光大证券晨会速递

2023年12月11日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2969.56 0.11 沪深300 3399.46 0.24 深证成指 9553.92 0.36 中小板指 5998.1 0.10 创业板指 1892.18 0.80 股指期货 收盘 涨跌% IF2312 3395.60 0.12 IF2401 3393.40 0.14 IF2403 3393.00 0.09 IF2406 3383.00 0.07 分析师点评市场数据 重点交流 【食品饮料】发力特许经营，重铸增长引擎——周黑鸭（1458.HK）投资价值研究报告(买入) 1H23周黑鸭门店市占率约5%，21年7月-23年6月，全国卤味熟食门店数增长7%，同期周黑鸭门店数增幅63%。产品上，公司打造了虾球、虎皮凤爪等网红产品及9.9元低价套餐；渠道上，公司发力特许经营，重启增长引擎，单店收入改善，1H23直营/特许经营单店收入同比增长12.5%/2.6%，预计23-25年净利润为1.9/3.8/4.9亿元，给与“买入”评级。 总量研究 【宏观】国内物价何时回升？——2023年11月价格数据点评兼光大宏观周报 （2023-12-09） 11月，CPI同比跌幅创年内新低，源于食品价格下跌、国际油价下行、出行需求季节性回落、耐用品降价去库等多重因素拖累。PPI环比转负，同比跌幅扩大，主要受国际油价回落，中下游市场需求偏弱影响。向前看，预计年内通胀仍处在低位，CPI、PPI同比较难摆脱负增长区间。但明年伴随着稳增长政策发力、去库压力减弱，预计通胀有望迎来温和修复。 【宏观】罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变——2023年11月美国非农数据点评11月非农数据超预期回升，主要是因车企、电影行业罢工问题解决带来的短期扰动。 考虑到11月劳动参与率仍处于年内高位，以及从结构看，与消费相关的零售业就业 明显回落，感恩节期间休闲和酒店业就业也未有明显回暖，表明美国居民消费能力已经转弱，美国就业市场不改长期降温趋势，但短期非农数据的回暖可能令降息时点延后，市场预期降息最早可能出现在2024年的5月，概率约5成。 【策略】市场交易或将转向政策预期——策略周专题（2023年12月第1期） 短期出现风险因素，资本市场受到一定程度的影响，但影响逐步减弱。在政策积极发力的背景下，随着短期风险因素收敛，市场交易或将转向政策预期，政策预期或将成为打破市场震荡行情的重要催化因素。未来随着投资者政策预期以及经济景气回升预期升温，或将助力A股摆脱弱势，A股市场或将峰回路转。 【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20231209 本周大类资产指数涨跌分化，美元指数涨幅居前，WTI原油现货价跌幅居前。本周宽基指数跌多涨少，科创50涨幅居前，上证50跌幅居前。行业方面，传媒涨幅居前，建筑材料跌幅居前。 【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20231209 本周全球权益资产走势分化。纳斯达克指数上涨0.69%，标普500指数上涨0.21%恒生国企指数下跌2.84%，恒生指数下跌2.95%。布伦特原油、黄金下跌，美元指数上涨。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 475.20 0.07 SHFESHFE燃油 2957 0.99 SHFESHFE铜 68000 0.77 SHFESHFE锌 20725 0.19 SHFESHFE铝 18490 0.30 SHFESHFE镍 133820 2.51 海外市场 恒生指数 收盘16334.37 涨跌%-0.07 国企指数 5598.16 -0.31 道琼斯标普500 4604.37 0.41 纳斯达克 14403.97 0.45 德国DAX 16759.22 0.78 法国CAC 7526.55 1.32 日经225 32307.86 -1.68 台湾加权韩国综合 2517.85 1.03 外汇市场 中间价涨跌 人民币对美元7.1123-0.07 人民币对欧元7.67920.06 人民币对日元0.04941.98 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 人民币对港币0.9105-0.1 DR0011.63631.24 DR0071.84422.03 DR0142.2692-0.04 二级市场YTM%涨跌BP 一年期国债2.3791-0.25 五年期国债2.557-0.74 十年期国债2.6636-0.04 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【债券】转股溢价率有所回升，在震荡行情中谨防回撤——可转债周报（2023年12月4日至12月8日） 下一阶段，我们判断转债市场可能将经历一段震荡行情，我们建议投资者挖掘中、低价券的左侧布局机会，投资者可关注以下方向：1）智能驾驶：与智能驾驶相关的芯片、激光雷达等相关的转债。2）消费电子：关注智能手机、穿戴设备等相关领域的销量复苏带来的周期性机会，重点可关注华为产业链相关的消费电子转债标的。3）可关注生猪养殖行业的高弹性转债标的。 【债券】发行量环比增加，信用利差整体收窄——信用债月度观察（2023.11） 截至2023年11月末，我国存量信用债余额为27.4万亿元。2023年11月1日至11月30日，信用债共发行9912.69亿元，月环比增长11.62%，其中，城投债发行量达4458.89亿元，环比增长3.16%；产业债发行量达5453.8亿元，环比增长19.63%。 【债券】提高对社融及政府债券发行的关注度——2023年12月10日利率债观察 “树树皆秋色，山山唯落晖”，包括政府债券融资在内的社融中的每个分项皆反映了实体经济从金融体系获得的资金支持。而且，相较于信贷数据，社融的涵盖面更广，我们建议投资者提高对社融数据的关注度，特别是在信贷数据受到隐性债务置换影响的现阶段。 【债券】光大固收信用利差数据库_20231208 上周行业信用利差整体上行。上周煤炭和钢铁信用利差整体上行。上周各等级城投和非城投信用利差整体上行。上周国企信用利差整体上行，民企信用利差涨跌互现。上周区域城投信用利差涨跌互现。 行业研究 【零售】折扣店业态受关注度较高，继续看好黄金珠宝——零售行业周报第508期（2023.12.04-2023.12.08）(买入) 近期黄金珠宝板块表现相对亮眼，一方面是由于目前黄金价格仍处于相对高位，黄金产品投资保值价值相对凸显；另一方面也是由于元旦等假期即将来临，利于黄金产品的终端零售。同时，折扣店业态关注度也相对较高，尤其是零食折扣店和超市硬折扣店。虽然上述业态单店盈利情况仍需一定时间验证，但我们认为高性价比渠道仍将是未来一段时间内消费板块的热点议题。风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 【石化】ESG投资重要性凸显，化工央企ESG表现优异——石油化工行业周报第330期（20231204—20231210）(增持) “双碳”背景下我国ESG基金规模快速增长，上市公司ESG信披工作有望持续规范化。石化化工行业ESG工作重要性高，评价体系涵盖完整。央企ESG建设工作逐步推进，未来有望进一步深化。石化化工央企ESG评价结果表现优异。风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 【基础化工】生猪产能去化加速，蛋氨酸底部反转可期——基础化工行业周报（20231204-20231210）(增持) 2023年下半年，受海外希杰马来西亚工厂和赢创新加坡工厂减产影响，叠加下游需求持续复苏，蛋氨酸价格显著回升。 2023年12月8日的蛋氨酸价格为22元/千克，较2023年6月30日的蛋氨酸价格17元/千克上涨33%。短期受海外减产影响，蛋氨酸现货供应趋紧，中长期全球蛋氨酸产能扩产有限，叠加终端需求持续复苏，蛋氨酸供需格局有望持续改善。建议关注如下标的：新和成、安迪苏。 风险分析：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 中庚基金 晨会速递 【煤炭】看好2024年供需格局继续向好、整体股息率高、估值低的焦煤板块——煤炭板块动态点评(增持) 在供给受限，需求可能有增长的背景下，我们看好2024年焦煤价格的高位运行，而焦煤企业相比动力煤企业估值更低、股息率预计更高，建议重视焦煤板块的配置价值，推荐山西地区焦煤龙头山西焦煤，建议关注市值弹性最大的焦煤企业平煤股份，同时也建议关注港股的MongolMining等。 【钢铁】焦煤现货价格创近8个月新高，焦炭与焦煤价格比值位于历史极低水平——金属周期品高频数据周报 （2023.12.4~12.10）(增持) 投资建议：从6-12个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显，看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。 【汽车】11月零售新能源渗透率超40%，全年增长趋势明朗——汽车和汽车零部件行业2023年11月乘联会数据跟踪报告(买入) 11月乘用车销量同环比增长。年底终端优惠释放、多地跟进购车补贴政策等因素驱动下，预计12月翘尾效应明显，且部分年末未交付订单对明年年初销量形成支撑。我们预计全年乘用车批发销量有望保持同比高个位数增长，新能源批发销量有望落至850-900万辆的预期区间。投资建议角度，预计市场竞争或进一步加剧。持续看好特斯拉产业链、特斯拉FSD+Dojo+机器人＋智能化主题。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关