全球投资组合经理文摘 ： 持稳

跨资产研究 2023年11月26日 全球投资组合经理摘要 持稳 我们提供了跨地区和资产类别的研究背景和观点，本周强调：我们更新了美联储的呼吁，因为我们现在预计利率将在2024年12月之前保持不变;2024年欧洲股票的前景;最后，对冲衰退风险。 •美联储电话会议11月会议纪要：WeupdatedourbaselineFOMCcall,nowexpectsratestobechangingthroughDecember2024,atwhichpointweexpecttheFOMCwillstartcaps25bpeveryothermeeting.Thiswouldbringthefedfundtargetrangeto 2024年末5.00-5.25%，2025年末4.00-4.25%。11月FOMC会议纪要证实，FOMC并不急于降低政策利率 ，如果2％的通胀目标进展不足，则进一步收紧政策的大门仍然敞开。会议纪要做出了关键变化，表明联邦公开市场委员会不再寻求实现低于趋势的增长，以软化劳动力市场并将通胀带回2％的目标。相反，它现在正在寻求低于潜在的增长。随着联邦公开市场委员会对潜在增长的评估被提高，这一变化不再强调增长是影响通胀和政策的一个因素。然而，我们仍然认为，如果通货紧缩的进展停滞不前，风险会倾向于上行，2024年可能会加息。 •2024年欧洲股票展望：我们认为，随着利率压力的缓解和避免硬着陆，2024年股市可能出现中等个位数的上涨。也就是说，我们预计在经济增长平庸和地缘政治不确定性高企的情况下，经济会出现颠簸，而固定收益提供了价值。具体而言，我们对SXXP的目标是485（+6%），虽然我们对盈利的共 识略低，但名义GDP增长驱动的顶线和更容易的基数效应仍然很高，使得2024年的中个位数EPS增长是合理的。鉴于我们认为利率正在达到峰值，我们通过将公用事业提高到OW和将房地产提高到MW来增加持续时间。总之，我们是OW公用事业（从MW增加），银行，能源，航空和国防，采矿，医疗保健;MW保险（从OW减少），奢侈品，零售，休闲，科技，主食，房地产，商业服务， 。 焦点 权益产品管理集团 特伦斯·马龙* +12125267578 罗布·贝特* +44(0)2077733576 FICC产品管理组BenMcLannahan* +44(0)2031349586 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第31页。有关重要股权研究披露，请参见第31页。 有关重要的固定收益研究披露，请参见第32页。 已完成：11月24日，21:14GMT发布：26-11月23日，14:00GMT限制-外部 化学品；UW资本货物，运输，汽车，电信。我们在较高的长期利率和EPS动力下保持小的OW 价值，在MW的增长，在有吸引力的长期选择权上保持小的OW价值。 •套期保值书：我们通过使用具有符号限制识别的计量经济学SVAR模型，对风险厌恶冲击对外汇市场的影响进行了建模，该模型基于2018年的每周数据进行估计。我们还根据外汇公允价值的偏差和错误定价的尾 部风险以及对冲成本的评估，更新了对对冲机会的分析。根据我们的分析，我们表明，通过欧元，NOK，ZAR以及某种程度上的AUD的货币外看跌期权来对冲衰退尾部风险情景具有相当大的价值。CEE和LatAm的高收益率投资者对冲成本仍然很高，而考虑到历史风险分布，它也可能仍然值得支付套利来对冲ZAR和BRL的尾部移动。另一方面，低收益率日元，韩元，TWD和CHF的下行走势仍然很便宜，可以对冲。我们注意到，市场为日元，印度卢比和电缆（太便宜）以及CZK（太贵）的公允价值分配了接近零的收敛概率，这似乎值得通过远期或期权进行对冲。在明年英国大选前夕，英镑的情况尤其如此。 周图表：12个月汇率处于强于远期的概率水平 注：货币以XXXUSD计价，但带有*的货币对欧元的货币除外。 资料来源：彭博社，巴克莱研究（见外汇主题：对冲之书：无序减速的风险，2023年11月21日） Events 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 11月27日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时间上午10:00 11月28日格林尼治标准时间上午10:30/CET上午9: 30 11月28日格林尼治标准时间12:45pm/美国东部时间上午8:45 11月30日格林尼治标准时间下午3:30/美国东部时 间上午10:00 11月30日格林尼治标准时间上午11:30/下午7:30 香港 11月30日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时间上午10:00 11月30日格林尼治标准时间下午17:00/美国东部 标准时间下午12:00 欧盟技术硬件：半物质 虚拟炉边聊天英国财富/消费者责任监管巴克莱银行周二信贷电话 与前KLAC执行官的专家电话 中国人口统计：与王峰的问答重新筛选 数字安全：与Yoti（私人）进行年龄验证的炉边聊天Sempra(SRE)-虚拟圆桌会议 11月30日18:00pmGMT/1:00pmEST评级机构：交叉评级机构蛋白质讨论 12月4日格林尼治标准时间13:30pm/美国东部时间上午8:30 12月5日格林尼治标准时间13:00pm/美国东部时间上午8:00 12月6日格林尼治标准时间上午8:00/CET上午9: 00 12月15日格林尼治标准时间下午17:00/美国东部 标准时间下午12:00 DanoneFireside与PabloPerversi（欧洲负责人）和WarrenAckerman聊天巴克莱COP28：能源转型-差距和机遇 与世界上最大的风能OEM通话：金风UltaBeautyInc(ULTA)炉边聊天 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。11月28日 巴克莱最佳：Française版 巴黎 11月28-29日 吃饭，睡觉，玩会议 NewYork 11月29-30日 全球汽车和移动技术会议 NewYork 12月6-7日 全球技术会议 旧金山 12月7-8日 巴克莱湾区生物制药论坛 旧金山 2024年1月11日 2024年欧洲房地产股票和信贷会议 伦敦 1月22-24日 全球宏观与通胀会议 迈阿密 2月21-22日 工业精选会议 迈阿密 3月4日 TMTIG企业日 NewYork 3月5日 电力和公用事业信贷公司日2024 NewYork 3月6-7日 投资级能源和管道公司日2024 NewYork 3月7日 中游企业访问日 NewYork 3月12日 欧洲休闲与交通会议 伦敦 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19日 可持续金融会议 NewYork 5月15-16日 新兴支付和金融技术论坛2024 NewYork 5月20-22日 杠杆金融会议 德克萨斯州奥斯汀 5月29日 高档消费/零售会议 NewYork 5月30日 高级医疗保健信用会议 NewYork 9月3-5日 全球消费必需品会议 波士顿 9月3-5日 2024年首席执行官能源会议 NewYork 9月9日至11日 全球金融服务会议 NewYork 会议和特别活动日期事件位置 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。11月28日 巴克莱最佳：Française版 巴黎 11月28-29日 吃饭，睡觉，玩会议 NewYork 11月29-30日 全球汽车和移动技术会议 NewYork 12月6-7日 全球技术会议 旧金山 12月7-8日 巴克莱湾区生物制药论坛 旧金山 2024年1月11日 2024年欧洲房地产股票和信贷会议 伦敦 1月22-24日 全球宏观与通胀会议 迈阿密 2月21-22日 工业精选会议 迈阿密 3月4日 TMTIG企业日 NewYork 3月5日 电力和公用事业信贷公司日2024 NewYork 3月6-7日 投资级能源和管道公司日2024 NewYork 3月7日 中游企业访问日 NewYork 3月12日 欧洲休闲与交通会议 伦敦 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19日 可持续金融会议 NewYork 5月15-16日 新兴支付和金融技术论坛2024 NewYork 5月20-22日 杠杆金融会议 德克萨斯州奥斯汀 5月29日 高档消费/零售会议 NewYork 5月30日 高级医疗保健信用会议 NewYork 9月3-5日 全球消费必需品会议 波士顿 9月3-5日 2024年首席执行官能源会议 NewYork 9月9日至11日 全球金融服务会议 NewYork 过去一周的重播日期事件位置 最好的巴克莱 FICC研究 美国经济 美联储评论 11月会议纪要：通货膨胀依赖 MarcGiannoni,BCI,美国|JonathanMillar,BCI,美国|PoojaSriram,BCI,美国|ColinJohanson,BCI,美国 摘自美联储评论：11月会议纪要：通胀依赖，2023年11月22日发布 政策制定者并不急于降息，但如果通胀进展不足，可能会再次加息。他们寻求实现低于潜力而不是低于趋势的增长。我们不再看到一月份再次加息，并预计利率将保持不变，直到2024年12月FOMC将开始降息。 •11月FOMC会议纪要证实，FOMC并不急于降低政策利率，如果2％的通胀目标进展不足，则进一步收紧政策的大门仍然敞开。 •然而，在即将召开的会议中，额外加息的门槛似乎很高。 •会议纪要做出了一个关键的改变，表明联邦公开市场委员会不再寻求实现低于趋势的增长，以软化劳动力市场并将通胀带回2％的目标。相反，它现在正在寻求低于潜在的增长。随着联邦 公开市场委员会对潜在增长的评估被提高，这一变化不再强调增长是影响通胀和政策的一个因素。 •我们正在改变我们的基准联邦公开市场委员会的呼吁：我们现在预计利率将在2024年12月之前保持不变，届时我们预计联邦公开市场委员会将在每一次会议上开始降息25bp。这将使联邦基金目标范围在2024年底达到5.00-5.25%，到2025年底达到4.00-4.25%。 •然而，我们仍然认为，如果通货紧缩的进展停滞不前，风险会倾向于上行，2024年可能会加息 。 股权研究 欧洲公平战略 欧洲公平战略 2024展望-正确的道路 EmmanuelCau,CFA,巴克莱银行,英国|MatthewJoyce,CFA,BBI,巴黎|MageshKumarChandrasekaran,CFA,巴克莱银行,英国|AriharthBohraJain 摘自2023年11月20日发布的《欧洲股票策略：2024年展望——在正确的道路上》 随着利率压力的缓解和避免硬着陆，我们看到24年中期个位数的股票上涨。但在经济增长平庸和地缘政治不确定性高企的情况下，我们仍然预计会遇到颠簸，而固定收益提供了价值。因此，我们不急于增加贝塔系数，我们保持平衡的cyc/def投资组合，并通过公用事业提高久期。 2024展望-正确的道路 在正确的道路上。我们的SXXP目标是485（+6%）。我们正处于软着陆的阵营，因为我们经济学家的基本理由是全球经济放缓受到遏制，而不是24年的深度衰退。各国央行不太可能仓促扭转局面，但随着通胀正常化，稳定利率可能有助