月报 | 新湖农产(油脂)6月报

关注天气变化跌势暂时放缓一、5月行情回顾：宏观主导美元走强 油脂跟盘下跌 5月，国内外宏观预期导致的担忧情绪，主导植物油在内的大宗商品走势。海外大宗市场交易美欧经济衰退预期导致的需求减弱，国内市场一度交易经济的弱预期及通缩影响。美元指数的持续走强，也给予国内外大宗商品直接压力。5月中旬开始，美元指数持续回升，因美联储的6月加息预期再度强烈。可能担心过于乐观的市场预期导致通胀再度反弹，美联储官员持续表达关于加息的鹰派言论，加上美国经济数据较好，市场对美联储6月7日加息的预期不断升温。经济数据也显示，海外经济呈现美国偏强、欧洲偏弱的局面。但临近月度，市场对市场对于联储6月加息预期发生逆转，美联储6月维持利率不变的概率为74.7% 加息25个基点的概率为25.3%。伴随美元指数的走强，5月中下旬的国内外大宗商品不同程度下跌。CBOT大豆、马棕盘面、原油接连重挫，令国内油脂主力合约不但创出阶段新低。基本面看，本季全球油籽丰产背景下，美豆新作播种进度较快、巴西大豆销售压力、欧洲菜油及葵油供需压力，仍是5月海外油脂市场的主要利空。虽然马棕3-4月产量及库存异常偏低，但更多表现为价格抗跌、替代价格劣势。随着时间推移，马棕5月产量环比大增预期也在回升；5月，国内豆油库存止跌回升但仍在低位，国内菜油库存不断回升且在历史高位，棕榈油新增较多买船、库存下降势头将放缓。 二、国际植物油：5月国际价格仍跌 6月等待厄尔尼诺本季欧洲菜籽丰产，同时去年进口了较多的菜籽及乌克兰葵籽，由于菜油生柴需求不及预期，供需压力推动下欧洲菜油及葵油前期领跌国际植物油。 5月，国际植物油现货FOB报价继续下跌。其中，欧洲菜油、阿根廷豆油跌幅放缓，马棕价格5月最后一周现货FOB价格开始低于欧洲菜油，关注马棕价格相对偏低能否持续，否则国际棕榈油中期需求依旧偏弱。5月底，澳大利亚气象局的ENSO展望已经从中性转为厄尔尼诺警报。美国天气预测中心（CPC）预计在未来几个月内将从ENSO中性转变为厄尔尼诺现象的可能性超过90%，并可能持续到北半球的冬天。5月最后一周，中太平洋和东太平洋海面温度（SST）已升温至厄尔尼诺现象阈值。主要国家的气象模型，均预测SST可能进一步回升。南方涛动指数（SOI）已经转向厄尔尼诺阈值。但季风、云层和大尺度压力模式表明，大气模式尚未开始加强。6月可能就是厄尔尼诺即将开始的转折月。此外，6-8月印度洋偶极子（IOD）有正相位可能，当前还是中性，关注6月开始各项指标是否有变化。正IOD叠加厄尔尼诺，会强化印度洋周边国家降雨偏少的可能。 三、印尼棕榈油：产量偏高消费不弱 库存回升预计较慢1、供需 印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示：3月印尼棕榈油总产量为476.2万吨，高于2月的425万吨。其中，3月毛棕产量434.9万吨，棕榈仁油产量41.3万吨。对比历史同期，3月印尼产量几乎处于最高位。3月棕榈油（含生柴及油脂化工品）出口量为264.1万吨，低于2月的291.2万吨，但是较上年同期增长9%。对比历史同期，3月印尼出口处于正常水平。3月印尼国内棕榈油消费量为181.2万吨，略高于2月的180.3万吨。其中，食品行业消费量提高到91.1万吨，高于2月的80.2万吨；油脂化学行业消费量18.7万吨，高于2月的18.5万吨；生物柴油行业的消费量降至71.4万吨，低于2月的81.6万吨。最终，截止3月底印尼棕榈油库存313.8万吨，高于2月的276.5万吨，库存环比提高13.5%。对比历史，3月印尼库存正常。按照偏高产量、正常出口及趋势消费预估，中期印尼棕榈油库存回升速度缓慢。此外，由于棕榈油生物柴油始终不存在商业性生产利润，加上国际生物柴油价格持续下跌，3月印尼棕榈油生柴消耗量环比下降，已与去年B30实施期间的水平相近。 2、政策5月印尼进入政策平静期，由于价格价格弱势，5月中旬-6月中旬，印尼政府下调了棕榈油出口税（levy）及出口关税（duty）。四、马来棕榈油：5月产量如期大增 中期产量库存继续增加6月12日马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布5月官方供需数据。产量：周度报告我们曾分析，如果外劳、天气等条件均正常，考虑3-4月延后收获及压榨的棕榈果需要及时压榨，5月马棕产量环比需要增加30%以左右，才能回到季节性增产季的正常趋势。5月开始，国际棕榈油产地对中国放价销售，预计5月马棕产量增量较为可观。最终，MPOA预估马棕5月产量环比增加26.33%，与预期较为接近。 5月，东南亚多数地区降雨较正常水平偏低。NINO3.4指数继续朝着厄尔尼诺阈值回升。通常，厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油因干旱减产。但由于棕榈果的花期+果期一般10个月左右。所以，从出现干旱到棕榈油减产兑现，通常有10-12个月的滞后期。因此，今年6月可能开始的厄尔尼诺对国际棕榈油产量的影响，预计到明年一、二季度才能看到减产。按照BMD毛棕走势特点，在减产兑现之前，盘面不太会提前交易厄尔尼诺预期。出口：由于棕榈油产地2-4月供需偏紧，国际棕榈油价格始终抗跌。参考现货FOB3月至今，国际棕榈油已经不具备价格优势。4月马棕出口偏差，5月出口仍差，船运数据显示5月马棕出口船运量环比稍减1-2%。目前的国际价格来看，6月马棕出口预计仍较差。库存：若马棕5月产量环比增加30%，出口环比变化不大，5月马棕库存环比将增加至少20万吨，环比增幅13%以上。对比历史同期，仍是偏低库存水平。中期，产量季节性增加、出口暂时较弱，马棕库存料将逐渐回升。 五、国内棕榈油：需求较好但进口增加 6月库存或止降进口:5月国际棕榈油产地放价，近端船期报价下降较多。随着进口利润好转，国内新增较多5-7月船期买船。目前国内6月船期24度棕榈油商业采购量30多万吨，7月采购量10多万吨。但由于远月国际报价相对较强，5月国内8-11月船期也存在洗船现象。 需求：5月虽然国内豆油库存依旧处于历史同期低位、棕榈油库存水平正常，但国内豆棕现货价差却继续下跌，广州一级豆油-24度棕榈油价差5月最低跌至200元/吨。从价格来看，5月是国内豆油现货价格下跌更多，豆油价格靠拢棕榈油。一方面，5月国内豆油虽然库存仍低，但却是供需双增局面下的低库存，前期提货紧张的局面已经逐渐缓和。另一方面，国内棕榈油库存虽然不低，或货权集中，贸易资源并不充足。当前，国内餐饮业大部分需求恢复。虽然豆棕现货价差持续走低，但棕榈油价格仍低于豆油。因此，5月国内棕榈油表观消费不差，环比4月可能增加。6月，国内存在端午节节日需求，加上棕榈油进口量环比明显增加，国内6月棕榈油的表观需求预计仍较好。库存：据Mysteel调研显示，截至2023年6月2日，全国重点地区棕榈油商业库存约53.09万吨，同比2022年同期库存增加31.09万吨，同比增幅141.32%，较5月初的73万吨下降近20万吨。5月国内库存下降速度很快，因5月进口少但需求好。经过5月的快速去库，当前国内库存已经降至历史区间中值附近。6月，因预期进口较为充足，国内库存下降速度预计明显放缓，可能止降。 六、国内豆油：国内库存继续增加 关注美豆天气1、巴西大豆：新作销售压力预计减轻5月仍是巴西大豆出口发船高峰期。但从销售进度角度看，5月的巴西大豆FOB贴水持续反弹，中国进口巴西大豆CNF美元报价也逐渐实现了止跌，巴西大豆卖压高峰已过。CHS数据显示，截止6月2日当周巴西大豆销售进度58.3%。 2、美国大豆：播种即将结束关注新作面积及天气美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月4日(周日)，美国大豆播种进度为91%，上周83%，去年同期76%，五年同期均值为76%。5月美豆播种依旧很快，因气候温暖干燥，适宜播种。6月底即将公布美豆新作面积，由于美豆播种进度较快且大豆玉米比价尚好，6月面积有高于3月意向面积8750万英亩的可能。播种进度快，意味着美豆新作生长及收获预期也比较快。截止6月2日当周美豆新作优良率62%，过去五年大豆初始优良率均值为67%，美豆新作优良率暂低于均值及预期。美国中西部地区20%以上产量所在地区一直较为干旱。美国天气预测中心（CPC）的6月干旱展望显示，6月中西部地区干旱面积有扩大迹象。关注这一期间美豆优良率变化。 此外，美豆现货压榨利润虽然持续回落，但月度压榨量仍处于历史同期偏高水平。虽然美豆油一代生柴利润偏差，但二代生柴产能已经大于一代。美国实豆油生柴消耗量增速近几个月有放缓，但并未出现减少趋势。关注6月9日USDA6月供需预测报告对美豆 本季压榨及出口的可能调整。3、国内大豆及豆油大豆进口：海关总署数据显示，中国5月大豆进口1202万吨，4月为726.3万吨，环比增65.56%，同比增24.3%，远高于机构预估的923万吨。1-5月累计进口大豆4230万吨，同比大幅增加11.2%。虽然5月据悉国内大豆商检等各项手续依旧较慢，但实际进口量超预期。国内大豆压榨量及库存数据推算，5月或有国储大豆进口。机构数据显示，国内6月船期大豆采购已经完成，数量为930万吨。7月船期采购量450万吨，预估采购量为650万吨，采购进度70%。8月船期采购量仅100多万吨，预估采购量550万吨，采购进度21%。正常情况，5-7三个月实际大豆到港量都应该在1000万吨以上。 大豆压榨：5月国内大豆压榨量正常。据 Mysteel农产品调查，5月国内主要地区 111 家油厂大豆压榨为 808.63 万吨，较上月增加了 137.35 万吨，环比增幅20.46%。同比基本持平。国内123 家油厂5月大豆压榨为855.72万吨，较上月增加了148.94万吨，21.07%。按照前期买船及5月压榨形势，6月国内大豆压榨量在800-860万吨。关注国内豆粕胀库情况对大豆压榨预期的影响。豆油需求：5月随着供给增加，国内豆油提货量回升，但相比往年同期，5月豆油周度表需其实相对偏低。或因有菜油及棕榈油的消费替代，当前国内菜豆及菜棕价差均处于历史低位。以下国内豆油月度供需表中，笔者参考了去年同期的预估消费。去年同期国内菜油、棕榈油供给极端紧缺，导致豆油消费相对较好。但对比2019-2021年，2022年国内豆油2、3季度的表需并不高。 豆油库存：5月国内豆油库存有所回升，但仍是历史同期低库存水平。6月国内豆油库存虽然仍趋增，但可能是90多万吨偏紧水平。中期，国内豆油库存季节性攀升，国内豆油消费、豆粕消费及胀库情况，是影响豆油库存增速的变量。 七、菜油：进口充足消费偏低 库存压力持续进口：5月国内仍有少量菜籽新增买船，集中在7、8、10月船期。国内港口商检较慢，同样影响到菜籽。但以往菜籽相关流程就比较慢，加上国内菜籽前期及当前到港量很高、国内库存高企，故市场对菜籽到港环节几乎没有关注度。6-7月国内预估菜籽到港量仍较为充足，8月之后将显著回落。后期，也要开始关注国内对新作加拿大菜籽的采购。菜油方面，4月国内菜油进口量飙升，主要是俄罗斯菜油进口较多达14.7万吨，超出市场预期。一方面，因前期进口利润较好，俄菜油采购较多。另一方面，据悉部分6月俄菜油提前抵达。中期，国内单月菜油港量预计仍是较偏高水平。压榨：5月国内菜籽到港量高企，菜籽压榨量同样处于高位，油厂预计执行前期合同为主。6-7月预计菜籽压榨量继续偏高。 库存：5月，国内进口菜油沿海油厂及贸易商菜油库存持续回升，目前已经是历史同期库存最高位。中期，考虑进口菜籽及菜油仍充裕，沿海菜油库存仍有增加的空间，7月可能是沿海库存拐点。需求：表观需求看，国内最近几个月的菜油需求非常好，单月表需处于历史同期高位。但销区及部分产业内人士却反应，菜油需求依旧不尽如人意。据悉沿海菜油表需好，或是沿海库容有限、进口菜油转移至内地仓库导致。此外，5、6月后，储备菜油轮入数量有所增加，也会体现在表需中。 套利价差：5月国内沿海菜豆现货价差止跌回升。主因豆油价格更弱，而非菜油价格更强。在供给继续大量的背景下，国内菜油消费对菜豆价差反弹没有明显作用，菜豆现货价差反弹是国内豆油供需改善的结果，这样并不利于国内菜油替代消费的“失地收复”。 国内菜油7月之后库存可能见顶回落，中期国内豆油供需边际将进一步改善、