全球投资组合经理文摘 ： 移动目标

焦点 受限-内部 全球投资组合经理摘要 移动目标 降低中国GDP。由于第二季度增长弱于预期，我们将2023年中国GDP增长预测下调至4.9%，并将2024年下调至4.0%。我们认为，迫在眉睫的通缩风险要求政府采取全面协调的财产、货币和 财政政策。尽管我们没有看到与2015-16年相比的刺激措施，但我们仍然认为政府将在H2推出更多的支持性政策措施，尽管政治局会议可能会感到失望（第4页）。 股权定位。根据我们对资金流动的分析，只做多的投资者争先恐后地扩大美国股票敞口，而零售业也在单一股票期权方面取得了强劲的回归。此外，我们引入了自下而上的CTA框架，与基准有 很高的相关性（85%）。为此，我们的估计表明 从体积控制，风险平价和CTA合计到SPX的流入量为约2300亿，这已被证明是今年股票回报的主要驱动因素之一（第5页）。 美国通货紧缩和欧洲。尽管如此,我们认为美元的下一个方向性走势并不那么简单(第6页)。 一周的图表 我们预计将进一步降息以降低实际利率 % 8预测 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 1月15日7月16日1月18日7月19日1月21日7月22日1月24日 真实LPR1y真实LPR5y真正的MLF1y实际平均贷款利率 注：使用CPI和PPI平均值进行放气 来源：Wind，巴克莱研究(见中国：增长目标越来越难实现2023年7月17日) 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第35页。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见第39页。有关分析师认证（S），请参见第35页。 Research 2023年7月23 日 巴克莱中国的最佳 增长目标变得更难达到4 它的长与短 零售在正确之后尾巴5 通货紧缩和美元走弱是看涨的，但欧洲需要更多6 全球战略与经济展望股票战略 US:技术，和所有的休息7 Europe:第二季度盈利清除低点bar8 信用策略 美洲:更多好数据10 Europe:天气炎热，降温通货膨胀12 亚洲:顶级贸易理念Q314 Wanning动力18 显著弹性20 车削潮汐21 关键拐点权益 选择评级更改: CDW公司，北美运输，雅诗兰黛Companies29 Credit 选择评级更改: AB沃尔沃，能源与管道，OpenText， 炼油,美国银行33 Regulars 巴克莱活动2 股权评级摘要变更28 信用评级摘要变更31 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 7月24日格林尼治标准时间13:00pm/美国东部时 间上午8:00 CIDPKOL调用：ADHERE试验结果的含义 7月24日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时对UPS和更广泛的工会活动的看法 间上午10:00 7月24日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时 间上午10:00 每周医疗保健网络广播 7月24日 格林尼治标准时间19:00pm/美国东部标美国软件：云通信和CX第二季度收益预览 准时间2:00pm 7月25日9:00amGMT/16:00pm新加坡问分析师：穆迪谈中国LG和LGFV债务 7月25日 格林尼治标准时间12:45pm/美国东部时巴克莱银行周二信贷电话 间上午7:45 7月25日格林尼治标准时间下午15:30/美国东部 时间上午10:30 主权中的ESG整合：关注排放和生物多样性 7月25日 格林尼治标准时间20:30pm/美国东部标与经纪人的对话：深入了解芝加哥写字楼市场 准时间3:30pm 7月27日格林尼治标准时间下午16:00/美国东部 时间上午11:00 与穆迪分析师的电信、有线和媒体圆桌会议 7月27日18:00pmGMT/1:00pmEST皇家加勒比集团（RCL）Q-2收益后跟进集团电话 7月27日格林尼治标准时间19:00pm/美国东部标 准时间2:00pm 与经销商讨论Atlassian的第四季度 7月28日 格林尼治标准时间下午17:30/美国东部美国多行业：第2季度从收益电话中了解到 时间上午12:30 8月2日9:00amGMT/16:00pm新加坡穆迪论印度非金融企业 8月3日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时法拉利（RACEIM）H1-23结果路演 间上午10:00 8月9日格林尼治标准时间下午16:30/美国东部 时间上午11:30 派拉蒙管理圆桌会议 (续) 8月10日9:00amGMT/16:00pm新加坡中国财产-债务重组的复杂性 9月6日18:00pmGMT/1:00pmEST与MDCHoldings的虚拟Fireside聊天 8月16日18:00pmGMT/1:00pmEST与Sabre的首席执行官和首席财务官的Fireside聊天 会议和特别活动 日期事件位置 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。9月5-7日 CEO能源-电力会议 NewYork 9月5-7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月6-7日 媒体与电信论坛 虚拟 9月11-13日 全球金融服务会议 NewYork 9月13-14日 扬基金融信用论坛 NewYork 9月19日 2023年欧洲金融科技与支付会议 虚拟 9月21日 基础设施和建设会议 巴黎 9月28日 企业混合动力会议 伦敦 10月12日 大宗年金会议 伦敦 11月9-10日 欧洲零售论坛 伦敦 11月21-22日 ESG投资会议 伦敦 12月6-7日 全球技术会议 加利福尼亚州旧金山 20242月21-22日 工业精选会议 迈阿密 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 过去一周的重播 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 21七月与BraskemIdesa首席财务官的讨论 日期电话会议/网络广播/会议 21七月2Q23美国餐厅和餐饮服务分销以及游戏，住宿和休闲收入预览电话 过去一周的重播（续） 日期 电话会议/网络广播/会议 21七月 欧盟IG电信圆桌会议与S＆P 21七月 德国化学品：有害物质 21七月 2Q23盈利预览餐厅和餐饮服务分销以及游戏，住宿和休闲部门的呼吁 20七月 阿斯巴甜的担忧-转折点还是无所事事？ 20七月 它的长短-零售紧随右尾 20七月 MarTechSI专家电话(ADBE/BRZE/CRM/TWLO)上的2Q企业支出 20七月 租金和美国通胀市场：更新 20七月 周四宏观：信用和股票展望 19七月 与前EPA执行官就电信铅问题进行圆桌会议 19七月 Quantcast：第16集：信贷流动性-营业额和交易成本的新观点 18七月 前UAW发言人的汽车联盟观点 18七月 巴克莱银行周二信贷电话-携带是国王 18七月 北美航空和运输第二季度收益预览 18七月 美国太阳能电池板制造趋势与亚当·斯密 18七月 全球烟草状况第二季度 18七月 美国能源服务和技术：23年第2季度收益预览-为实现强劲的2小时目标做好准备 18七月 美国机械与建筑业：第二季度收益预览电话 17七月 亚洲宏观呼吁：中国——政治局与刺激论战 17七月 工业视频会议电话 17七月 KOL呼吁在德国推出A型血友病和Roctavian 17七月 KOLCall：专注于A型血友病和Roctavian在德国的推出 17七月 美国化学品第二季度收益预览 17七月 每周医疗保健网络广播 14七月 美国多行业：第二季度收益预览电话 最佳酒吧：中国 增长目标变得更难实现 经济研究 JianChang +85229032654 周盈科 +85229032653 张颖 +85229032652 摘自中国：增长目标越来越难实现，发布于2023年7月17日 由于第二季度的增长弱于预期，我们将2023年GDP增长预测下调至4.9％，并将2024年下调至4.0％。尽管不断增加的下行压力和负反馈循环需要更多的政策支持，但过去几个月的事态发展表明，在7月的政治局会议上可能会令人失望。 6月零售额/FAI/IP/第二季度GDP：3.1%/3.8%年初至今/4.4%/6.3% 彭博一致预期（巴克莱）：3.3%（3.5%）/3.4%（3.2%）/2.5%（2.2%）/7.1%（7.0%） 5月零售额/FAI/IP/第一季度GDP：12.7%/4.0%年初至今/3.5%/4.5% 温和的政府回应不太可能打破负反馈循环在旷日持久的房地产低迷和不断恶化的宏观经济状况（即 使在稳定和高收入群体中，就业率下降和收入前景不佳）之间形成了负反馈循环。自4月以来，这些因素一直在相互增强，导致房地产销售暴跌，房价下跌以及开发商债务延期早于预期，这反过来又抑制了家庭，公司和小型企业的情绪。需求疲软反映在信贷增长进一步下滑，降至9％的历史新低。 虽然6月份的数据是坏消息而不是好消息，但我们认为政府已经加大了努力促进国家主导的投资为了减轻房地产疲软，服务业疲软和外部需求下降带来的下行压力。具体来说，6月的数据表明房地产活动（新开工 ，投资和销售，见下文），出口下降，零售销售低迷，但基础设施投资，（高科技）制造业投资和知识产权增长（以汽车和高科技产品为首）。 我们认为迫在眉睫的通缩风险(中国：通缩调情2023年5月11日，以及中国：政策性降息在望，2023年6月9日）要求政府采取全面协调的财产、货币和财政政策，拉动所有可能的杠杆来调整家庭和企业的预期，打破下行螺旋（图1）。持续的财产和经济困境进一步削弱了地方政府的财政状况，提高了LGFV的违约风险，限制了其投资活动（图2），并降低了其提供基本公共服务的能力，这些都需要中央政府提供更多的融资支持。 尽管增长势头弱于预期，但我们认为政府仍致力于实现其增长目标，李强总理6月27日在世界经济论坛上 的讲话以及7月6日与经济学家和政策顾问的会晤证明了这一点。李总理表示，他相信中国正在实现其5.0 ％的经济增长目标，并将通过进一步的刺激措施加大力度扩大内需和市场活力。虽然我们和市场预计今年不会出现火箭筒式的刺激(例如。Procedre与2015-16年的规模相比），我们仍然认为中国政府将在H2中推出更多的支持性政策措施，尽管我们警惕备受期待的7月下旬政治局会议（可能是7月28日）可能会令人失望的风险。 BestOfBARCLAYS:Long&SHORTOFIT 零售紧随右尾 股权研究 美国股票战略 VenuKrishna,CFA +12125267328 JapinderChawla,CFA +12125262771 MadhureshRai +12125265752 全球股票衍生品策略 AnshulGupta +44(0)2077730430 StefanoPascale +12125267983 维克多·康 +12125265530 RiddhimanDass +12125260850 摘自长与短：零售紧随右尾，发布于2023年7月18日 零售业又回来了，购买了股票看涨期权和股票MF。MFs的上行追逐如火如荼，继续以牺牲金融股为代价进入科技股 。但是，HFs已经变得谨慎，如果收益相信软着陆，还有增加的空间。CTA，VolTarget和RiskParity的系统性美国股票敞口仍然很高。 只做多的基金继续追高股票；对冲基金保持谨慎。长期投资者，