月报 | 新湖农产(油脂)12月报

天气仍是关键 区间内可能偏弱 一、11月行情回顾：继续交易南美天气区间内先强后弱 11月，国内大宗商品走势差异较大。虽然国际原油持续大跌，但国内三个油脂期货盘面呈现冲高回落走势。油脂整体价格重心环比10月上移。日线看豆油及棕榈油期价继续运行在7月至今的大震荡区间内，菜油期价则始终处于趋势下行通道内。强弱表现看，11月豆油盘面相对较强，菜油依旧最弱。 11月初，大商所召开一年一度的行业会议。会议言论对国际棕榈油价格的长期走势较为乐观。在棕榈油领涨下， 11月初豆油及棕榈油出现一波增仓上涨。此后一周，中国大量积极采购美豆，加上巴西天气担忧强化，CBOT大豆走强，支撑油脂进一步回升。11月中旬开始，巴西旱区开始出现有利降雨、美豆出口有所降温，加上国内进口菜籽及大豆进入供给增加兑现期，油脂逐渐回落。 11月国际油脂油料关注点集中在美豆出口、南美大豆产区天气。虽然不利天气令巴西大豆产量较最初的预期有所下调，但尚未对供给产生明显影响，南美大豆丰产预期并未打破。11月国内油脂油料供需变化不大，供给增加确定，市场关注供给的兑现时点。 二、国际油脂油料：天气市阶段 1、国际油脂及油籽：多数品种价格持稳 油脂油料价格暂无方向 11月国际主要油籽现货FOB价格呈现震荡或震荡偏强运行，波动较小。国际主要植物油11月价格的波动相对大于油籽。其中，美豆油及加拿大菜油FOB现价先跌后涨，欧洲葵油价格有所走弱，其余品种的价格偏强震荡。 当前北半球菜籽及葵籽新作上市的供给压力峰值已过，棕榈油产地进入季节性减产季，美豆进入消费交易期，南美大豆处于新作的天气市阶段。 厄尔尼诺继续强化 2、天气追踪：IOD指数高位回落 11月印度洋偶极子（IOD）指数仍在历史高位，暂时震荡。但nino3.4指数持续回升，厄尔尼诺等级不断加强。澳大利亚气象局数据显示，截止11月26日nino3.4周度指数为1.94，已经接近强厄尔尼诺水平。 三、马来棕榈油：降雨季节性增加出口较好 11月库存难增 产量：10月马棕产量193.7万吨，环比增加近6%。11月，国际棕榈油产地通常进入季节性减产季。雨季来临，降雨过多会影响棕榈果的采摘及运输。 11月前半月，西马降雨偏少。但11月中下旬，西马及加里曼丹岛降雨距平偏高。MPOA预估11月1-20日马棕产量环比下降3.89%。其中，马来半岛产量环比下滑5.37%，东马减少1.37%，沙巴减少0.7%，沙捞越下滑3.33%。各州产量环比变化与降雨分布一致。 由于11月下半月降雨偏多，11月马棕产量环比减幅预计大于4%。近五年同期平均产量环比减幅是9.3%。因屠妖节假期，11月马来西亚的全国性公共假日较10月多2天。考虑降雨及节假日因素，11月马棕产量环比增幅预计在5-9%，环比减幅或会低于五年均值。 出口：10月马棕出口146.6万吨，环比增加21%，明显超出市场预期。11月马棕出口如10月继续向好。船运机构数据显示11月马棕出口船运量环比分别增加2.8%、10.5%。ITS及AmspecAgri两船运机构预估出口数据存在较大差异，但都呈环比增加趋势。 库存：若11月马棕产量环比减少5-9%，出口环比增加5%，11月马棕库存可能环比持平稍减，马棕库存11月的累计程度明显低于此前预期。11-2月产地进入雨季，继续关注降雨是否偏少及后期马棕出口的变化。 四、印尼棕榈油：产量偏低消费持续向好 供需中性可能趋紧 产量：印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，9月印尼棕榈油产量453.7万吨，环比减少7.4%。其中，毛棕产量414.3万吨，棕榈仁油产量39.4万吨。8月至今印尼主产区持续偏干旱，尤其是苏门答腊岛南部。当月的干旱对当月棕榈油的产量也有部分影响，9月印尼棕榈油产量依旧低于8月之前水平。 出口：9月印尼棕榈油及其制品合计出口量269.3万吨，环比8月出口大幅增加30%。8月印尼棕榈油制品出口异常偏低，引发市场质疑。9月印尼出口回升至平均水平附近。 消费：9月印尼棕榈油消费量197.9万吨，环比稍减，依然是偏高月度消费。其中，生物柴油棕榈油消耗量92.4万吨，食用需求86.5万吨，油脂化工需求19万吨。 印尼8月真正全面实施B35、生柴利润较好，是印尼消费较好的直接原因。不过11月开始国际原油下跌幅度大于棕榈油，POGO价差显示棕榈油生柴商业性生产利润有所转差。11月印尼生柴消费量或较此前几个月的消费水平有所偏低。 库存：中期，印尼棕榈油进入季节性减产季。B35推进背景下印尼棕榈油消费向好局面难改，若产量未能实现较往年同期偏高，除非出口偏弱，否则印尼棕榈油库存可能下降，供需边际逐渐趋紧。 供需压力仍大 五、国内棕榈油:中短期库存回落 进口：海关数据显示，10月中国棕榈油液进口50.64万吨，环比9月增加5.09%。其中，41.8万吨进口来自印尼， 8.8万吨进口来自马来。相比需求，10月进口量继续充足。 据统计，国内11月船期棕榈油液采购量已经超40万吨，11月船期国内需求也已买够。但12月船期采购量截止11月底预计仅10多万吨。采购时间已不够，12月国内进口量预计较前几个月明显下降。此外，1月船期采购量不及5万吨，后续关注1-2月采购量。 需求：10月国内棕榈油消费量依旧正常偏好。冬季来临国内气温降低，棕榈油餐饮需求有所减弱，但食用工业需求预计季节性增加。 11月国内豆棕现货价差继续持稳，仍是比较正常的价差水平。从截止目前的库存及进口预估看，11月国内表观需求依旧不弱。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年11月24日，全国重点地区棕榈油商业库存约96.22万吨，相比2022年同期92.75万吨增加3.74%。2022年四季度国内棕榈油进口恢复性大幅增加，令国内棕榈油库存快速增加至高水平。 由于12月船期国内进口数量预计较少，国内棕榈油库存中短期趋降，但仍有明显供需压力。1月船期，若国内采购数量低于30-40万吨，库存预计继续下降。 六、大豆及国内豆油：巴西降雨依旧重要 1、美豆：出口仍无亮点压榨继续旺盛 国内供给增加兑现 产量明确、收割完成后，美豆进入交易需求阶段，但美豆出口销售没有亮点，前期销售进度持续偏慢。截止11月9日美豆当周出口销售一度大好，支撑了CBOT大豆盘面偏强。但随后两周美豆出口销售量回落至同期正常区间。截止11月23日当周，美豆23/24出口销售进度65%，去年同期71%，五年均值67%。 此前出口一度大增，一方面是巴西中西部旱情导致的大豆晚播及重播，令国内油厂担心明年2-3月到港的巴西大豆偏晚。另一方面是或基于中美领导人即将会晤的背景。据悉，12-1月船期中国新增大豆多是国储采购，12-1月船期大豆商业性进口利润一直较差。 二代生柴产能扩张叠加生柴掺混存在利润，美豆油生柴需求持续旺盛。美豆油库存一直在低位徘徊，加上美豆粕前期出口向好，美豆现货压榨利润始终偏高，这带来美豆持续的高压榨量。因此，23/24年度美豆年度供需平衡表中，美豆的压榨量预估很难下调。 2、南美大豆：巴西天气炒作有所降温 播种期的干旱令国际机构近期将巴西大豆新作产量较预期下调100-700多万吨。即便如此，多数机构仍预估结果显示巴西23/24大豆产量同比持平或有增。巴西大豆丰产预期未改。USDA将于12月8日公布12月供需报告。USDA相比其他机构产量预估一直比较谨慎和保守，可能会小幅下调巴西大豆23/24年度的产量预估。 CONAB数据显示，截止11月25日巴西大豆播种进度为75.2%，去年同期86.1%，播种进度继续偏慢。主产州马托格罗索、南马托格罗索、帕拉娜州播种已经进入尾声。最南端一贯开播比较晚的主产州南里奥格兰德播种进度同比大幅偏慢，因前期降雨过多影响田间操作，但近期天气放晴进度加快。 12月-1月，巴西大豆进入生长关键期，降雨是否充足更加重要。目前的降雨预报看，未来两周巴西中西部及周边地区降雨尚可，马托格罗索州（MT）旱情12月可能有所缓解。 相比之下，阿根廷产量前景较好，前期的土壤墒情有利于作物出苗及早期生长。博萨里奥谷物交易所数据显示，截止11月29日阿根廷大豆播种进度43.8%。 10月阿根廷大豆压榨达186万吨，上年同期292万吨。11-12月阿根廷大豆压榨量预计将进一步下滑。因旧作大减产背景下，农民销售偏低及阿根廷大豆进口放缓。因此，虽然近期CBOT豆粕因天气升水挤出走弱，但阿根廷油粕出口量极低局面未改。 阿根廷本季大豆产量预计恢复性显著回升，但却不一定能同比例提升大豆压榨量及油粕出口。12月10日米莱新政府将就职，大豆相关政策是未知数。市场关注官方比索汇率贬值、消除多元汇率、降低出口关税及取消出口配额等方面政策变化。 即将卸任的政府已决定将第四轮的大豆美元计划延长到12月10日。此次计划按50-50的标准执行，即允许以1美元对876比索的CCL汇率兑换50%的销售收入，另一半则执行官方汇率(较低)，相比30-70的旧标准对农民来说更有利。市场普遍担心新政府上台后官方汇率将大幅贬值。 3、国内大豆及豆油：进口大量到港豆油库存趋增 大豆进口：国内大豆买船数据显示，11-12月中国大豆到港量将非常高。此前11月大豆预估到港1000万吨，12月到港可能1200万吨。实际11月到船较预期稍慢，实际到港量可能950-980万吨。12月维持1200万吨的大豆进口预估，1月进口预估700万吨。 大豆压榨：由于到船及卸货较预期偏慢，虽然预估11月国内大豆进口量很大，但近2周国内大豆压榨量才明显回升。预估11月国内大豆压榨量800万吨左右，压榨量水平比较正常。12月国内大豆压榨量环比继续增加。 豆油库存：11月国内豆油库存持稳。据Mysteel调研显示，截至11月24日全国重点地区豆油商业库存约95.8万吨，较月初94万吨库存略增。 虽然钢联数据显示国内油厂豆油库存较历史同期偏低，但若按照123家样本油厂统计，国内油厂豆油库存120万吨左右，库存其实处于历史同期中性水平。 中期，国内大豆压榨量预计偏高，但春节备货预计12月底开始，中期国内豆油预计供需双增，油厂库存趋向回升。 七、国内菜油：供给进入兑现期 1、加拿大菜籽：本季产量或上调 国内供需压力增加 9-10月，ICE菜籽期货持续下行。即便10月中旬开始CBOT大豆盘面止跌回升，ICE菜籽期价也继续下行，引发了市场对加菜籽产量可能高于预期的推测。 由于生长期出现干旱，9月14日加拿大统计局（STC）预估加菜籽本年度产量1736.8万吨，同比减少7.1%。但该预估结果主要基于模型及卫星数据得出。12月4日加拿大统计局将发布本年度最终的大田作物产量估计。该估计是基于11月对加拿大各地约28600名农民的调查，更加准确。 交易商和分析师平均预计，加拿大统计局可能将对油菜籽产量的预估从9月的1740万吨上升至1830万吨。去年加菜籽产量为1869.5万吨，若预估产量兑现，本年度加拿大菜籽产量同比仅减少2%。 2、国内菜籽菜油：12月库存趋增 进口：10月，国内油菜籽进口量为3.44吨，环比大幅下降89.28%，同比下降55.42%，进口数量大幅低于预期。其中，俄罗斯是第一大供应国，当月从俄罗斯进口油菜籽3.16万吨，环比增长55.03%，同比增加274.51%。10月国内菜籽进口虽少，但10、11、1月船期国内预估菜籽买船数量非常充足，月度采购量均在50万吨以上。11月开始新作加拿大菜籽即将集中到港，国内菜籽供给将显著回升。 10月，国内菜籽油进口量为为23.3万吨，环比增长63.80%，同比增加186.39%。其中，俄罗斯仍是第一大供应国，当月从俄罗斯进口菜籽油15.3万吨，环比上升76.57%，同比增长101.89%。俄罗斯菜油占当月进口的65.5%。 四季度，也是俄罗斯菜油到港较集中阶段，国内菜油11-12月进口量预计仍很充足。 压榨：11月下旬，国内菜籽压榨量开始回升。根据Mysteel统计，11月