证券行业重大事项点评：降佣落地：合理调降交易成本，引导回归研究本源

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 事项： 中国证监会就《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》公开征求意见。 观点： 本次引导降费幅度符合预期：被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。幅度符合市场预期。我们测算市场佣金降幅约为37%。 整改期明确：基金公司与券商约定的股票交易佣金费率高于前款规定的，应当在三个月内完成交易佣金费率调整。 提升佣金分配市场化程度。权益基金的分配比例从30%降至15%，佣金分配更为市场化，监管充分考虑市场和中小机构发展实际情况，基金资产净值低于10亿元的公募基金公司不得超过30%。 销售佣金：严禁将交易佣金分配与基金销售规模挂钩。1）建立交易、投研、销售等业务隔离墙，基金销售不得参与服务评价及交易佣金分配。2）督察长应当认真履行合规管理职责，对本公司证券交易涉及的证券公司选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等进行合规性审查。 限制交易佣金用于第三方转移支付。第三方转移支付包括外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等费用。 公募行业将更加重视信息披露，费用透明度将持续提升。新增基金管理人层面整体交易佣金费率水平和分配情况披露要求，相关披露模板由基金业协会另行发布。 分仓佣金业务模式总包面临冲击，但结构内可能主要是销售佣金、股东佣金、第三方转移支付等佣金费用的降低，研究佣金可能受影响偏弱。此前市场和行业已有充分预期，落地将更好引导券商重新定位业务状态，致力于研究服务，提升多机构综合服务能力。落地进一步消化此前的市场担忧。 可能会冲击部分以研究为导向的中小券商，但总体影响符合预期。此次公募基金交易新规可能会对公募基金交易总佣金产生一定冲击，可能会对部分以研究为导向的中小券商产生一定影响，但整体影响符合预期。 风险提示：经济下行压力加大、政策改革节奏不及预期。 详见《非银行金融行业深度研究报告：降费：一次绕不开的压力测试》