金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月22日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.央行、科技部、金融监管总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议指出，大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。要聚焦科技创新的重点领域和金融服务的短板弱项，深化金融供给侧结构性改革，推动完善包括信贷、债券、股票、保险、创业投资、融资担保在内全方位、多层次的科技金融服务体系，不断提高金融支持科技创新的能力、强度和水平，为加快实现高水平科技自立自强贡献金融力量。 2.住建部发布《2022年城市建设统计年鉴》显示，超大城市增加了3个，特大城市增加2个。其中，东莞城区总人口达到1082.44万，武汉城区总人口达到1080.64万，杭州城区总人口达到1002.1万，跨上1000万人的台阶，跻身超大城市行列；合肥城区总人口达到650.4万，苏州达到500.08万，迈过500万人的门槛，成为特大城市。 3.数据显示，北向资金全天净卖出35.39亿元，其中沪股通净卖出7亿元，深股通净卖出28.38亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月22日以利率招标方式开展了4600亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日4950亿元逆回购到期，因此单日净回笼350亿元。 5.隔夜公布的美联储11月会议纪要显示，美联储官员在最近一次会议上没有表现出近期降息意愿，尤其是在通胀仍远高于美联储目标的情况下。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.8%，沪深300指数跌1.02%，中证500指数跌1.21%，中证1000指数跌1.27%。沪深两市成交额为8754亿元，北向资金全天净卖出35亿元。 股指早盘就保持横盘震荡，但中证500和中证1000指数表现疲弱，午后市场进一步杀跌，尾盘加速下行，各指数收盘跌幅在1%左右。盘面上，荣耀借壳概念全天强势；传媒股再度爆发，短剧、快手、抖音等概念领涨；北交所板块持续走强；地产股再次活跃；数据确权、数据要素板块冲高回落；HBM、Chiplet等芯片股午后一度回暖；旅游、养殖、零售、知识产权、ST板块等盘中亦有所表现。跌幅方面，光模块概念震荡走低；汽车产业链展开调整，华为汽车、一体化压铸、智能座舱等方向跌幅居前；新能源赛道集体下挫，HJT电池、Topcon电池、钙钛矿电池等板块全天弱势；英伟达概念回调。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2312跌0.82%，IF2312跌1.15%，IC2312 跌1.25%，IM2312跌1.23%。各品种基差整体小幅反弹，但IF和IH近月合约升水略有回落。 IC和IM成交分别增加3.1%和3.7%，IF和IH成交分别下降28.9%和32.8%。IC和IM持仓分别增加2.3%和2.2%，IF和IH持仓分别下降1.8%和4.1%。 后市展望： 北交所股票继续大涨，这与中证指数公司表示将北交所证券纳入跨市场指数体系，符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间有关，也就是说个别北交所证券可能纳入中证500和中证1000指数，将可能为其带来较大的指数基金配置力量。另一方面，北交所证券估 值的确低于科创板、创业板等指数，目前北证50市盈率为22倍，仍低于中证1000指数的 38.77倍，创业板指数的28.61倍，这为资金流向北交所提供了动力。近日，北交所开户数也大增。而北交所股票的大涨使市场原来并不宽裕的资金面出现了分流，主板、科创板、创业板纷纷下跌，中证1000和中证500近两日调整明显。 从技术看，周三市场向上突破无力，选择顺势回落整理，考验支撑，本轮反弹自10月下旬以来并未出现过持续调整，反弹三角形面临压力之下需要时间消化上档压力，预计股指将回落整理。 金融期权：今天A股市场个股层面跌多涨少，全市场成交额回落至万亿以下。宽基指数方面，大盘风格指数韧性相对较强。北向资金方面，今天净流出35.39亿元。 期权方面，多数期权品种成交量较昨天有所回落。隐波方面，今天午后多数期权标的价格加速回调，各个期权品种隐波小幅上行。前期日评也多次提示了近期隐波反复的风险。总体来看，当下波动率卖方策略风险大于机会，且delta对冲的难度较高。 上周日评也提示了，近期如果标的实际波动有下调空间，目前50ETF20天的历史波动已经低于10%，处于历史低位，其余几个品种也是类似的情况。极低的实际波动水平将限制隐波继续下行的空间，同时一旦实际波动有所反弹，由于隐波水平不高溢价有限，多数波动率卖方交易者会倾向通过‘买平’了解头寸，导致隐波反弹幅度变强。在此背景下，应控制整体暴露同时减少日内delta对冲的频率为宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 9.46% 10.80% 12.95% 22.07% 16.13% 17.45% 16.59% 当月平值隐波 16.89% 17.88% 20.19% 22.04% 18.38% 19.16% 28.17% 成交量 1,541,709 1,106,211 546,587 756,089 61,836 86,402 425,291 持仓量 2,413,767 1,735,831 843,776 1,117,570 126,304 157,321 1,159,199 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.15%，5年期主力合约跌0.1%，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率普遍上行。银行间资金面，DR001加权利率1.9011%，+1.31bp；DR007加权利率2.0378%， +1.65bp。 今日央行开展4600亿元7天期逆回购操作，单日净回笼350亿元，连续三个交易日净回笼短期流动性。市场资金面维持紧平衡状态，短端方面，银存间质押回购利率多数小幅上行，其中14天期跨月资金上行幅度稍大；“长钱”方面，一年期国有和主要股份制银行同业存单二级成交价格升至2.5925%附近，较昨日上行约2bp。一级市场方面，今日财政部1年、5年期国债加权中标收益率分别为2.2827%、2.5229%，与前一日同期限中债估值相比，分别+8.03bp和-2.21bp，分化明显。资金面偏紧叠加一级发行结果相对一般，今日期债盘面跌幅稍大。 短期来看，考虑到10月宏观经济、金融数据显示国内经济修复斜率仍属平缓；大额超 三、数据图表呈现 量续做MLF表明央行对市场流动性的呵护仍在；外部环境对国内货币政策边际转松的约束较此前有所减弱；以及相较政策利率而言，当前债市估值并不算高等因素，我们认为，国债收益率持续向上的空间或将相对有限。但年内增量国债供给压力尚存，叠加临近月末、年末时点，季节性因素也仍有扰动，市场对资金面的预期依旧不稳，从而抑制债市做多情绪。在此情况下，短期内期债盘面或将震荡偏弱运行。 此外，值得留意的是，近期各合约跨期价差均明显收窄，其原因我们认为主要还是由于市场对短期内的资金面预期偏弱，叠加主力合约临近切换，多头主动移仓所致。考虑到跨期价差收窄存在一定交易性因素的影响，建议投资者短线也可适度关注潜在的跨期套利机会。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，逢高试空或短线做多跨期价差风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 350000 250000 300000 200000 250000200000 150000 150000 100000 10000050000 50000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 2023-10-18 2023-10-25 2023-11-01 2023-11-08 2023-11-15 2023-11-22 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2023-10-13 2023-10-18 2023-10-24 2023-10-27 2023-11-01 2023-11-06 2023-11-09 2023-11-14 2023-11-17 2023-11-22 2022-11-10 2022-11-24 2022-12-08 2022-12-22 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-07 2023-08-21 2023-09-04 2023-09-18 2023-10-10 2023-10-24 2023-11-07 2023-11-21 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 50 0 -50 -100 -150 -200 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17100 16800 16500 16200 15900