全球投资组合经理文摘 ： 历史课

跨资产研究 2023年10月29日 全球投资组合经理摘要 历史课 我们提供了跨地区和资产类别的研究背景和观点，本周强调了实际收益率与股票估值之间的关系；我们评估GLP-1风险因素的新BMI框架；以及印度的人口优势。 •实际收益率和股票估值：最近实际收益率的飙升已经变得难以忽视，我们不得不进一步回顾25年才能找到历史先例。为此，我们集中讨论了两个类似的实例（1979-82年和1993-94年）。根据我们 的分析，我们认为，如果没有更大的宏观冲击，实际收益率不太可能引发重大的股票评级下调。因此 ，我们注意到，实际收益率错位背后的特定宏观驱动因素对股票来说比变动本身的幅度更为重要。此外，我们强调，即使在3季度抛售之后，从资产配置的角度来看，股票风险溢价也相当低，这可能是因为宏观数据在过去三个月实际上已经加速增长。我们估计标准普尔500指数整体的交易价格略高于公允价值，但重置的催化剂尚不清楚。由于股票，债券和美联储似乎陷入了僵局，直到“某些东西破裂”，并且经济可能走向温和的低迷而不是彻底的衰退，我们重申了我们的呼吁，要求股票市场在短期内进行区间波动，由于过于乐观的前技术收益将下调至明年，因此从当前水平略有下降。 •使用BMI指数评估GLP-1风险：我们引入了我们的BMI指数值框架，用于评估跨行业和细分行业的GLP-1风险因素。我们将BMI指数值定义为按国家加权的相关商业指标，然后针对每个国家的肥胖患病率进行进一步调整。BMI指数值高（27+）的公司对GLP-1药物风险因素的暴露程度更高：根据 潜在类别和随时间的紧急患者行为，这可能是积极的或消极的。根据我们的分析，平均BMI指数值最高的行业是：美国零售，服装和电子商务（32），美国饮料（31）。 焦点 权益产品管理集团 特伦斯·马龙* +12125267578 罗布·贝特* +44(0)2077733576 FICC产品管理组BenMcLannahan* +44(0)2031349586 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第40页。有关重要的股权研究披露，请参见第40页。 有关重要的固定收益研究披露，请参见第41页。 已完成：23年10月27日，23:44GMT发布：23年10月29日，13:00GMT限制-外部 和美国食品（31）。相反，显示最低平均值的是：欧盟/美国HPC（0），欧盟休闲（20）和欧盟回收与包装（19）。 •印度人口统计：被广泛视为其最大的经济优势之一，我们 研究了印度的人口优势及其在中长期内的可能演变，特别是与中国相比，在中国，人口挑战和人口 迅速老龄化可能会产生重大的经济后果。我们认为，与其他主要发达经济体或中国相比，印度的人口状况非常有利。但印度也正在接近人口红利高峰期：印度的劳动年龄人口占总人口的比例预计将在2030年达到峰值。我们认为三个领域对于释放印度的人口红利至关重要：1）让更多的女性加入劳动力大军-我们估计，到2030年，将女性劳动力参与率提高到约43％（目前为37％）；2 ）从较低生产率部门向较高生产率部门重新分配劳动力，这将要求非农业就业增长4.5-5.0％左右 ，以吸收剩余劳动力；3）就业更加正规化。 本周图表：1979-82年和1993-94年是实际收益率最后一次与今天相当的12个月走势 截至2023年10月23日的数据 资料来源：Refinitiv，彭博社，巴克莱研究（请参阅，美国股票洞察：现实检查，2023年10月24日） Events 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 10月30日 格林尼治标准时间14:00pm/ 美国能源服务与技术公司戴夫·安德森（DaveAnderson）第3季度收益半场报告：动荡 的季度动摇了投资者的信心 10月30日13:00pmGMT/9:00amESTFOMC预览：另一个停顿来反映 10月30日下午15:00GMT/上午11:00EST欧盟技术硬件：半物质 10月30日下午15:00GMT/上午11:00EST美国烈酒市场的状况|专家致电安德鲁·海曼 10月30日下午15:00GMT/上午11:00EST赞比亚：具有里程碑意义的重组 10月30日下午15:00GMT/上午11:00EST每周医疗保健电话 10月30日16:00pmGMT/12:00pmESTKOL呼吁MLTXSonelokimabPsA读数 10月31日12:45pmGMT/上午8:45EST巴克莱银行周二信贷电话 10月31日14:00pmGMT/10:00amESTBoE预览：暂停生活 10月31日13:00pmGMT/9:00amEST中国人口统计：与王峰的问答 10月31日15:00pmGMT/11:00amEST委内瑞拉：反对派提案 10月31日16:00pmGMT/12:00pmEST3Q23零售预览和促销跟踪器 11月1日下午12:30GMT/上午8:30EST周三宏观：以色列-哈马斯冲突：重新评估市场影响 10月31日16:00pmGMT/12:00pmEST劳森的炉边聊天系列-Erasca 11月1日下午12:45GMT/上午8:45EST美国股票市场展望：2024年展望 11月2日下午14:30GMT/上午10:30EST美国股票策略与美国股票衍生品：多头与空头 11月2日16:00pmGMT/12:00pmEST欧洲银行：与法律专家一起破解资历代码 11月2日16:00pmGMT/12:00pmEST三一可再生能源专家电话 11月3日格林尼治标准时间下午14:30/美国东部时间上 与AIM集团的JonathanTurpin进行问答，讨论CoStar收购Onthemarket对欧洲分类广告的影响 11月7日下午15:30GMT/上午11:30EST与凯捷首席执行官的炉边聊天 11月30日格林尼治标准时间下午17:00/下午1:00ESTSempra(SRE)-虚拟圆桌会议 11月17日14:00pmGMT/10:00amEST泰特和莱尔炉边聊天 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。 会议和特别活动日期事件位置 11月8日巴克莱最佳-主题版（法兰克福）法兰克福 11月7日巴克莱最佳专题版(苏黎世)苏黎世 11月9日欧洲零售论坛伦敦 11月21-22日ESG投资会议：换档齿轮伦敦 11月28-29日吃饭，睡觉，玩会议NewYork 11月28日巴克莱最佳：Française版巴黎 11月29-30日全球汽车和移动技术会议NewYork 12月6-7日全球技术会议旧金山 1月22-24日全球宏观与通胀会议迈阿密 2024年1月11日2024年欧洲房地产股票和信贷会议伦敦 2月21-22日工业精选会议迈阿密 3月4日TMTIG企业日NewYork 3月6-7日投资级能源和管道公司日2024NewYork 3月5日电力和公用事业信贷公司日2024NewYork 3月7日中游企业访问日NewYork 3月12日欧洲休闲与交通会议伦敦 3月19日可持续金融会议NewYork 3月12-14日全球医疗保健会议迈阿密 5月15-16日新兴支付和金融技术论坛2024NewYork 5月20-22日杠杆金融会议德克萨斯州奥斯汀 5月30日高级医疗保健信用会议NewYork 5月29日高档消费/零售会议NewYork 9月3-5日全球消费必需品会议波士顿 9月3-5日2024年首席执行官能源会议NewYork 9月9日至11日全球金融服务会议NewYork 过去一周的重播 日期电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 26十月合并通信(CNSL)启动 27十月美国多行业：第3季度从收益电话中学习 24十月巴克莱周二信贷电话：艰难的时间 23十月波兰大选：图斯克部队 23十月与TAVR专家VinodThourani博士进行TCT预览通话 23十月重新恢复更高的利率 23十月公用事业发行的永无止境的故事 23十月每周医疗保健电话 最好的巴克莱 股权研究 美国股票战略 美国股票洞察 现实检查 VenuKrishna,CFA,BCI,美国|JapinderChawla,CFA,BCI,美国| RexFeng,BCI,美国|MadhureshRai,CFA,BCI,美国|YoungChen,BCI,美国 摘自美国股票洞察：现实检查，2023年10月24日出版 最近实际收益率的飙升是近30年来前所未有的，这使得当前的股票估值受到质疑。然而，我们认为 ，如果没有更大的宏观冲击，实际收益率不太可能引发重大的股票评级下调。在最近的抛售之后，我们看到了适度的基本面下行。 实际收益率和股票估值之间的长期关系是不一致的。名义收益率往往是较高水平市盈率倍数的逆风 （尤其是在1991年之前的高通胀时期），但在过去25年中，股票与实际收益率的联系相当弱。尽管如此，最近实际收益率的飙升（+3.5%T12M）仍然难以忽视，我们不得不回顾25年后才能找到历史先例。我们专注于两个可比实例（1979-82年和1993-94年），尽管这些事件似乎表明，如果实际收益率继续上升，股票将走向重大调整，但我们。 认为差异(即经济或金融冲击的风险)更为重要。 除非美联储过于激进或系统性风险事件引发重大经济或金融冲击，否则实际收益率本身不太可能引发大规模的股票评级下调。实际收益率错位背后的具体宏观驱动因素对股票来说比变动本身的幅度更为重要。从1970年代末到1980年代初，股票倍数在结构上较低，这是由美联储与两位数通胀作斗争的时代以及在3年内发生的两次衰退所定义的，但它们与实际收益率的实际关系几乎不存在。在“大缓和”之后 ，这种关系不是线性的，导致股票估值低迷的曲线的最显著偏差通常与衰退相吻合。除了衰退之外，一些自20世纪90年代以来最低的股票估值出现在实际收益率下降而不是上升的时候（例如2011年的“黑色星期一”和2015年的上海证券交易所崩盘）。 股票仍有适度的基本面下行空间。即使在经历了3季度的抛售之后，从资产配置的角度来看，股票风险溢价还是相当低的，很可能是宏观数据在过去3个月实际上加速了。我们估计标准普尔500指数整体的交易价格略高于公允价值，但重置的催化剂尚不清楚。由于股票，债券和美联储似乎陷入了僵局，直到“某些东西破裂”，并且经济可能走向温和的低迷而不是彻底的衰退，我们重申我们呼吁股票市场在短期内进行区间波动交易，由于过于乐观的前科技公司收益将下调至明年，因此从当前水平略有下降。 股权研究 欧洲消费者必需品中立 欧洲小盘和中盘中性美国食品 中立 美国CHPC和饮料中性美国餐厅Neutral 美国特种零售、服装和电子商务阳性 美洲农业企业中立欧洲休闲负面 英国中型和小型休闲/消费者中性 欧洲消费必需品 通过BMI指数值评估GLP-1风险英国巴克莱银行GauravJain |英国巴克莱银行的AnnapurnaBain|英国巴克莱银行的WarrenAckerman|英国巴克莱银行的IainSimpson|英国巴克莱银行的AlexSloane|英国巴克莱银行的LaurenceWhyatt|美国BCI的AndrewLazar |美国|LaurenR.