证券行业重大事项点评：被误解的交易成本

华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 尚处探索阶段，分仓佣金收入是研究所对外服务的主要收入来源，若进一步压降机构交易佣金率，研究所业务发展难度或将持续加大。2、零售端，2016~2022H1，行业平均佣金率由4.5%%降至2.6%%，连续多年呈现出快速下行的趋势。目前新客佣金费率一般在2~3%%，老客户佣金率可能高于新客佣金率，主要由于历史原因形成。 图表1证券行业经纪业务佣金率一览 （3）托管费用：券商托管收入占比较低，托管费率降低对券商业务影响不大。截至9月16日，以公募基金资产净值×托管费率计算，证券行业托管费收入合计6.4亿元，市占率2.0%。从结算模式上看，券结模式基金规模合计4468亿元，市占率1.6%。证券行业平均基金托管费率为0.087%，低于银行等托管费率。主要原因是货币型基金等低托管费率基金占比较高。券商托管业务大多作为券商提供机构业务服务的流量入口，从而为机构客户提供全方位的机构服务。托管业务收入本身占比较低，费率压降对券商业务收入影响不大。此外，券结模式相较以往托管行模式，券结模式将交易指令由基金公司首先传至券商系统，对产品的交易行为实时验资验券，并承担起对公募基金异常交易行为的监控职责，随后交易指令才从券商端到达交易所。有助于弥补商业银行无法承担交收责任的缺陷，提升交易安全性。若短期大幅压降托管费率，可能不利于交易制度改进与基金行业高质量发展。 （4）代销金融产品业务：卖方投顾向买方投顾转型。代销金融产品业务收入分为基金申购收入、基金赎回收入及管理费分佣收入。据《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，着力提高投资者获得感，引导销售机构树立以投资者利益为核心的营销理念是发展行业生态的重要举措。从卖方投顾向买方投顾转型是监管引导的着力点，也是助力实体经济复苏、居民理财方式转型的方式之一。 （5）借力非银市场主体，以投融资助力实体经济发展。除发文第八点鼓励降低金融服务收费之外，文件第12点指出，在今年10月底前，建立投资主管部门与金融机构投融资信息对接机制，为重点项目快速落地投产提供综合金融服务。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。