华为赋能智能化加速，全球化战略再进阶助力远期成长

公司2023年11月产销快报分析

销量增长

• 总销量：2023年11月，公司总销量达到22.7万，同比增长23.01%，环比下降5.68%。
• 新能源销量：自主品牌新能源车型销量为5.06万，同比增长52.73%，环比下降11.85%。月销量稳定在5万辆以上。

年度销量概况

• 累计销量：截至11月，公司累计销量为233.8万，同比增长11.85%，环比增长10.77%。
• 细分市场：自主品牌销量为193.3万，同比增长16.7%；自主乘用车销量为148.3万，同比增长21.8%；自主品牌海外销量为22.1万，同比增长38.1%。

智能化进程加速

• 与华为合作：长安汽车与华为签署投资合作备忘录，旨在整合华为智能汽车解决方案业务的核心技术和资源，以新公司形式运营，长安及关联方投资不超过40%股份。
• 智能化优势：通过此次合作，长安有望获取华为的研发资源，快速构建智能化产品线，形成在智能化时代的竞争优势。

海外扩张

• 海外基地动工：公司在泰国的首个海外生产基地已开始建设，标志着全球化战略的进一步推进。
• 市场布局：计划通过泰国基地覆盖澳大利亚、新西兰、英国、南非等市场，预计24年进入东盟和欧洲两大重点区域市场。
• 成长空间：海外基地的建设将为公司带来新的增长点，推动长期发展。

盈利预测与评级

• 收入预测：预计2023-2025年收入分别为1679.8亿、2514.6亿、3114.6亿，同比增长率依次为39%、50%、24%。
• 净利润预测：同期归母净利润分别为90.2亿、120.2亿、150.1亿，同比增长率依次为16%、33%、25%。
• 估值：对应市盈率为20.2X、15.1X、12.1X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 供给端风险：可能受到芯片短缺的影响，影响新车产能。
• 行业周期风险：行业整体周期性波动可能影响公司业绩。
• 产品依赖风险：单款车型的销售表现对整体业绩有较大影响。