全球投资组合经理文摘 ： 走向电动

走向电动 电网（联合国）锁：电气化“采摘和铲子”玩家。我们对17家与电网趋势变化相关的公司进行了分析,并提供了其终端市场风险敞口(第4页)。 最好的巴克莱 可持续与主题研究电网（联合国）锁：电气化“捡拾与铲子”玩家4中国增长进一步远离目标5它的长与短从宏到Micro6 中国：增长进一步偏离目标。零售销售，固定资产投资和知识产权的重大下行意外证实了在房地产危机加剧和消费低迷的情况下需求疲软。鉴于房地产市场恶化快于预期，我们将2023年GDP增长预测进一步下调至4.5％。我们预计中国人民银行将通过下调存款准备金率和政策利率来放松更多（第5页）。 长与短：从宏观到微观。对冲基金仍然保持谨慎，而长期基金则难以增加风险敞口。在股票流入放缓的情况下，零售情绪仍然看涨。周期性暴露已经减少，除了自由裁量权，现在不太严重的共识体重不足。工业仍然是拥挤的贸易。在防守中，医疗保健现在是共识不足，而Staples和Utilities则接近中立（第6页）。 US:收益质量：低&缓慢7Europe:Summer风暴8 信用策略美洲:我知道你最后做了什么夏季9Europe:Summer研磨11亚洲:在韩国赞成13 一周的图表 没什么大不了的：宏观数据意外（尤其是CPI）对股票市场的影响已减弱，因为它们与标准普尔回报的相关性减弱 中国和政治主导EM叙事15 关键拐点权益选择评级更改: Futrea, Hidroelectrica S. A., LondonMetric Property,Naspers, ODDITY Tech Ltd.,ProsusN.V.，Segro，TritaxBigBoxREIT25 Credit选择评级更改:BRF & MRFG, JBS SA / USA, Mauser包装解决方案,高性能食品集团28 巴克莱Events2股权评级摘要变更24信用评级摘要变更27 此处引用的所有研究均已发布。您可以查看完整报告，包括分析师认证和 其他必要的披露，通过点击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱直播上的研究门户网站。 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第30页。 Barclays Capital Inc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见第34页。有关分析师认证（S），请参见第30页。 巴克莱事件 最佳巴克莱：可持续和主题研究 电网（联合国）锁：电气化“采摘和铲子”玩家 摘自电网（联合国）锁：电气化“采摘和铲子”玩家，发布于2023年8月16日 股权研究 电气化是一个巨大的主题，但取决于电网基础设施的扩展和现代化。我们评估了不断增长的电网需求，设备限制和许可改革，以及与这些趋势相关的主要电气化公司的概况。 可持续和主题投资威廉·汤普森+12125268641william. s. thompson @barcles. comBCI,美国 电气化主题中心的老化电网。需要扩展和现代化电网，以适应不断增长的电力需求，不断变化的电网特性和极端天气。 迫切需要解决电网投资滞后问题。缺乏长期电网规划，基础设施发展挑战和制造限制困扰着电网扩张，导致可再生能源和储能项目大量积压。这使得输电和配电投资迫在眉睫，输电许可证改革正在获得动力。 美国多产业中立朱利安·米切尔+12125261661 简介“采摘和铲子”电气化公司。我们介绍了17家与不断变化的电网趋势相关的公司，并提供了它们的终端市场敞口。 欧洲资本货物中性拉斯·布洛森+44(0)2031341156 美国机械和建筑积极亚当·塞登，CFA+12125262212 美国汽车和流动性中立DanLevy+12125263212 Trevor “TL ” Young+12125268933 最佳酒吧：中国 增长进一步偏离目标 经济研究周盈科+85229032653 摘自中国：增长进一步偏离目标，发布于2023年8月15日 中国7月活动数据大幅下行，需求和供应指标增长均较弱。7月份零售额增长从6月份的3.1%放缓至2.5%，明显弱于彭博社的共识和我们的预测（共识：4%，巴克莱：5%）。同时，在信贷数据令人失望的情况下，FAI增长放缓（7月：年初至今3.4%，从之前的3.8%）也快于预期，房地产投资恶化，制造业和基础设施投资疲软。在供应方面，工业生产增长从6月份的4.4％放缓至7月份的3.7％，低于共识（4.3％）和巴克莱预测（4.1％）。令人失望的知识产权数据是在出口增长急剧放缓的背景下发布的。 张颖+85229032652 我们认为7月宏观数据印证了增长复苏的两个痛点，即：1）房地产行业对经济复苏仍有较大拖累；2）消费复苏在失业率上升的情况下停滞，国家统计局暂停发布青年失业率。 房地产投资的收缩从6月份的10%扩大到7月份的12%。房地产投资的主要领先指标仍然深陷收缩，7月新开工同比下降26%（6月：- 30%）。与此同时，房地产销售在6月份下降了18%之后，7月份同比下降了15.5%。我们的高频跟踪显示，30个主要城市的房地产销售在8月的前两周同比下降了32%，比7月份的26.7%的降幅扩大。此外，我们预计围绕碧桂园的违约担忧(占2022年中国房地产销售总值的约3%)将进一步拖累房地产销售。 JianChang+85229032654 根据国家统计局对城市的分类，我们研究了三组城市的房地产销售，一线城市（4），二线城市（31）和其他城市。我们测算，H1一线城市物业销售占总物业销售的比例为3%，二线城市销售额占比为19%，三、四线城市（低线城市）销售额占比为78%。我们预计，今年余下时间，不同层级城市的房地产销售路径将继续分化，一线城市的房地产销售将获得一些支持，最近的消息暗示将采取更多政策放松以鼓励一线城市的住房需求（YTD数据，一线城市房地产销售：+14%y/y），非一线城市房地产销售进一步恶化（年初至今数据，二线城市：-9%y/y；3-4线城市：-7%y/y）。我们预计房地产销售的收缩将从c扩大到10-15%。上半年-5%，考虑到一线城市同比增长约10%，非一线城市房地产销售下降10-15%。 7月份零售额同比增长从6月份的3.1%放缓至2.5%，为2022年12月以来的最低增速。零售销售疲软是由于汽车销售和房地产相关销售（家具和家用电子产品）的收缩加剧。我们认为影响消费的主要因素仍然不太有利。其中包括劳动力市场前景低迷(失业率上升证明了这一点)，以及家庭资产负债表恶化(从房价下跌和家庭杠杆紧张的负面财富效应来看；见。中国消费：降低预期，2022年7月29日）。 虽然政府似乎已经推出了许多支持消费的政策和指导方针（例如，国务院增加消费的20点计划），但我们认为这些措施的细节表明缺乏有效，具体和可操作的政策，政府避免为消费提供直接的现金支持。 BestOfBARCLAYS:Long&SHORTOFIT 从宏观到微观 股权研究美国股票战略Venu Krishna, CFA+12125267328 摘自长与短：从宏观到微观，发布于2023年8月14日 对冲基金仍然保持谨慎，而只做多的基金则努力增加风险敞口。股票估值相对没有受到长期利率大幅走高的影响，这可能是全球宏观对冲基金削减年初积累的长期股票敞口的原因，现在几乎持平。同时，由于宪章驱动的多元化基金的集中度限制，美国股票MF越来越无法继续追逐大型科技公司的涨势，并且投资不足。因此，他们的股票期货多头头寸已经增加到接近2021年的水平，表明他们对基准风险敞口的紧迫感。 对股票的系统分配相当高；注意下行不对称。我们的估计表明，卷控制、CTA和风险平价为美国股票年初至今增加了2500亿美元，而共同基金流出1500亿美元。在6月和7月VIX勉强突破15的情况下，整体杠杆率上升，卷控配置接近100%。与此同时，CTA接受了“软着陆”的说法，做多股票、做空债券和做多石油。虽然最近的抛售可能导致CTA的定位有所放松，这可能在短期内逆转，但整体股票配置仍然很高，并且容易受到任何潜在风险的影响，这些风险导致从通胀/软着陆叙事转向。 JapinderChawla,CFA+12125262771 Madhuresh Rai+12125265752 期权投资者保持乐观总的来说，最近的抛售并没有引起期权投资者的任何恐慌（更不用说恐慌了）。例如，标准普尔的倾斜只是略微扭转了夏季反弹期间上行追逐所导致的急剧平坦化。重要的是，散户投资者继续表现出看涨的迹象，他们捍卫了近期看涨期权市场份额的增长。最后，随着宏观风险的降低，单一股票与指数期权活动的相对增加可能被视为“宏观”主导地位结束的标志。尽管如此，0DTE期权仍然很受欢迎，反对这种说法，即它们的扩散是由于投资者在关键宏观数据发布之前择机定位。 全球股票衍生品策略Anshul Gupta+44(0)2077730430 散户流入股票基金的速度继续放缓。我们在本系列的上一版中强调，股票基金的流入可能会持续到年底，特别是如果2Q23的收益证明好于预期的话。然而，结果喜忧参半，尽管零售直接参与ETF /单一股票看涨期权，但零售流入股票基金的速度有所放缓，因为整体情绪仍然非常乐观。零售流向债券和货币市场，在不确定的宏观环境下，长期和高质量的资产需求更大。区域股票流动有利于美国，而欧洲股市的流出加速，新兴市场的配置仍然不受中国活动持续疲软的束缚，可能是在预期政府刺激措施的情况下。 StefanoPascale+12125267983 技术，尺寸和携带曝光是重中之重。在LOs中，Tech和Big Tech仍然是最大的板块权重，而Size和Yield（高股息/回购收益率）已成为远离Qality的首选因素。周期性风险敞口已经减少(金融界现在一致认为减持，尽管股票-石油相关性较高，能源分配也有所削减)，但自由裁量权除外，现在减持不太严重。工业仍然是拥挤的贸易。在防御措施中，医疗保健现在是共识不足，而Staples和Utilities则接近中立。 维克多·康+12125265530 除股票外，投资者还为美国的峰值利率做准备。随着美联储加息周期接近尾声，资产管理公司对美国长期资产的需求仍然很高。反过来，外汇流动有利于美国以外的国家，欧元和英镑的投机头寸大量增加，这对出口驱动的欧洲和英国股市产生了负面影响。日元疲软全年支撑了日本股市，但在最近的YCC政策转变后，日元空头投机性头寸已削减了近一半。 Riddhiman Dass+12125260850 美国股权战略 收益质量：低与慢 摘自美国股票策略：精打细算：盈利质量：低而缓慢，发布于2023年8月18日 Venu Krishna, CFA+12125267328 第二季度的盈利质量仅出现了边际改善，并且从历史上看仍然低于平均水平，因为尽管比较容易，但同比增长仍在恶化。对于大多数行业来说，负经营杠杆仍然是一个挑战，我们认为现在宣布保证金恢复还为时过早。 JapinderChawla,CFA+12125262771 尽管对普遍预期感到意外，但第二季度的收益质量仍然低于平均水平。回想一下，第4季度的收益质量是过去十年来最差的收益质量之一，第1季度的环比仅略有改善，特别是在大多数主要行业（TMT，材料，医疗保健，斯台普斯和公用事业）在第1季度继续出现利润率下降的情况下，只有能源，工业和可自由支配的公司逆转了负经营杠杆的趋势（美国股票洞察：收益学习：预期不高，2023年5月22日）。在连续2个季度盈利质量不佳之后，第2季度的3M修正和每股收益意外出现了连续改善