月报 | 新湖农产(油脂)6月报

关注天气变化跌势暂时放缓 油脂跟盘下跌 一、5月行情回顾：宏观主导美元走强 5月，国内外宏观预期导致的担忧情绪，主导植物油在内的大宗商品走势。海外大宗市场交易美欧经济衰退预期导致的需求减弱，国内市场一度交易经济的弱预期及通缩影响。美元指数的持续走强，也给予国内外大宗商品直接压力。 5月中旬开始，美元指数持续回升，因美联储的6月加息预期再度强烈。可能担心过于乐观的市场预期导致通胀再度反弹，美联储官员持续表达关于加息的鹰派言论，加上美国经济数据较好，市场对美联储6月7日加息的预期不断升温。经济数据也显示，海外经济呈现美国偏强、欧洲偏弱的局面。但临近月度，市场对市场对于联储6月加息预期发生逆转，美联储6月维持利率不变的概率为74.7%加息25个基点的概率为25.3%。 伴随美元指数的走强，5月中下旬的国内外大宗商品不同程度下跌。CBOT大豆、马棕盘面、原油接连重挫，令国内油脂主力合约不但创出阶段新低。 基本面看，本季全球油籽丰产背景下，美豆新作播种进度较快、巴西大豆销售压力、欧洲菜油及葵油供需压力，仍是5月海外油脂市场的主要利空。虽然马棕3-4月产量及库存异常偏低，但更多表现为价格抗跌、替代价格劣势。随着时间推移，马棕5月产量环比大增预期也在回升；5月，国内豆油库存止跌回升但仍在低位，国内菜油库存不断回升且在历史高位，棕榈油新增较多买船、库存下降势头将放缓。 二、国际植物油：5月国际价格仍跌6月等待厄尔尼诺 本季欧洲菜籽丰产，同时去年进口了较多的菜籽及乌克兰葵籽，由于菜油生柴需求不及预期，供需压力推动下欧洲菜油及葵油前期领跌国际植物油。 5月，国际植物油现货FOB报价继续下跌。其中，欧洲菜油、阿根廷豆油跌幅放缓，马棕价格5月最后一周现货FOB价格开始低于欧洲菜油，关注马棕价格相对偏低能否持续，否则国际棕榈油中期需求依旧偏弱。 5月底，澳大利亚气象局的ENSO展望已经从中性转为厄尔尼诺警报。美国天气预测中心（CPC）预计在未来几个月内将从ENSO 中性转变为厄尔尼诺现象的可能性超过90%，并可能持续到北半球的冬天。 5月最后一周，中太平洋和东太平洋海面温度（SST）已升温至厄尔尼诺现象阈值。主要国家的气象模型，均预测SST可能进一步回升。南方涛动指数（SOI）已经转向厄尔尼诺阈值。但季风、云层和大尺度压力模式表明，大气模式尚未开始加强。6月可能就是厄尔尼诺即将开始的转折月。此外，6-8月印度洋偶极子（IOD）有正相位可能，当前还是中性，关注6月开始各项指标是否有变化。正IOD叠加厄尔尼诺，会强化印度洋周边国家降雨偏少的可能。 三、印尼棕榈油：产量偏高消费不弱 库存回升预计较慢 1、供需 印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示：3月印尼棕榈油总产量为476.2万吨，高于2月的425万吨。其中，3月毛棕产量434.9万吨，棕榈仁油产量41.3万吨。对比历史同期，3月印尼产量几乎处于最高位。 3月棕榈油（含生柴及油脂化工品）出口量为264.1万吨，低于2月的291.2万吨，但是较上年同期增长9%。对比历史同期，3月印尼出口处于正常水平。 3月印尼国内棕榈油消费量为181.2万吨，略高于2月的180.3万吨。其中，食品行业消费量提高到91.1万吨，高于2月的80.2万吨；油脂化学行业消费量18.7万吨，高于2月的18.5万吨；生物柴油行业的消费量降至71.4万吨，低于2月的81.6万吨。 最终，截止3月底印尼棕榈油库存313.8万吨，高于2月的276.5万吨，库存环比提高13.5%。对比历史，3月印尼库存正常。按照偏高产量、正常出口及趋势消费预估，中期印尼棕榈油库存回升速度缓慢。 此外，由于棕榈油生物柴油始终不存在商业性生产利润，加上国际生物柴油价格持续下跌，3月印尼棕榈油生柴消耗量环比下降，已与去年B30实施期间的水平相近。 2、政策 5月印尼进入政策平静期，由于价格价格弱势，5月中旬-6月中旬，印尼政府下调了棕榈油出口税（levy）及出口关税（duty）。 中期产量库存继续增加 四、马来棕榈油：5月产量如期大增 6月12日马来西亚棕榈油局（MPOB）将公布5月官方供需数据。 产量：周度报告我们曾分析，如果外劳、天气等条件均正常，考虑3-4月延后收获及压榨的棕榈果需要及时压榨，5月马棕产量环比需要增加30%以左右，才能回到季节性增产季的正常趋势。5月开始，国际棕榈油产地对中国放价销售，预计5月马棕产量增量较为可观。最终，MPOA预估马棕5月产量环比增加26.33%，与预期较为接近。 5月，东南亚多数地区降雨较正常水平偏低。NINO3.4指数继续朝着厄尔尼诺阈值回升。通常，厄尔尼诺会导致东南亚棕榈油因干旱减产。但由于棕榈果的花期+果期一般10个月左右。所以，从出现干旱到棕榈油减产兑现，通常有10-12个月的滞后期。因此，今年6月可能开始的厄尔尼诺对国际棕榈油产量的影响，预计到明年一、二季度才能看到减产。按照BMD毛棕走势特点，在减产兑现之前，盘面不太会提前交易厄尔尼诺预期。 出口：由于棕榈油产地2-4月供需偏紧，国际棕榈油价格始终抗跌。参考现货FOB3月至今，国际棕榈油已经不具备价格优势。4月马棕出口偏差，5月出口仍差，船运数据显示5月马棕出口船运量环比稍减1-2%。目前的国际价格来看，6月马棕出口预计仍较差。 库存：若马棕5月产量环比增加30%，出口环比变化不大，5月马棕库存环比将增加至少20万吨，环比增幅13%以上。对比历史同期，仍是偏低库存水平。中期，产量季节性增加、出口暂时较弱，马棕库存料将逐渐回升。 五、国内棕榈油：需求较好但进口增加 6月库存或止降 进口:5月国际棕榈油产地放价，近端船期报价下降较多。随着进口利润好转，国内新增较多5-7月船期买船。目前国内6月船期24度棕榈油商业采购量30多万吨，7月采购量10多万吨。但由于远月国际报价相对较强，5月国内8-11月船期也存在洗船现象。 需求：5月虽然国内豆油库存依旧处于历史同期低位、棕榈油库存水平正常，但国内豆棕现货价差却继续下跌，广州一级豆油-24度棕榈油价差5月最低跌至200元/吨。 从价格来看，5月是国内豆油现货价格下跌更多，豆油价格靠拢棕榈油。一方面，5月国内豆油虽然库存仍低，但却是供需双增局面下的低库存，前期提货紧张的局面已经逐渐缓和。另一方面，国内棕榈油库存虽然不低，或货权集中，贸易资源并不充足。 当前，国内餐饮业大部分需求恢复。虽然豆棕现货价差持续走低，但棕榈油价格仍低于豆油。因此，5月国内棕榈油表观消费不差，环比4月可能增加。6月，国内存在端午节节日需求，加上棕榈油进口量环比明显增加，国内6月棕榈油的表观需求预计仍较好。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年6月2日，全国重点地区棕榈油商业库存约53.09万吨，同比2022年同期库存增加 31.09万吨，同比增幅141.32%，较5月初的73万吨下降近20万吨。 5月国内库存下降速度很快，因5月进口少但需求好。经过5月的快速去库，当前国内库存已经降至历史区间中值附近。6月，因预期进口较为充足，国内库存下降速度预计明显放缓，可能止降。 六、国内豆油：国内库存继续增加 关注美豆天气 1、巴西大豆：新作销售压力预计减轻 5月仍是巴西大豆出口发船高峰期。但从销售进度角度看，5月的巴西大豆FOB贴水持续反弹，中国进口巴西大豆CNF美元报价也逐渐实现了止跌，巴西大豆卖压高峰已过。CHS数据显示，截止6月2日当周巴西大豆销售进度58.3%。 2、美国大豆：播种即将结束关注新作面积及天气 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，截至6月4日(周日)，美国大豆播种进度为91%，上周83%，去年同期76%，五年同期均值为76%。5月美豆播种依旧很快，因气候温暖干燥，适宜播种。6月底即将公布美豆新作面积，由于美豆播种进度较快且大豆玉米比价尚好，6月面积有高于3月意向面积8750万英亩的可能。 播种进度快，意味着美豆新作生长及收获预期也比较快。截止6月2日当周美豆新作优良率62%，过去五年大豆初始优良率均值为 67%，美豆新作优良率暂低于均值及预期。美国中西部地区20%以上产量所在地区一直较为干旱。美国天气预测中心（CPC）的 6月干旱展望显示，6月中西部地区干旱面积有扩大迹象。关注这一期间美豆优良率变化。 此外，美豆现货压榨利润虽然持续回落，但月度压榨量仍处于历史同期偏高水平。虽然美豆油一代生柴利润偏差，但二代生柴产能已经大于一代。美国实豆油生柴消耗量增速近几个月有放缓，但并未出现减少趋势。关注6月9日USDA6月供需预测报告对美豆 本季压榨及出口的可能调整。 3、国内大豆及豆油 大豆进口：海关总署数据显示，中国5月大豆进口1202万吨，4月为726.3万吨，环比增65.56%，同比增24.3%，远高于机构预估的923万吨。1-5月累计进口大豆4230万吨，同比大幅增加11.2%。虽然5月据悉国内大豆商检等各项手续依旧较慢，但实际进口量超预期。国内大豆压榨量及库存数据推算，5月或有国储大豆进口。 机构数据显示，国内6月船期大豆采购已经完成，数量为930万吨。7月船期采购量450万吨，预估采购量为650万吨，采购进度70%。8月船期采购量仅100多万吨，预估采购量550万吨，采购进度21%。正常情况，5-7三个月实际大豆到港量都应该在1000万吨以上。 大豆压榨：5月国内大豆压榨量正常。据Mysteel农产品调查，5月国内主要地区111家油厂大豆压榨为808.63万吨，较上月增加了137.35万吨，环比增幅20.46%。同比基本持平。国内123家油厂5月大豆压榨为855.72万吨，较上月增加了148.94万吨，21.07%。按照前期买船及5月压榨形势，6月国内大豆压榨量在800-860万吨。关注国内豆粕胀库情况对大豆压榨预期的影响。 豆油需求：5月随着供给增加，国内豆油提货量回升，但相比往年同期，5月豆油周度表需其实相对偏低。或因有菜油及棕榈油的消费替代，当前国内菜豆及菜棕价差均处于历史低位。 以下国内豆油月度供需表中，笔者参考了去年同期的预估消费。去年同期国内菜油、棕榈油供给极端紧缺，导致豆油消费相对较好。但对比2019-2021年，2022年国内豆油2、3季度的表需并不高。 豆油库存：5月国内豆油库存有所回升，但仍是历史同期低库存水平。6月国内豆油库存虽然仍趋增，但可能是90多万吨偏紧水平。中期，国内豆油库存季节性攀升，国内豆油消费、豆粕消费及胀库情况，是影响豆油库存增速的变量。 七、菜油：进口充足消费偏低 库存压力持续 进口：5月国内仍有少量菜籽新增买船，集中在7、8、10月船期。国内港口商检较慢，同样影响到菜籽。但以往菜籽相关流程就比较慢，加上国内菜籽前期及当前到港量很高、国内库存高企，故市场对菜籽到港环节几乎没有关注度。6-7月国内预估菜籽到港量仍较为充足，8月之后将显著回落。后期，也要开始关注国内对新作加拿大菜籽的采购。 菜油方面，4月国内菜油进口量飙升，主要是俄罗斯菜油进口较多达14.7万吨，超出市场预期。一方面，因前期进口利润较好，俄菜油采购较多。另一方面，据悉部分6月俄菜油提前抵达。中期，国内单月菜油港量预计仍是较偏高水平。 压榨：5月国内菜籽到港量高企，菜籽压榨量同样处于高位，油厂预计执行前期合同为主。6-7月预计菜籽压榨量继续偏高。 库存：5月，国内进口菜油沿海油厂及贸易商菜油库存持续回升，目前已经是历史同期库存最高位。中期，考虑进口菜籽及菜油仍充裕，沿海菜油库存仍有增加的空间，7月可能是沿海库存拐点。 需求：表观需求看，国内最近几个月的菜油需求非常好，单月表需处于历史同期高位。但销区及部分产业内人士却反应，菜油需求依旧不尽如人意。据悉沿海菜油表需好，或是沿海库容有限、进口菜油转移至内地仓库导致。此外，5、6月后，储备菜油轮入数量有所增加，也会体现在表需中。 套利价差：5月国内沿海菜豆现货价差止跌回升。主因豆油价格更