全球投资组合经理文摘 ： 走向电动

焦点 Research 2023年8月20日 全球投资组合经理摘要 走向电动 电网（联合国）锁：电气化“采摘和铲子”玩家。我们对17家与电网趋势变化相关的公司进行了分析,并提供了其终端市场风险敞口(第4页)。 中国：增长进一步偏离目标。零售销售，固定资产投资和知识产权的重大下行意外证实了在房地产危机加剧和消费低迷的情况下需求疲软。鉴于房地产市场恶化快于预期，我们将2023年GDP 增长预测进一步下调至4.5％。我们预计中国人民银行将通过下调存款准备金率和政策利率来放松更多（第5页）。 长与短：从宏观到微观。对冲基金仍然保持谨慎，而长期基金则难以增加风险敞口。在股票流入放缓的情况下，零售情绪仍然看涨。周期性暴露已经减少，除了自由裁量权，现在不太严重的共识体 重不足。工业仍然是拥挤的贸易。在防守中，医疗保健现在是共识不足，而Staples和Utilities则接近中立（第6页）。 一周的图表 没什么大不了的：宏观数据意外（尤其是CPI）对股票市场的影响已减弱，因为它们与标准普尔回报的相关性减弱 最好的巴克莱 可持续与主题研究 电网（联合国）锁：电气化“捡拾与铲子”玩家4 中国 增长进一步远离目标5 它的长与短 从宏到Micro6 全球战略与经济展望股票战略 US:收益质量：低&缓慢7 Europe:Summer风暴8 信用策略 美洲:我知道你最后做了什么夏季9 Europe:Summer研磨11 亚洲:在韩国赞成13 中国和政治主导EM叙事15 未完成然而17 一个故事发散18 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1.0 前十大经济指标的经济惊喜与共识与标准普尔回报的相关性 消费者信心零售销售 耐用品订单在NFP中的变化 初始失业申请 工业生产UMich情绪GDP年化季度环比 ISM制造 2024 2025 2026 2027 CPI同比 关键拐点权益 选择评级更改: Futrea,HidroelectricaS.A.,LondonMetricProperty,Naspers,ODDITYTechLtd., ProsusN.V.，Segro，TritaxBigBoxREIT25 Credit 选择评级更改: BRF&MRFG,JBSSA/USA,Mauser包装解决方案,高性能食品集团28 Regulars 巴克莱Events2 股权评级摘要变更24 信用评级摘要变更27 此处引用的所有研究均已发布。您可以查看完整报告 ，包括分析师认证和 受限-内部 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 请参阅全球波动性脉冲：通过期权镜头阅读巴克莱第三季度战术手册，23年8月15日） 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参见第30页。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 有关其他重要股权研究披露，请参见第34页。有关分析师认证（S），请参见第30页。 其他必要的披露，通过点击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱直播上的研究门户网站。 巴克莱事件 电话会议和网络广播 请单击链接以查看即将召开的电话会议和网络广播的详细信息 日期时间电话/网络广播 8月22日9:00amGMT/16:00pm新加坡碧桂园与中国信贷 8月22日 格林尼治标准时间12:45pm/美国东部时巴克莱银行周二信贷电话 间上午7:45 8月22日格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时 间上午10:00 与C-Suite通话系列的对话：Sonova(SOON) 8月22日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时每月ESG投资者电话 间上午10:00 8月23日18:00pmGMT/1:00pmESTKOL呼叫：专注于GvHD和AML 8月24日 格林尼治标准时间15:00pm/美国东部时肥胖和糖尿病的GLP-1药物报销讨论 间上午10:00 8月28日14:00pmGMT/21:00pm新加坡巴基斯坦-为选举周期做准备 8月30日18:00pmGMT/1:00pmESTKOL呼叫：专注于CSCC 9月5日格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时 间上午9:00 与C-Suite通话系列的对话：ConvaTec(CTEC) 9月6日18:00pmGMT/1:00pmEST与MDCHoldings的虚拟Fireside聊天 9月7日18:00pmGMT/1:00pmEST与Sabre的首席执行官和首席财务官的Fireside聊天 9月8日 格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时与Netcompany首席执行官就IT服务中的AI机会进行Fireside聊天 间上午9:00 9月8日格林尼治标准时间19:00pm/美国东部标 准时间2:00pm 与AT&T的圆桌会议 9月19日18:00pmGMT/1:00pmEST使用iHeartMedia管理的虚拟圆桌会议 9月26日格林尼治标准时间14:00pm/美国东部时 间上午9:00 欧洲房地产-与穆迪的讨论 (续) 会议和特别活动 日期事件位置 请联系您的巴克莱销售代表以获取可用性。9月5-7日 CEO能源-电力会议 NewYork 9月5-7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月6日 社会住房投资者会议 伦敦 9月6-7日 媒体与电信论坛 虚拟 9月11-13日 全球金融服务会议 NewYork 9月13-14日 扬基金融信用论坛 NewYork 9月19日 2023年欧洲金融科技与支付会议 虚拟 9月21日 基础设施和建设会议 巴黎 9月28日 企业混合动力会议 伦敦 10月12日 大宗年金会议 伦敦 11月9-10日 欧洲零售论坛 伦敦 11月21-22日 ESG投资会议 伦敦 12月6-7日 全球技术会议 加利福尼亚州旧金山 20242月21-22日 工业精选会议 迈阿密 3月12-14日 全球医疗保健会议 迈阿密 3月19-21日 过去一周的重播 可持续金融会议 NewYork 日期 电话会议/网络广播/会议 请点击链接选择电话会议回放和网络广播/播客从过去一周。 17August在第1季度业绩公布后，与Embracer首席执行官LarsWingefors的Fireside聊天 17August智利：与BCCh副州长García一起观看视频 17August它的长短——从宏观到微观 过去一周的重播（续） 17August周四宏观：碧桂园事项 日期电话会议/网络广播/会议 16AugustESG聚焦：与Adobe可持续发展团队的电话会议 14August从宏观到微观 15August巴克莱周二信贷电话：利率复苏 14August阿根廷PASO后与LaNacion首席政治编辑JorgeLiotti的讨论 14AugustHannonArmstrong(HASI)-虚拟管理圆桌会议 14August工业每周视频会议电话 14August每周医疗保健网络广播 最佳巴克莱：可持续和主题研究 股权研究 可持续和主题投资 电网（联合国）锁：电气化“采摘和铲子”玩家 摘自电网（联合国）锁：电气化“采摘和铲子”玩家，发布于2023年8月16日 威廉·汤普森 +12125268641 william.s.thompson@barcles.com BCI,美国 美国多产业中立 朱利安·米切尔 +12125261661 欧洲资本货物中性 拉斯·布洛森 +44(0)2031341156 美国机械和建筑积极 亚当·塞登，CFA +12125262212 美国汽车和流动性中立 DanLevy +12125263212 Trevor“TL”Young +12125268933 电气化是一个巨大的主题，但取决于电网基础设施的扩展和现代化。我们评估了不断增长的电网需求，设备限制和许可改革，以及与这些趋势相关的主要电气化公司的概况。 电气化主题中心的老化电网。需要扩展和现代化电网，以适应不断增长的电力需求，不断变化的电网特性和极端天气。 迫切需要解决电网投资滞后问题。缺乏长期电网规划，基础设施发展挑战和制造限制困扰着电网扩张，导致可再生能源和储能项目大量积压。这使得输电和配电投资迫在眉睫，输电许可证改革正在获得动力。 简介“采摘和铲子”电气化公司。我们介绍了17家与不断变化的电网趋势相关的公司，并提供了它们的终端市场敞口。 图1 电网电气化“采摘和铲子”公司 来源：巴克莱研究，彭博市值数据 最佳酒吧：中国 增长进一步偏离目标 经济研究 周盈科 +85229032653 张颖 +85229032652 JianChang +85229032654 摘自中国：增长进一步偏离目标，发布于2023年8月15日 中国7月活动数据大幅下行，需求和供应指标增长均较弱。7月份零售额增长从6月份的3.1%放缓至2.5% ，明显弱于彭博社的共识和我们的预测（共识：4%，巴克莱：5%）。同时，在信贷数据令人失望的情况下，FAI增长放缓（7月：年初至今3.4%，从之前的3.8%）也快于预期，房地产投资恶化，制造业和基础设施投资疲软。在供应方面，工业生产增长从6月份的4.4％放缓至7月份的3.7％，低于共识（4.3 ％）和巴克莱预测（4.1％）。令人失望的知识产权数据是在出口增长急剧放缓的背景下发布的。 我们认为7月宏观数据印证了增长复苏的两个痛点，即：1）房地产行业对经济复苏仍有较大拖累；2 ）消费复苏在失业率上升的情况下停滞，国家统计局暂停发布青年失业率。 房地产投资的收缩从6月份的10%扩大到7月份的12%。房地产投资的主要领先指标仍然深陷收缩，7月新开工同比下降26%（6月：-30%）。与此同时，房地产销售在6月份下降了18%之后，7月份同比下降了15.5%。我们的高频跟踪显示，30个主要城市的房地产销售在8月的前两周同比下降了32%，比7月份的26.7%的降幅扩大。此外，我们预计围绕碧桂园的违约担忧(占2022年中国房地产销售总值的约3%)将进一步拖累房地产销售。 根据国家统计局对城市的分类，我们研究了三组城市的房地产销售，一线城市（4），二线城市（31）和其他城市。我们测算，H1一线城市物业销售占总物业销售的比例为3%，二线城市销售额占比为19%，三、四线城市（低线城市）销售额占比为78%。我们预计，今年余下时间，不同层级城市的房地产销售路径将继续分化，一线城市的房地产销售将获得一些支持，最近的消息暗示将采取更多政策放松以鼓励一线城市的住房需求（YTD数据，一线城市房地产销售：+14%y/y），非一线城市房地产销售进一步恶化（年初至今数据，二线城市：-9%y/y；3-4线城市：-7%y/y）。我们预计房地产销售的收缩将从c扩大到10-15%。上半年-5%，考虑到一线城市同比增长约10%，非一线城市房地产销售下降10-15%。 7月份零售额同比增长从6月份的3.1%放缓至2.5%，为2022年12月以来的最低增速。零售销售疲软是由于汽车销售和房地产相关销售（家具和家用电子产品）的收缩加剧。我们认为影响消费的主要因素仍然不太有利。其中包括劳动力市场前景低迷(失业率上升证明了这一点)，以及家庭资产负债表恶化(从房价下跌和家庭杠杆紧张的负面财富效应来看；见。中国消费：降低预期，2022年7月29日）。 虽然政府似乎已经推出了许多支持消费的政策和指导方针（例如，国务院增加消费的20点计划），但我们认为这些措施的细