月报 | 新湖黑色(玻璃纯碱)12月报

纯碱供应宽松之路跌宕起伏，玻璃偏强预期延续 供给： 纯碱：11月纯碱产量位286.36万吨，环比下降了19.82万吨，产能利用率85.83%，环比下跌2.98%。当下供应端为主要矛盾点，后续还需要关注青海环保限产问题的进一步进展、金山三期检修恢复时间，以及远兴三线的满产时间及四线的投产情况 （三、四线属同种工艺，若三线设备顺利调试完成，那么理论上四线产线投产进度会相对较快）。 玻璃：截至11月30日，浮法玻璃日熔已达17.28万吨（+0.1）。开工率方面，行业开工率为82.79%（+0.38%）。产线上，本月3条生产线点火，共计1865吨/日，2条生产线冷修，共计1200吨/日。当前在产产线255条，冷修53条。整体供应端来看，供应量平稳提升，潜在点火及冷修空间均存，未来需进一步关注产线点火及冷修计划。 需求： 纯碱：轻碱方面，由于部分地区库存偏低，市场上逐渐出现提货紧张的情况，一些企业开始封单、不报价，从而促进了轻碱价格的一波上涨行情，随后部分企业开始有调整重质化率的动向。重碱方面，本月随着现货市场情绪提升，玻璃厂逐渐有一定补库需求，玻璃厂纯碱库存天数逐步有所提高，当前大多数企业纯碱库存天数在12天+以上。此外据了解，目前待发订单依旧较多，排期相对可观。从纯碱企业订单天数来看，11月份平均订单天数11.71，环比增加3.92天。后续需关注玻璃厂进一步补库动向. 玻璃：11月浮法玻璃表需维持稳中上行趋势。自进入所谓淡季以来，玻璃厂一直灵活调节价格，采取以价换量策略，维持出货。企业订单方面，11月以来深加工企业订单天数维持较好，到中旬仍有所增长，截至月底有小幅回落。下游需求来看，更多也是得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，后续依旧更多关注竣工大年，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。 库存： 纯碱：截至11月30日，纯碱厂库库存38.05万吨，轻碱24.5万吨，重碱13.55万吨，社会库存仅1.38万吨。从当前重碱厂库库存来看，依旧是接近于去年同期；绝对位置上，目前仍然是低库存状态。 玻璃：整体库存压力不大，厂库库存仍处于22年以来偏低位置，尤其今年以来玻璃厂库库存一直是维持震荡下行的走势。截至11月30日，浮法玻璃厂库库存3370.14万重量箱，环比10月底减少了7.27%。此外沙河地区厂库及社会库存依旧是处于低库存态势。 观点： 纯碱：在基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，纯碱下方空间暂时有限，预计将延续震荡偏强局面，12月需进一步关注青海事件最新进展以及远兴三、四线投料及满产的后续情况。注意突发事件以及宏观消息对于盘面的影响，关注资金动向。 玻璃：宏观环境偏暖依旧，对于地产相关政策出台预期仍维持，玻璃在当前淡季背景下虽现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低、压力不大（沙河地区维持低库存态势），外有地产政策进一步推动预期，因此依旧维持价格下方空间有限，盘面震荡上行为主的判断。谨防利润良好情况下的产线集中点火，以及中下游补库需求减弱所带来的盘面回调。 一、行情回顾 11月以来，就在供应端随时间推移逐步像宽松转移的过程中，供应及需求端故事不断、跌宕起伏，在重碱低库存的大背景下，叠加青海减量、金山检修等的供应端变动，盘面价格依旧推动上行，月底在远兴三线投料后，当日（28号）情绪波动使得盘面大幅下挫，随后逐步盘面呈现强震荡局面，截至11月30日，纯碱01合约2442。此外，在经历上月回调后，现货价格上也提涨不断，逐渐维持坚挺态势，截至11月30日重质纯碱现货价格区间：2350-3000元/吨，轻质纯碱现货价格区间:2250-2800元/吨。 玻璃方面，虽进入淡季，现货价格连续阴跌为主，企业对于现价灵活操作、以价换量，但从盘面来看，玻璃下方依旧有较强支撑，盘面维持震荡偏强的局面。此外2405合约不断有资金进入、移仓，走势相对于2401主力来讲更加偏强，01在现货价格无大驱动的情况下，走势更为震荡；同时也是说明资金对于明年上半年预期相对向好。截至11月30日01合约已至1789，05合约收盘1825；现货均价1960元/吨。 二、上游供应 进入11月，纯碱供应并未延续向上打开空间，反而出现回落态势，11月纯碱产量位286.36万吨，环比下降了19.82万吨，产能利用率85.83%，环比下跌2.98%。主要原因基于以下两点：1、青海发投、昆仑因环保巡查原因维持减量生产，盐湖因前期装置问题有所检修（后逐渐有所恢复）。此外11月下旬，金山三期因设备问题检修。同时，本月仍有部分装置波动、运行不稳定（安徽德邦仍未恢复）；2、远兴三线月底投料试运行，但目前装置仍处于调试阶段，运行不稳定，远兴投产及满产情况偏慢，新增产能投产进展不及预期。当下供应端为主要矛盾点，后续还需要关注青海环保限产问题的进一步进展、金山三期检修恢复时间，以及远兴三线的满产时间及四线的投产情况（三、四线属同种工艺，若三线设备顺利调试完成，那么理论上四线产线投产进度会相对较快）。 玻璃方面来看，11月日熔仍有小幅提升，截至11月30日，浮法玻璃日熔已达17.28万吨（+0.1）。开工率方面，行业开工率为82.79%（+0.38%）。产线上，本月3条生产线点火，共计1865吨/日，2条生产线冷修，共计1200吨/日。当前在产产线255条，冷修53条。产线上看，当前在产窑炉年龄10年以上的产线还有29条左右，占比在产产线的11.37%；8年以上的仍有 67条左右，占比在产产线的26.27%。通常来说，窑炉年龄在8-10年居多，少数产线运行时间可维持10年以上。整体供应端来看，供应量平稳提升，潜在点火及冷修空间均存，未来需进一步关注产线点火及冷修计划。 三、下游需求 11月纯碱需求方面，表需逐渐由10月下滑趋势为抬头向上，下旬后有一定下滑。本月轻碱方面，由于部分地区库存偏低，市场上逐渐出现提货紧张的情况，一些企业开始封单、不报价，从而促进了轻碱价格的一波上涨行情，随后部分企业开始有调整重质化率的动向。重碱方面，有了夏季纯碱现货短缺，玻璃厂面临纯碱断供的前车之鉴，本月随着现货市场情绪提升，玻璃厂逐渐有一定补库需求，玻璃厂纯碱库存天数逐步有所提高，当前大多数企业纯碱库存天数在12天+以上。此外据了解，目前待发订单依旧较多，排期相对可观。从纯碱企业订单天数来看，11月份平均订单天数11.71，环比增加3.92天。后续需关注玻璃厂进一步补库动向，目前玻璃厂纯碱库存天数相对往年来说依旧不高（全年均处于历年低位）。 玻璃需求方面，11月浮法玻璃表需维持稳中上行趋势。自进入所谓淡季以来，玻璃厂一直灵活调节价格，采取以价换量策略，维持出货。企业订单方面，11月以来深加工企业订单天数维持较好，到中旬仍有所增长，截至月底有小幅回落，从玻璃厂反馈的情况来看，玻璃厂不缺订单，且近段时间订单整体偏多。此外，玻璃现货商对于后市前期一直保持悲观的态度也有所好转。下游需求来看，更多也是得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑。在保交楼大背景下，后续依旧更多关注竣工大年，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。 四、库存情况 截至11月30日，纯碱厂库库存38.05万吨，轻碱24.5万吨，重碱13.55万吨，社会库存仅1.38万吨。11月初，纯碱库存短暂延续了9月以来的累库趋势后，随着供应端问题频出，现货市场情绪变动，库存又再一次呈现出去库的局面。从当前重碱厂库库存来看，依旧是接近于去年同期；绝对位置上，目前仍然是低库存状态，尚未出现预期中的随着开工逐步提高，加上新增产能投产，所会带来的大幅累库的情形。后续进一步关注新增投产及青海供应是否能得以恢复，从而推动连续大幅累库局面的到来，但短期暂无基本面催生这种可能性。 玻璃库存方面，整体库存压力不大，厂库库存仍处于22年以来偏低位置，尤其今年以来玻璃厂库库存一直是维持震荡下行的走势。截至11月30日，浮法玻璃厂库库存3370.14万重量箱，环比10月底减少了7.27%。具体区域来看，本月华中地区去库速度相对较快，华中、华北、华南地区库存压力均不大，华东地区库存低于去年，基本持平21年同期。此外沙河地区厂库及社会 库存依旧是处于低库存态势。月底从现货贸易商反馈来看，沙河地区库存非常低，一旦沙河贸易商补库，现货也将面临缺货的情况。后续进一步关注中下游补库情况。 五、利润 11月纯碱利润整体呈由降转升的情况：本月上旬，氨碱及联碱法利润延续10月以来的快速下跌趋势，随着纯碱现货情绪好 转，利润也随之有所修复。截至11月30日：氨碱法利润920.53元/吨，联碱法利润为1356.6元/吨；与纯碱相反，玻璃厂利润整体呈先升后降的情况。截至11月30日，以天然气为燃料的浮法玻璃生产工艺利润为240元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃生产工艺利润为281元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃生产工艺利润为478元/吨。 六、进出口 根据11月数据公布，10月中国纯碱进口15.43万吨，较上月减少0.54万吨。后续若国内纯碱价格继续维持高位，当进口碱优势显现时，仍存进口预期，这也将是对于国内市场影响相对较大的变数之一，后续持续关注进口动向；出口上，10月纯碱出口5.74万吨，较上月增加0.13万吨。 10月浮法玻璃进口1.44万吨，环比增加0.16%，出口为4.31万吨，环比减少8.57%。玻璃进出口对于国内市场整体影响较小，后续更多仍需关注国内市场供应端变化。 七、行情展望 （一）纯碱： 纯碱当前矛盾点在于供应端：1.青海环保限产问题；金山三期及部分碱厂装置检修、运行不稳定。2.新增产线投产不及预期：远兴三线月底投料后，装置运行暂不稳定，暂时不具备满产条件，四线投产计划也将继续顺延。此外，当前重碱厂库库存及社会库存仍然处于低库存状态，一旦下游大幅补库，现货市场就会呈现处紧张态势。以上几点基本面现实将对于纯碱价格具有较强的支撑。 总的来说，在基本面现实的强支撑以及现货价格坚挺的情况下，纯碱下方空间暂时有限，预计将延续震荡偏强局面，12月需进一步关注青海事件最新进展以及远兴三、四线投料及满产的后续情况。注意突发事件以及宏观消息对于盘面的影响，关注资金动向。 （二）玻璃： 供给端上，存在前期冷修复产空间，但新增产能量能不大；此外当前在产窑炉年龄10年以上的产线还有29条左右，占比在产产线的11.37%；8年以上的仍有67条左右，占比在产产线的26.27%，或未来陆续有冷修可能，持续关注供应端产线冷修及复产情况。需求端，关注中下游补库情况以及去库的延续性。11月需求上更多得益于地产竣工端刚需支撑，以及家装需求的支撑，在保交楼大背景下，后续依旧更多关注竣工大年，地产竣工端的完成进度、地产资金回款情况，除此之外还包括新房及二手房装修上对于玻璃需求的释放。 总的来说，宏观环境偏暖依旧，对于地产相关政策出台预期仍维持，玻璃在当前淡季背景下虽现货价格依旧偏弱，但基本面良好，供需无较大矛盾，库存整体中性偏低、压力不大（沙河地区维持低库存态势），外有地产政策进一步推动预期，因此依旧维持价格下方空间有限，盘面震荡上行为主的判断。谨防利润良好情况下的产线集中点火，以及中下游补库需求减弱所带来的盘面回调。 新湖期货黑色组 姜秋宇 执业资格号：F3007164 投资咨询资格号：Z0011553 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所