电力设备及新能源行业2024年年度投资策略：行业迈入周期新时点，成长博弈中感知新机会

行业迈入周期新时点，成长博弈中感知新机会 ——电力设备及新能源行业2024年年度投资策略 行业研究|策略报告电力设备及新能源行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业电力设备及新能源行业 报告发布日期2023年11月24日 核心观点 光伏：产业周期进入新时点，产业链价格博弈进入承压周期。2023年前三季度，我 国光伏新增装机128.9GW，同比增长145%，其中集中式光伏新增装机61.79GW，分布式光伏新增装机67.14.GW。考虑年末抢装，预计四季度装机超过60GW，全年将有望达到189GW（交流侧）。当前需求仍保持旺盛态势，价格下行有助于打开后续新的装机空间。此前CPIA乐观预期中，预测全球2023年光伏装机容量将达到350GW，考虑国内装机大幅超预期，我们向上修正装机预测至380GW。 储能：市场预期波动，静待细分赛道厚积薄发。2023年上半年：整体表现低迷，静待催化。3月起碳酸锂价格下跌，储能产业链报价降低，业主存在观望情绪，需求指标走弱，静待后续需求起量。1）工商业：分时电价政策峰谷价差拉大，看好从0 到1的增长机会。2）户储：短期困境突破，周期拐点向上。 风电：短期瓶颈限制行业起量，预期见底开启成长篇章。渡过抢装后需求平衡阶段，陆风海风需求展现稳步回升态势。2020高热度的陆风抢装潮一定程度上影响未来几年部分需求，导致2021、2022年新增风电装机同比持续减少，但随着风电招 标价格持续下降，风电项目终端经济性抬升，带动风电招标高景气，风电并网增速拐点向上，风电装机进入新景气平台。截止2023年1-9月风电累计新增装机33.84GW，同比增长74.47%，叠加后续招标高景气数据，风电需求迈入新平台。 投资建议与投资标的 光伏：看好光伏玻璃环节，供给端行政约束带来机会，建议关注福莱特(601865，未评级)、亚玛顿(002623，未评级)、金晶科技(600586，未评级)。看好硅料环节周期 视角盈利有望最先见底后静待反转，建议关注通威股份(600438，未评级)，以及看好BC和HJT新技术，建议关注爱旭股份(600732，增持)、隆基绿能(601012，未评级)、奥特维(688516，未评级)、帝尔激光(300776，未评级)、迈为股份(300751，未评级)。此外寻找具备α标的，建议关注锦富技术(300128，未评级)，公司光学硅胶已经进入产线验证阶段。 工商业储能：经济性提升，看好国内从0到1的增长机会。建议关注相关供应商阳光电源(300274，未评级)、固德威(688390，未评级)、锦浪科技(300763，未评 级)、科士达(002518，未评级)，建议关注工商业储能开发运营商芯能科技(603105，未评级)、晶科科技(601778，未评级)、南网能源(003035，未评级)、苏文电能(300982，未评级)、三晖电气(002857，未评级)。 户储：库存逐步探底，静待需求恢复。建议关注海外市场份额高、业绩弹性大的供应商，推荐家储收入占比高的电芯供应商鹏辉能源(300438，买入)，推荐海外户储领先品牌派能科技(688063，买入)，建议关注禾迈股份(688032，买入)、德业股份 (605117，买入)、昱能科技(688348，买入)、固德威(688390，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)。 风电：“海风”+“海外”景气提升以及抗行业通缩风险能力强的环节。塔筒管桩环节龙头大金重工(002487，未评级)、海力风电(301155，未评级)、天顺风能(002531，未评级)、泰胜风能(300129，未评级)、天能重工(300569，未评级)；看 好海缆环节优质格局龙头，建议关注东方电缆(603606，未评级)、起帆电缆(605222，买入)；看好中游零部件景气度提升，建议关注振江股份(603507，未评级)、恒润股份(603985，未评级)、日月股份(603218，未评级)、金雷股份(300443，未评级)、新强联(300850，未评级)。 风险提示 光伏行业增长不及预期；储能行业增长不及预期；风电行业增长不及预期；能源结构转型速度不及预期；核心假设条件变化影响测算结果。 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 梁杏红liangxinghong@orientsec.com.cn 硅料价格继续小幅上涨，TCL中环硅片调 2023-08-22 价最高涨7.24%：——电力设备及新能源行业周报（2023/08/14）7月份光伏风电装机继续高增，新增装机 2023-08-22 同增178%、127%：——电力设备及新能源行业周报（2023/08/21）欧洲天然气期货价格大涨，有望提振欧洲 2023-08-14 户用光储需求 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 新能源行业23年回顾5 行情回顾：板块调整显著，行业迈入新周期5 光伏：产业周期进入新时点，产业链价格博弈进入承压周期5 风电：短期瓶颈限制行业起量，预期见底开启成长篇章10 储能：储能市场预期波动，静待细分赛道厚积薄发16 新能源行业24年机会展望18 光伏：需求仍保持旺盛态势，价格下行有助于打开新的装机空间18 工商业储能：从0到1新赛道，静待行业需求起量24 户用光伏储能：库存逐步迎来改善，展望需求稳步增长26 海风：悲观预期拐点已至，短期瓶颈攻破带来积极改善28 投资建议：把握业绩兑现优质环节29 风险提示31 图表目录 图1：电力设备及新能源指数整体跑输上证指数（截止2023年11月17日）5 图2：2014-2023年我国光伏新增和累计装机规模（单位：GW）5 图3：2014-2023年全球光伏新增和累计装机规模（单位：GW）6 图4：国内太阳能月度累计装机量及2023年同比增速（GW；%）6 图5：国内太阳能月度新增装机量及2023年同比增速（GW；%）6 图6：硅片、电池片、组件产能（GW）7 图7：N型产能占比快速提升7 图8：TOPCON电池片扩产规划和产能统计（单位：GW）（截止2023年7月15日）7 图9：2023年底头部企业一体化企业与非一体化企业产能规划（GW）8 图10：多晶硅价格走势（万元/吨）8 图11：硅片价格走势（元/片）8 图12：电池片价格走势（元/W）8 图13：组件价格走势（元/W）8 图14：光伏玻璃（3.2mm）价格走势（元/m2）9 图15：光伏产业链上市公司季度收入情况（单位：亿元）10 图16：光伏产业链上市公司季度盈利情况（单位：亿元）10 图17：光伏细分环节上市公司季度收入趋势图（亿元）10 图18：光伏细分环节上市公司季度归母净利润趋势图（亿元）10 图19：国内历年风电新增并网规模及同比增速（GW；%）10 图20：国内风电月度新增装机量及2023年同比增速（GW；%）11 图21：中国历年海风新增装机规模及同比增速（GW；%）11 图22：国内风电公开招标市场容量（GW）13 图23：风机招标价格走势（单位：元/kW）14 图24：DCE铁矿石价格走势（元/吨）15 图25：SHFE热轧卷板价格走势（元/吨）15 图26：全球电力储能市场累计装机规模占比（2000-2022，%）16 图27：全球电力储能累计装机规模（GW）16 图28：中国电力储能市场累计装机规模占比（2000-2022，%）16 图29：中国电力储能累计装机规模（GW）16 图30：Wind储能指数（866088.WI）走势图（截至2023/11/17）17 图31：2023年月度储能项目中标量17 图32：2023年月度完成招标的储能项目类型分布（MWh）17 图33：2023年月度储能项目储能系统中标价格18 图34：我国新增发电装机结构变化趋势19 图35：截止2023年11月光伏行业近几年IPO数量（左轴，个）和融资金额（右轴，亿元）.20 图36：截止2023Q3光伏行业近几年定增和转债融资情况（单位：亿元）20 图37：BSF、PERC、TOPCon（双面）、HJT（双面）、IBC电池的结构示意图（从左到右） ...................................................................................................................................................21 图38：光伏玻璃在产日容量、开工率和产能利用率22 图39：光伏上市公司市值、季度业绩、一致业绩预期、估值和涨跌幅一览表（截止11月2日） （单位：亿元）23 图40：工商业储能项目IRR敏感性分析24 图41：国产电池级碳酸锂价格（万元/吨）24 图42：磷酸铁锂方形储能电芯价格（元/wh）24 图43：工商业储能行业发展阶段26 图44：欧洲逆变器安装与进口情况（GW）27 图45：欧洲家庭电价27 图46：欧洲家庭天然气价格27 图47：德国户用储能月度装机（MWh）28 图48：海风塔筒29 图49：海风桩基29 图50：广东某海上风场建设投资成本结构占比29 图51：海上风电离岸距离和水深持续提升29 表1：国内平价海风项目竞配情况12 表2：风电行业部分上市公司季度毛利率（%）14 表3：全球光伏装机预测（GW）18 表4：头部企业三种N型技术量产水平比较21 表5：国家发改委发布了《关于进一步完善分时电价机制的通知》25 表6：工商业用户电费计算方式25 表7：欧洲各国加速可再生能源政策26 表8：各国户用储能补贴政策27 新能源行业23年回顾 行情回顾：板块调整显著，行业迈入新周期 2023年，电力设备及新能源板块调整显著，整体落后于上证指数走势。截至2023年11月17日，电力设备及新能源指数下跌22.32%。从细分行业来看，不同板块均有不同程度承压，其中储能、光伏、和风电板块均出现不同程度调整，分别下跌42.29%、35.27%和24.71%。经历19-22年新能源较强的β支撑后，23年因为新能源板块各个细分赛道各个形态的供给以及需求侧的矛盾，导致板块成长与周期时点博弈氛围加重，带动板块阶段性显著调整。 图1：电力设备及新能源指数整体跑输上证指数（截止2023年11月17日） 数据来源：Wind、东方证券研究所 光伏：产业周期进入新时点，产业链价格博弈进入承压周期 装机维系高速增长，需求显著好于预期。2023年前三季度，我国光伏新增装机128.9GW，同比增长145%，其中集中式光伏新增装机61.79GW，占比48%，分布式光伏新增装机67.14.GW，占比52%。截止2023年三季度，我国光伏累计装机超过520GW，其中集中式光伏装机295GW、占比56.7%，分布式光伏装机225亿千瓦，占比43.3%。考虑年末抢装，预计四季度装机超过 60GW，全年将有望达到189GW（交流侧）。2022年，全球光伏装机230GW，同比增长177%， 2023年以来，全球光伏装机保持旺盛态势，1-9月中国企业组件电池累计出口156.7GW。此前CPIA乐观预期中，预测全球2023年光伏装机容量将达到350GW，考虑国内装机大幅超预期，我们向上修正装机预测至380GW。 图2：2014-2023年我国光伏新增和累计装机规模（单位：GW） 数据来源：CPIA，东方证券研究所 图3：2014-2023年全球光伏新增和累计装机规模（单位：GW） 数据来源：CPIA