月报 | 新湖农产(油脂)9月报

多因素支撑中期震荡偏强 一、8月行情回顾：国内供给担忧超预期油粕走强、内强外弱 8月，美豆进入结荚期，CBOT大豆继续交易天气。8月上半月，由于产地降雨充足，土壤墒情改善，CBOT大豆偏弱运行。8月下半月，产区多地再度出现高温少雨天气，加上ProFarmer美豆新作单产预估低于8月USDA预估，CBOT大豆及豆粕明显回升。 本季大豆大减产叠加本国经济形势严峻、货币贬值，阿根廷大豆压榨量明显减少，也助推了8月国际豆粕偏强。但美国豆油生柴需求旺盛，同样支撑美豆油盘面。因此8月CBOT盘面油粕强弱频繁变化。 8月CBOT豆油涨势相对温和，BMD毛棕盘面先弱后强，二者整体呈现大区间震荡走势。一方面，国际棕榈油产地处于季节性增产周期。虽然产量及库存回升较慢，但供需边际朝着宽松转变。另一方面，7月美国生物质柴油产量环比有所下降。 此外，8月加拿大菜籽进入生长末期，新作陆续开始收割。由于干旱，加拿大统计局初步预估菜籽新作产量同比下降6.1％。 相比外盘，8月国内品种走势明显强势。国内豆粕及豆油2309合约8月领涨油粕。其中，M2309月涨15.9%， RM2309涨12.3%，Y2309涨8.7%，P2309涨5.9%，OI2309涨3.5%。8月美豆11月合约仅涨2.7%,马棕11 涨3%，ICE菜籽11涨3%。 海关进口检疫政策严格背景下，国内大油厂不时停机及提价的消息，影响了下游对中期国内供需的预期及采购节奏。一直以来的低库存、9-10月国内大豆到港量季节性下降，也推动了国内蛋白粕近端合约的强势。豆粕、豆油91价差也在油粕板块中分别表现最强。Y2309的强势，也推动了YP2309、YP2311的大幅走高。 二、国际油脂油料：价格涨跌互现IOD正相位开始 1、国际油脂及油籽：涨跌互现 8月，国际油籽油料FOB价格涨跌互现。其中，欧洲及乌克兰新作菜籽上市，价格走强，但澳洲及加拿大菜籽价格走弱。G3国家大豆FOB价格走势较为稳健。8月国际植物油价格整体震荡偏弱，加拿大菜油跌幅偏大，马来西亚的精炼棕榈油价格仍是相对最低。 厄尔尼诺继续发展 2、天气追踪：IOD进入正相位区间 8月，北半球农作物多数还处于生长期，天气仍是盘面交易点，但影响权重在下降。 下图可知，8月下旬开始，印度洋偶极子（IOD）指数进入正相位区间（阈值+0.4°C）。澳大利亚气象局数据显示，截止8月27日IOD指数为1.05°C。正的IOD通常会导致东南亚棕榈油产地尤其是印尼降雨偏少。国际主要气象机构预估，正的IOD可能会持续到今年12月，此后季节性减弱。 从nino3.4指数看，短期厄尔尼诺发展有所加速。截止8月27日，nino3.4指数为1.27°C。机构预估显示，中期厄尔尼诺大概率继续加强。最大强度可能出现在12-1月，南美新季作物预计降雨充足。 从全球降雨分布看，8月的主要农作物产区中，澳大利亚菜籽部分产区降雨偏少明显、旱情持续，新季澳洲菜籽同比料将减产；东南亚棕榈油产地局部地区降雨有减少迹象。关注持续性；印度部分地区降雨偏少，不利于该地甘蔗及棉花的生长；阿根廷多地、巴西北部降雨偏少。但当前正是南美秋冬季，农作物正在或已经收获，对作物产量影响较小。 9月，北半球农作物进入收获期或收获前期，天气影响权重将进一步下降。10月巴西大豆播种之际，市场对南美大豆产区天气的关注度将逐渐提升。此外，11月-次年3月，厄尔尼诺可能导致棕榈油产地雨季降雨偏少。 中期库存偏中性 三、马来棕榈油：8月库存环比增加 产量：历史数据看，马棕8月产量五年同期环比增幅约7.5%。若无降雨异常偏多等因素干扰，8月马棕产量大概率环比7月增加。近期的MPOA数据显示，截止8月1-20日马棕产量环比增加5.83%，环比增幅暂时符合预期。 降雨情况下，8月西马降雨较好，东马降雨偏少。印尼加里曼丹岛及苏门答腊岛局部降雨也偏少。从土壤墒情看，旱情只是初步出现。中期，关注产地降雨偏少持续性。从旱情出现到产地棕榈油月度产量趋势减少，通常有8-12个月，平均10个月左右的滞后期。 出口：8月下半月，马来西亚棕榈油发船量减少，出口环比增幅快速缩窄。船运机构数据显示，8月马棕出口船运量环比可能持平。对比历史同期，8月出口量仍显偏低，但较4-6月的出口还是要高出不少。 出口类别看，7月马棕的毛棕出口环比回升较多，显示印度7月船期的进口非常积极。但7月印度食用油进口量创纪录，库存也处于历史高位，8-9月采购量预估有所下降。 存：若8月马棕产量环比增加6-7%，出口环比持平，则8月马棕库存预计185万吨以上，环比增加7-8%。对比历同期，8月库存依旧是中性偏低水平。 月，马来西亚实际工作日较8月少约2天，当月产量环比增幅预计较小或5%左右。关注9月出口数据。预计9月库环比继续增加，或许会增到200万吨左右的中性水平。 供需可能偏紧 四、印尼棕榈油：出口偏好库存下降 产量：印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，6月印尼棕榈油产量442万吨，其中毛棕产量403.4万吨，棕榈仁油产量38.7万吨。6月总产量环比5月的508万吨减少13%，印尼棕油连续多月的高产局面有所变化。7月产地降雨充沛，印尼产量环比可能回升。 出口：5月下旬后，国际棕榈油价格具有明显优势。因此，6月印尼棕榈油及其相关制品出口量345万吨，环比5月的223万吨大幅增加54.7%。7月，印尼棕榈油出口预计也偏高。此前船货调查机构ITS预估，印度尼西亚7月棕榈油出口船运量环比增长8.9%。 库存：由于6月产量环比下降，出口环比大幅增加，6月印尼棕榈油库存368.5万吨，环比5月的467.3万吨下降21%，库存快速下降至历史中值水平。若7月印尼出口如船运机构预估环比继续增加，7月印尼库存环比或将继续下降。 生柴方面，6月印尼棕榈油生柴消费量环比增加约20万吨。8月下旬至今，POGO价差显示棕榈油生柴已经具有商业性生产利润。若以印尼毛棕计算，印尼棕油生柴利润更好且正利润的时点更早。8月印尼真正全面实施B35，中期消费量继续向好。 综合来看，由于出口及消费量中期可能继续偏高，虽然处于季节性增产季，中期印尼棕榈油供需并不宽松。 库存历史高位 五、印度食用油：7月进口大增 6-7月国际棕榈油产地出口明显转好，最大买家仍是印度。SEA数据显示，7月印度食用油进口量175.6万吨，环比增加34%，同比增加45.7%，几乎是历史同期进口最高记录。 其中，7月棕榈油进口108.6万吨，环比增加59%，处于历史同期最高水平，占7月印度食用油总进口的62%。7月豆油进口34.2万吨，环比减少22%。7月葵油进口32.7万吨，环比增加72%。 7月印度棕榈油环比进口增量最大，但葵油进口环比增幅最大。一是前期国际棕榈油相比其他油脂价格贴水。二是俄乌黑海出口协议中止背景下，印度有备货需求。 大量进口的结果是，7月印度食用油库存明显回升。截止7月底印度食用油总库存328万吨，环比增加12%，总库存处于历史同期最高水平。库存高企、黑海出口暂停后葵油出口受影响有限，8月印度食用油进口量环比料将下降。 11月10日为印度排灯节，8-10月通常是印度食用油节前备货期。由于印度油脂期货品种暂停交易已久，避险工具失效，印度食用油库存或许会一直偏高。 中期供给充足 六、国内棕榈油:近端买船较多 进口:8月国内棕榈油采购周期依旧较短。8月最后2周，国内迅速采购了大量的10月船期食用棕榈油，多数采购价格01+0~150元/吨，相比当前内贸报价几乎持平，进口利润目前有限。按11月产地进入减产季、国内豆油供需预期偏紧张，基差报价可能走强。 按照行业统计数据，国内8月船期棕榈油采购量近50万吨，9月船期偏少约25万吨，10月船期预估采购近50万吨。中期，国内棕榈油进口量比较充足。 需求：由于棕榈油供需宽松、豆油供需预期紧张，国内豆棕现货价差8月显著回升，加上国内油脂双节备货需求，8月国内棕榈油消费量环比预计增加。9月国内豆油库存预计继续下降，豆棕现货价差可能维持目前水平，预计9月国内棕油表需环比稍降。 库存：8月国内库存持稳。由于部分8月船期棕榈油可能延迟到港，加上10月船期采购量充足，9月国内库存可能持平小降，10月再度回升。中期，国内棕榈油供需偏宽松。 基差：由于供给充足、库存偏高，7月至今国内棕榈油现货基差低位徘徊。9-10月，国内现货弱基差预计持续。 近期，连棕P11-1、P15价差因国内买船增加、油脂近端盘面价格走弱而下跌。中期，棕榈油进口预期充足， P11-1没有走强驱动。国内11-12月船期棕榈油尚未采购，P15暂时缺乏明确的走强逻辑。 七、大豆及国内豆油：关注9月USDA单产国内豆油库存偏紧 关注后期运输问题 1、美豆：关注9月美豆单产调整 8月，USDA报告将美豆23/24新作单产从此前的趋势单产52蒲式耳/英亩下调至50.9蒲式耳/英亩。比较符合市场预期。8月美豆进入结荚期。虽然上半月美豆产区降雨充沛,但下半月再度遭遇干旱少雨天气。同时，美国作物巡查机构ProFarmer田间调查后，预估美豆新作单产为49.7蒲式耳/英亩。9月USDA有进一步下调美豆新作单产的可能。 USDA9月单产调整后，美豆新作供需预期的交易也将结束。9-10月，豆类市场关注点将转变为美豆销售、物流及巴西大豆播种。新季美豆供需紧张，在南美丰产预期交易前，CBOT大豆盘面走弱空间有限。 8月下旬美豆主产区降雨偏少，市场担心美湾大豆出口发运期密西西比河再度水位偏低影响运输。从目前的密西西比河谷物驳船运费看，后期运费可能继续回升，但应该不会出现去年同期的极端运费，但仍可能成为市场炒作点。去年美西外运大豆增加，加上贴水走强美湾优先外运大豆，最终密西西比河低水位对国内大豆10-11月到港量影响不大。 2、国内大豆及豆油 大豆进口：目前，国内7月及8月船期预期采购量为630及650万吨。国内9-10月大豆到港将季节性下降。 Mysteel农产品统计，9月国内主要地区123家油厂大豆到港预估741万吨，10月预估到港600万吨。 CHS数据可知，国内9月船期大豆采购已经完成，预计560万吨。10月船期采购进度88%，已采购870万吨。11 月船期采购进度22%，已采购215万吨。 大豆压榨：据Mysteel农产品团队对国内主要地区111家油厂跟踪统计，2023年8月全国油厂大豆压榨量为 862.51万吨，环比增加24.54万吨，环比增幅3.08%。9月，预估国内大豆到港量将明显下降，因进口减少。 豆油需求：8月中旬，国内油脂双节备货，油厂连续2-3周提货良好，实际走货据悉也偏好。表观需求看，国内8月豆油需求很好。一方面有双节备货因素。另一方面，或许也与国内终端对后期的供给担忧有关。国内大油厂采购国内市场10-1月豆油、海关检疫政策的影响及一些油厂暂时停机，催生的各种传言及猜测，影响了国内豆油及豆粕终端的采购及提货节奏。 豆油库存：根据Mysteel统计，截至2023年8月25日，全国重点地区豆油商业库存约103.05万吨，较月初的 108.8万吨下降约6万吨。豆油库存目前中性稍偏紧。中期，国内大豆到港季节性减少，豆油库存预计小幅下降。 中期供给仍较充裕 八、国内菜油：菜籽菜油采购较多 1、加拿大菜籽 产量：8月29日晚，加拿大统计局公布了对新作菜籽的产量预估，主要基于卫星数据及模型估算。加拿大统计局预估，2023年度油菜籽单产下降8.8％至35.4蒲式耳/英亩，收获面积增长3.0％。最终23/24年度油菜籽产量同比下降6.1％至1756.1万吨。市场预估产量1610-1860万吨，均值1740万吨，去年产量为1869万吨。本次报告，统计局同时也调整了最近两个作物的产量。 政策：2021年和2022年初，加拿大政府公告将在2025年增加570万吨的菜籽处理能力，比22年1110万吨的能力增加51%。此项新的加工投资计划为了加拿大适应油菜籽行业