年同比分别+0.61/-1.35/-2.89天）。浮法价格周环比延续小幅改善，库存水平有所提高（截止10/12,重点生产企业库存4,001万重箱，周环比/月环比/年同比分别+19/+91/-2136万重箱），交投暂平稳。 玻璃纤维数据：景气持续筑底，交投偏弱，粗纱价格近期有一定压力（截止10/13，粗纱代表品种单吨均价3,350元，周环比/月环比/年同比分别为-1.5%/-1.5%/-20.1%），9月末行业粗纱库存环比下降，绝对水平仍较高。 水泥数据：大部分区域价格环比小幅上涨，但行业景气度处于近年同期较低水平，关注涨价/降库持续性。截止10/13，全国水泥吨均价367元，周环比/月环比/年同比分别+0.3%/+2.0%/-21.4%；全国水煤价差均值281元，周环比/月环比/年同比分别-0.7%/-1.8%/-9.5%。 成本要素价格数据：原油价格近期波动加大，本周价格环比较多回升，关注后续变化；同时关注其他能源近期价格上涨持续性；纯碱价格本周环比回落，或有一定持续性，关注新增产能投放节奏及现货价格后续走势。 行情及板块估值变化 本周建材指数下跌3.9%，跑输沪深300指数3.2pct,细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材，本周涨幅分别为-3.1%、-3.3%、-5.0%；年初以来建材指数下跌13.1%，跑输沪深300指数7.7pct，细分板块涨幅水泥>玻璃玻纤>装修建材。建材指数PE_ttm处于近5年81.1%分位为19.3x，PB_lf处于为0.0%分位为1.34x。 本周北向持仓占比增加前三个股为东鹏控股、公元股份、箭牌家居；年初以来北向持仓占比增加前五个股为箭牌家居、公元股份、中国巨石、东鹏控股、塔牌集团。 风险提示：政策效果不及预期，地产需求景气改善弱于预期，基建投资低于预期，原材料价格大幅波动 1.投资观点及近期动态 继续建议双主线配置，自下而上建议重点关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学、中材科技等，地产链继续建议首选消费建材白马等。 近期地产政策持续松绑背景下，9月居民中长贷显著改善，提前还贷行为或有缓解。总体上新房/土地市场仍在持续筑底，二手房在前期挂牌量数据脉冲后关注量价潜在改善动能；9月百强房企销售额环比实现18%增长，旺季销售边际有较好改善，关注持续性。“城中村改造”稳步推进，本周住建部更新部分进展，“三类实施”，已入库城中村改造项目162个，关注微观项目落地推进节奏及配套政策支持力度。 板块配置继续建议围绕两条主线： 1）与地产需求关联较弱的新材料/新应用领域，结合估值位置及公司成长前景/阶段催化等，建议关注山东药玻、江河集团、鲁阳节能、三维化学、中材科技，同时建议关注估值有优势/中长期有积极变化的中国巨石、福莱特、赛特新材、中复神鹰。 2）地产链条，数据催化/政策催化短期或可持续期待，建议首选消费建材细分板块，行业集中度持续提升、细分龙头经营有alpha、估值有性价比。建议关注北新建材、东方雨虹、中国联塑、伟星新材等白马标的及东鹏控股、蒙娜丽莎、亚士创能、公元股份、兔宝宝等估值或有较大修复空间标的。同时建议关注水泥板块龙头如海螺水泥、华新水泥。 本周重要事件包括央行公布9月金融数据、超大特大城市城中村改造分三类实施。 央行公布9月金融数据（10/13）： 政府债净融资贡献9月社融主要增量，关注特殊再融资债券发行节奏及落地效果。9月新增社融规模4.12万亿元，同比多增5,638亿元。9月末社融规模存量372.5万亿元，同比+9%。分项看，人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1,764亿元； 政府债券净融资9,949亿元，同比多增4,416亿元。政府债融资贡献社融主要增量，10月以来各地陆续启动特殊再融资债券发行，关注发行进度及落地效果。 地产优化政策效果显著，居民中长期贷款显著改善，形成人民币贷款增量主要支撑，基建相关的企业中长贷延续走弱。9月新增人民币贷款2.31万亿元，同比少增1,764亿。分部门来看，居民贷款新增8,585亿，同比多增2,082亿，其中，短期/中长期贷款分别新增3,215/5,470亿，同比分别多增177/2,014亿；企业贷款新增16,834亿，同比少增2,339亿，其中，短期/中长期贷款分别新增5,686/12,544亿，同比分别少增881/944亿。房地产需求端降首付比例、降住房贷款利率下限、降存量房贷利率等政策下，居民提前偿还房贷行为或有缓解。另一方面，9月新房销售数据环比改善，9月百强房企销售金额4,043亿元，环比+17.9%，扭转4月以来下滑趋势。 超大特大城市城中村改造将分三类实施（10/12）： 10月12日据住建部，超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，分三类推进实施。一类是符合条件的实施拆除新建，另一类是开展经常性整治提升，第三类是介于两者之间的实施拆整结合。住房城乡建设部城中村改造信息系统投入运行两个月以来，已入库城中村改造项目162个。本次城中村改造自上而下推动力度较大，关注微观项目落地推进节奏及配套融资等配套政策支持力度。 2.行业数据变化 2.1地产高频数据：新房/二手房/土地市场景气延续承压 下游地产：新房销售持续筑底，二手房挂牌量周环比小幅改善/挂牌价继续承压，土地成交市场维持较冷清局面。新房方面，截止10/08，30大中城市商品房累计成交面积9,781万平，累计同比-3.8%（vs上周累计同比、上月累计同比分别-2.0%、-11.0%），在22年较低基数水平下，新房销售持续筑底，其中一线城市销售面积累计增速边际放缓。二手房方面，截止10/08，全国城市二手房挂牌量/挂牌价格指数分别为37.7/180.6，周环比、月环比、年同比分别+1.9/-1.1、-3.6/-1.8、-7.2/-9.3，二手房挂牌量周环比小幅改善；挂牌价则总体延续前期小幅回落态势。土地成交方面，截止10/08,100大中城市土地累计成交面积/累计成交额分别4.97亿平/1.75万亿元，累计同比分别-21.2%/-28.5%（vs上周累计同比、上月累计同比分别为-22.0%/-28.4%、-19.9%/-25.4%）；截止10/08土地成交当周溢价率为5.0%，周环比有一定改善，继续处于较低迷水平，土地成交市场总体较为冷清。 图表1：地产景气度高频观察 2.2玻璃：光伏玻璃、浮法玻璃库存周环比均小幅上升 光伏玻璃：价格周环比小幅回落，库存本周环比转增。价格方面，截止10/12，3.2mm/2.0mm镀膜玻璃主流大单单平报价分别27.50、19.25元，周环比分别-0.3、-0.5元。库存方面，截止10/12,光伏玻璃重点样本企业库存天数为17.88天，周环比、月环比、年同比分别+0.61天、-1.35天、-2.89天。产能方面，截止9/30，全国光伏玻璃在产产线合计462条，日熔量93,080t/d，月环比+2,200t/d，年同比+26,120t/d，9月单月新投产能稍多，但近期新投产结构总体偏克制。 浮法玻璃：价格延续改善，在产产能、库存环比持续增加。价格方面，截止10/12,全国5mm浮法玻璃单重量箱均价110.6元，周环比、月环比、年同比分别+0.9、+1.1、+20.9元。库存方面，截止10/12，重点样本企业库存4,001万重箱，周环比、月环比、年同比分别+19、+91、-2,136万重箱。产能方面，截止10/12,全国浮法玻璃产线312条，本周生产线新点火2条，在产255条，日熔量共计173,000t/d，周环比+1,150t/d，月环比+3,250t/d，年同比+7,410t/d。总体来看，当前正处于浮法玻璃传统旺季阶段，刚需需求有较好支撑，库存水平中性偏良性，需关注在产产能及生产企业库存增加持续性。 图表2：玻璃行业近期关键数据变化 图表3：光伏玻璃价格变化 图表4：光伏玻璃库存变化 图表5：浮法玻璃价格变化 图表6：浮法玻璃库存变化 2.3玻璃纤维：9月末库存环比小幅下降，在产产能环比减少15万吨 玻璃纤维：粗纱交投延续稍弱状态，景气持续筑底，关注需求改善节奏；电子纱电子布景气持续筑底。价格方面，截止10/13，粗纱代表品种（2400tex缠绕直接纱）单吨均价3,350元，周环比、月环比、年同比分别为-1.5%、-1.5%、-20.1%，整体交投氛围延续稍弱状态，关注需求改善节奏。库存方面，9月末样本企业库存90.1万吨，月环比-2.9%/-2.7万吨，周环比小幅下降，库存绝对水平在历史高水平区域。产能方面，9月末行业在产产能677万吨/年，9月两条产线冷修，在产产能月环比-2.2%/-15.0万吨，关注后续潜在产能冷修情况。 图表7：玻璃纤维行业近期关键数据变化 图表8：玻璃纤维价格变化 图表9：电子布价格变化 图表10：玻璃纤维库存变化 图表11：玻璃纤维在产产能变化 2.4水泥：需求环比改善，价格继续小幅上涨，关注涨价/降库持续性 水泥出货率及磨机开工率观测水泥需求景气度的高频直接观测指标，其边际变化对水泥企业库存、水泥价格及水泥企业效益产生直接影响。 水泥出货率方面，截止10/13，全国水泥出货率为62.2%，周环比、月环比、年同比分别+1.1、+2.5、-6.7pct。按照出货率高低排序，华东>中南>西北>华北>东北>西南；周环比改善幅度排序，华北、东北排前两位；月环比改善幅度排序，东北、华北排前两位。 磨机开工率方面，截止10/12，全国水泥磨机开工率52.9%，周环比、月环比、年同比分别为+1.3、-2.4、+4.2pct。按照开工率高低排序，东北>西南>西北>华东>中南>华北；周环比改善幅度排序，东北、华东排前两位；月环比改善幅度排序，东北、华北排前两位。 库存方面，截止10/13，全国水泥库容比均值为73.1%，周环比、月环比、年同比分别为-1.9、-2.3、+4.1pct，整体依然处于较高水平。按照库容比由低到高排序，华东<西南<东北<华北<中南<西北；周环比改善幅度排序，西北排首位，其次为华北，周环比持平；月环比改善幅度排序，西北排首位，其次为华北，周环比-1.0pct。 价格方面，截止10/13，全国水泥吨均价367元，周环比、月环比、年同比分别+0.3%、+2.0%、-21.4%，水泥价格整体在底部区域、改善动能偏弱。周环比价格改善幅度排序，西南、东北排前两位；月环比价格改善幅度排序，东北、华东排前两位。 盈利方面，考虑到煤炭是水泥生产最重要且有较强商品属性的成本要素，我们使用水煤价差衡量水泥生产企业盈利水平边际变化。截止10/13,全国水煤价差均值281元，周环比、月环比、年同比分别-0.7%、-1.8%、-9.5%。近期水泥价格的上涨更多反应燃料成本变化，水泥生产企业总体盈利边际承压