石油石化行业周专题：俄乌冲突导致油运航距变长VLCC运力会减少吗？

能源安全与航运路线依赖性分析

能源安全与航运枢纽的重要性

全球约70%的石油液体通过海上航线运输，海上运输量巨大，使得航运枢纽成为保障能源安全的关键。例如，霍尔木兹海峡和马六甲海峡作为全球最重要的两个油运枢纽，其对于全球石油贸易至关重要。霍尔木兹海峡的石油运输量占全球石油消费的20%，LNG运输量占全球LNG贸易量的1/5。马六甲海峡则是全球第二大海上石油贸易枢纽，通过该海域的石油液体占海运石油液体总量接近1/3。

苏伊士运河的LNG运输量增长

自2022年起，由于欧洲TTF（荷兰天然气交易价格）与东北亚JKM（日本韩国天然气交易所价格）长期存在溢价，美国和中东国家加大了对欧洲的LNG出口。其中，美国LNG通过大西洋运输至欧洲，而埃及和卡塔尔则通过苏伊士运河向北将LNG运往欧洲。2022年，苏伊士运河向北的LNG运输量达到了2020年来的峰值。

苏伊士运河的石油南向运输增长

随着俄乌冲突的影响，俄罗斯大幅削减向欧洲的海运原油出口，并增加向亚洲（特别是中国和印度）的出口。截至2023年10月，俄罗斯通过海上出口至欧洲的原油占比降至5%，而出口至中国和印度的原油总量占比高达70%。俄罗斯海运原油通过苏伊士运河向南运输，经过红海、曼德海峡，最终抵达亚洲。2023年上半年，通过苏伊士运河向南运输的石油总量增长至500万桶/日，其中俄罗斯海运原油占比高达74%。

运距延长与运力供给的关系

尽管运距延长可能意味着船舶需求增加，但通过调整船速，可以实现运力供给的增加。假设俄罗斯将原本出口至欧洲的172万桶/日原油全部运往印度，根据计算，以基准速度航行需要增加43艘VLCC（超大型油轮）以满足需求，而以最大速度航行可减少7艘。截至2023年底，全球VLCC总数为908艘，其中37艘用于浮仓，运行中的871艘VLCC若以1.05倍的基准速度运行，则相当于增加了43艘有效运力。

风险提示

全球宏观经济下行、中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁升级等因素构成风险。

结论

虽然能源安全依赖可靠的航运路线，且运距延长可能影响运力供给，但通过优化船舶运行速度等措施，可以实现运力的有效管理。中长期来看，油价中枢预计稳定在中高位，为原油能源资产提供了历史性投资机会。