系列点评一：销量表现亮眼 银河E8即将上市

事件概述：公司发布2023年11月销量公告：批发总销量（含领克）20.0万辆，同比+37.9%，环比+10.7%。其中，新能源销量65,034辆，渗透率32.5%，同比+87.7%，环比+4.7%；出口销量30,209辆，占比达15.1%，分品牌看：吉利品牌销量15.4万辆，同比+41.7%，环比+10.4%； 极氪品牌销量13,104辆，同比+19.0%，环比+0.2%； 领克品牌销量30,055辆，同比+65.5%，环比+21.6%； 睿蓝品牌销量3,075辆，同比-58.2%，环比-13.3%。 同比优于行业新能源销量表现亮眼。根据乘联会，11月总体乘用车市场批发257.2万辆，同比+27%，环比+5%；新能源乘用车批发94.5万辆，同比+29%，环比+7%。公司11月批发20.0万辆，同比+37.9%，环比+10.7%；新能源批发65,034辆，同比+87.7%，环比+4.7%，同比表现优于行业。 银河引领全面向“新”极氪发力高端智驾。银河系列6/7/8/9/10/11月销量分别为9,673/10,058/11,117/ 13,080/13,077/13,770辆，月销持续破万，表现亮眼。10月30日，基于SEA浩瀚架构打造的银河E8正式亮相，轴距为2925mm，新车搭载第四代座舱芯片高通骁龙8295，配5英寸8K大屏、0.199Cd的风阻系数，有望于年底上市，伴随新车型上市、渠道完善，银河有望延续销量增势，加速新能源转型。高端智能电动方面，极氪11月销量13,104辆，极氪007也于本月开启预售（22.49万元起），48小时订单量突破20000台。智能化方面，公司采取合作Mobileye+纯自研两条路径，满足不同价格带消费者需求，同时强化供应链稳定性，我们看好在极氪+银河发力下新能源加速转型。 出口需求强劲加速布局全球市场。11月公司出口销量达30,209辆，占比15.1%，同比+62.1%，环比+5.7%；1-11月出口共25.3万辆，同比+41.4%。 未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，领克、极氪面向欧洲高端市场。4月18日极氪发布欧洲战略，宣布首批线下直营门店将于2023年落地瑞典、荷兰并在年内完成首批交付，并将于2026年将进入大部分西欧地区，加速高端纯电品牌全球化。 投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，同时发力海外市场 ， 剑指国际一线车企 。 预计2023-2025收入为1,852.7/2,347.7/2,809.0亿元，归母净利为56.8/76.6/110.0亿元，EPS为0.56/0.76/1.09元，对应2023年12月7日7.96港元收盘价的PE 13/10/7倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。 盈利预测与财务指标单位（百万人民币） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表 利润表 现金流量表