2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长

浦银国际研究 主题研究|投资策略 扫码关注浦银国际研究 2023年12月7日 赖烨烨 策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852)28080411 浦银国际 2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长 展望2024年，我们预计：1.中国股市或将震荡上行，可能以结构性行情为主；2.盈利有望成为主导力，股指回报或将优于今年；3.中资股中A股的回报或将较稳健；4.大盘成长风格或占优；5.建议聚焦新兴成长股和成长性高息股。 主题研究 1.趋势性行情还是结构性行情？2023年初至今，整体市场的表现主要受到宏观经济的驱动；由于经济周期的走势和投资者预期的路径偏差较大，中国股票市场录得下跌。由于海内外不确定性仍存，我们预期明年大盘走势或将震荡向上，可能更多是行业和个股的结构性行情。 。 2.主导市场的驱动力是否发生改变？2023年初至今，估值是股价的核心主导力，估值大幅收缩导致市场下跌。目前，估值修复空间较大，但海内外不确定性仍会影响风险偏好。我们预期明年市场的核心主导力量可能转为盈利增长，中国经济结构加速转型有望驱动企业盈利增长加快叠加人民币有望温和升值，明年股指表现或将优于今年。 2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长 3.A股、港股还是中概股？基于盈利增速、资金盘、流动性和市场情绪，相比海外中资股，预期全年A股的表现可能会更稳健。若出现修复行情，则港股和中概股的弹性可能更大。若美联储政策转向，美债利率见顶回落以及中美关系有所回暖，市场情绪有望提升，海外中资股弹性可能更大。当前外资在中国股市的仓位仍偏低，人民币升值有望吸引外资回流。若美联储开始降息，也可能对海外中资股的流动性构成一定的支撑。 4.行业和风格快速轮动下如何布局？在缺乏趋势性行情的情况下，电信服务和能源板块有望提供较稳定的回报。根据彭博预期，美联储将在2024年底前实施近100个基点的降息。在利率走低，流动性宽松的情况下，市场风格或将由价值股切换为成长股，大盘股或较小盘股占优。根据我们此前的分析，大盘股和成长股和十年期美债利率呈高度负相关关系，若美债利率进入下行通道，有望利好大盘股和成长股的表现。 5.经济结构转型过程中如何把握投资机遇？我们建议关注：（1）新兴成长股：新兴行业符合国家战略发展方向，若利率下行趋势确认，成长股有望迎来重估。我们筛选出24个盈利能力较强、估值偏低、ROE较高的优质新兴成长股；（2）成长性高息股：海内外不确定性仍存，我们筛选出16个基本面稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长性和高分红属性的股票，有助于提升投资组合的稳定性；（3）有望受益于人民币温和升值的20只个股；（4）浦银国际重点关注股票组合：反映了我们中长期增加对新经济股关注的策略观点。目前组合包含比亚迪、滔博、拼多多、舜宇光学等9只股票。 投资风险：政策刺激不及预期，地方政府债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 目录 焦点图表5 市场回顾与展望9 盈利增长：是否能成为市场关键驱动力？14 估值：是否能够得到重估？19 市场选择：A股、港股还是中概股？22 资金流向：增量资金从何而来？24 全球资金流向26 外资有望回流中国市场28 北向资金或将重新净流入，南向资金流入或仍较强劲31 行业配置、轮动与风格切换：“电风扇”式轮动下如何布局？33 经济结构转型过程中如何把握投资机遇？40 投资策略一：新兴优质成长股40 投资策略二：成长性高息股46 投资策略三：受益于人民币升值的高弹性标的52 浦银国际重点关注股票组合更新57 投资风险60 附录61 图表目录 图表1：MSCI中国指数目标点位预测5 图表2：24个优质新兴成长股6 图表3：16个兼具防御性和成长性的优质高息股7 图表4：20个与人民币兑美元汇率相关性较高且有望受益于人民币升值的个股7 图表5：浦银国际重点关注股票组合：反映我们自上而下中长期看好新经济行业的观点8 图表6：年初至今，主要中国股票指数呈现前高后低的走势11 图表7：今年以来，MSCI中国指数中大部分板块的回报主要受盈利上升支持，但受估值下降和人民币贬值拖累11 图表8：恒生综合指数中，能源、电信服务板块涨幅领先，房地产、必须消费板块表现落后12 图表9：沪深300指数中，能源板块表现领先，材料和工业板块跌幅较大12 图表10：历次美联储加息结束到降息期间，中国股指在全球股票市场中表现领先13 图表11：相对于全球主要市场，中国股票指数盈利增速较强，估值水平更吸引13 图表12：主要中国股票指数2024年/2025年盈利增长预期：中概股领先14 图表13：恒生指数2024/25年的EPS增长一致预期：转为小幅上调15 图表14：沪深300指数2024/25年的EPS增长一致预期：仍维持下调趋势15 图表15：MSCI中国2024/25年的EPS增长一致预期：转为小幅上调15 2023-12-072