月报 | 新湖黑色(玻璃纯碱)6月报:宏观托举下碱玻强势拉升,剑指何方?

要点： 供给： 纯碱：截至5月30日当周，纯碱周产量68.87万吨，环比5月3日当周周产减少近5.41万吨；最新开工率已经降至82.6%，明显低于22、23年同期。持续跟踪后续碱厂检修兑现情况。 玻璃：本月浮法玻璃产线冷修情况继续增加，日熔逐渐有所下滑。截至5月30日，浮法玻璃日熔17.19万吨，环比上月同期下降了0.24万吨，日熔减量速度较上月有所加快；当前开工率为83.50%，环比上月月底下滑0.71%。 需求： 纯碱：5月初，受节假日影响，纯碱表需相对有所走弱，节后须有逐步有所好转。随着盘面带动，同时也助推了现货市场情绪，临近月底，下游补库情况有所增加。但是市场对于高价碱仍然偏谨慎对待。 玻璃：5月整体表现要较4月有所回暖，主要也得益于宏观政策面助推下，盘面上行的情绪带动，华北地区期现、贸易商情绪有一定提振，华东、华中产销也相对尚可。但从深加工订单来看，实际提振效果稍显逊色。 库存： 纯碱：上旬短暂累库后，下旬去库有所加快。整体厂库库存水平上依旧高于去年同期。其中具体来看，重碱库存本月去库力度相对强于轻碱，轻碱有小幅累库的迹象：截至5月30日，纯碱库存81.82万吨（环比4月26日：-6.03万吨）；重碱45.55万吨（环比4月26日：-8.36万吨）；轻碱36.27万吨（环比4月26日： +2.33万吨）。此外交割库库存呈现大幅增加的态势，月底交割库库存已达37.73万吨。 玻璃：本月浮法玻璃厂库库存整体呈现平稳趋势，截至5月30日，浮法玻璃厂库库存为5931.94万重量箱，环比4月26日库存减少了61.26万重箱，去库了 1.02%。 观点： 纯碱：因纯碱产业链碱厂的定价权较高，后续依旧会是下游拿货意愿于碱厂挺价间的博弈。盘面走势依旧维持震荡强势区间，短期需注意高位波动加剧的风险，进一步关注资金面动向。当前中期多头趋势未变，后逐步临近夏季检修季（今年部分企业大修较为提前），仍可在价格回调后，逢低布局09多单。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。此外消息面称，6月或有较多进口碱集中到港，若到港超预期，将对价格产生较大影响，注意回调风险。 玻璃：后续仍需关注终端地产（工程、家装）向上的需求传导，对于下游需求边际好转迹象，不宜维持过分悲观态度，后续关注追踪中下游库存消化情况。近期地产收储、保交楼专项债等政策刺激不断，关注其后续进一步发展落实情况。此外对于新房及二手房带来的未来家装玻璃需求仍维持中性偏乐观对待。在需求持续性恢复向好的前提下，价格仍有向上的动能，短期盘面波动较大，建议谨慎操作。此外六月需警惕淡季回调风险。后续继续留意现货价格、企业新订单接收、以及供应端产线冷修兑现情况，是否能对行情形成进一步支撑。 一、行情回顾 5月在产线检修、装置运行不稳所导致的供应下滑的现实配合下，纯碱盘面继续震荡上行,当前盘面依旧维持升水情形。现货价格方面，碱厂依旧维持价格坚挺的局面，并且本月现货价格重心仍有很大程度的上移，均价整体上涨10%+。截至5月31日，沙河重碱价格2250元/吨，环比上月同期+100元/吨，青海重碱价格1950元/吨，环比持平。此外据了解，当前阿拉善天然碱重碱报价已达2100元/吨。 此外玻璃方面，伴随需求边际改善，外加宏观地产政策的强势助力，本月玻璃盘面仍处于震荡上行的强势区间。反观现货价格方面，玻璃现货价格与盘面的联动性相对偏弱，现价跟随上行的动力不足，呈现弱态，企业间对于现货价格操作较为灵活。区域看，华北地区价格相对于月初有一定提升，其余均降价以出货为主。截至5月31日，全国玻璃现货均价1660元/吨，环比上月同期下滑46元/吨；沙河玻璃对应交割品成交均价1613.8元/吨，环比月初涨48.2元/吨。 二、上游供应 5月，纯碱产量及开工短暂增加后呈现单边下滑趋势，月度产量较4月仍有减少，主要原因在于部分大厂提前开始大修，外加一些碱厂装置设备运行不稳定。截至月底，海化新线、江苏实联（停车）、南碱、湘渝、昆仑、发投维持减量/检修。截至5月30日当周，纯碱周产量68.87万吨，环比5月3日当周周产减少近5.41万吨；最新开工率已经降至82.6%，明显低于22、23年同期。持续跟踪后续碱厂检修兑现情况。 玻璃方面来看，本月浮法玻璃产线冷修情况继续增加，日熔逐渐有所下滑。截至5月30日，浮法玻璃日熔17.19万吨，环比上月同期下降了0.24万吨，日熔减量速度较上月有所加快；当前开工率为83.50%，环比上月月底下滑0.71%。产线方面，本月共计5条产线冷修，涉及产能3700吨/日；复产/新增点火产线两条，涉及产能1600吨/日。此外据了解后续仍有冷修及复产预期，进一步关注产线动态。 三、下游需求 5月初，受节假日影响，纯碱表需相对有所走弱，节后须有逐步有所好转。随着盘面带动，同时也助推了现货市场情绪，临近月底，下游补库情况有所增加。但是市场对于高价碱仍然偏谨慎对待。此外光伏玻璃方面，本月有4条产线点火，共计产能5000吨/日，对于纯碱新增潜在需求上有一定利好。 玻璃需求方面，5月整体表现要较4月有所回暖，主要也得益于宏观政策面助推下，盘面上行的情绪带动，华北地区期现、贸易商情绪有一定提振，华东、华中产销也相对尚可。但从深加工订单来看，实际提振效果稍显逊色，截至5月31日，玻璃深加工企业订单天数10.8天，较5月中旬下滑0.4天。具体来看，部分地区家装订单有小幅放缓，工程订单接单谨慎，加之出口订单有所下滑。区域上，华东、华南深加工订单情况相对良好。 四、库存情况 从5月纯碱的整体库存来看，上旬短暂累库后，下旬去库有所加快。整体厂库库存水平上依旧高于去年同期。其中具体来看，重碱库存本月去库力度相对强于轻 碱，轻碱有小幅累库的迹象：截至5月30日，纯碱库存81.82万吨（环比4月26日：-6.03万吨）；重碱45.55万吨（环比4月26日：-8.36万吨）；轻碱36.27万吨（环比4月26日：+2.33万吨）。此外交割库库存呈现大幅增加的态势，月底交割库库存已达37.73万吨。 玻璃库存方面，本月浮法玻璃厂库库存整体呈现平稳趋势，截至5月30日，浮法玻璃厂库库存为5931.94万重量箱，环比4月26日库存减少了61.26万重箱，去库了1.02%。分区域来看，库存情况有所差异：华北地区整体库存压力较小，乃至当前厂库库存低于去年同期，社会库存与去年大体相当；华中、华东地区库存压力相对来说高于去年同期，但仍保持小幅去库的状态，而华南地区相对库存压力有增加的迹象。 五、利润 5月纯碱联碱厂厂家利润大幅增长，而氨碱厂利润有小幅下移：截至5月30日，氨碱法利润456.59元/吨，较月初小幅减少2.51元/吨，而联碱法工艺利润已由月初的720.6元/吨，攀升至914.6元/吨，上涨了194元/吨，尤其5月下旬利润增长较大。 玻璃方面，本月三大工艺的生产利润维持下移趋势，尤其是以天然气为生产工艺的玻璃厂更是出现亏损的情形，并且亏损有进一步扩大的趋势,该情形或对于成本相对较高且高龄窑炉的冷修意愿有一定提升。截至5月30日，以天然气为生产工艺的玻璃厂利润为-60元/吨，较月初下滑了113元/吨；以煤制气为生产工艺的玻璃厂利润为149元/吨，较月初减少29元/吨；以石油焦等为生产工艺的玻璃厂利润为278元/吨，较月初减少了60元/吨。 六、进出口 2024年4月我国纯碱进口6.39万吨，较3月大幅下滑近15.16万吨。从进口数额来看，远低于此前预期，此外有消息称六月有进口碱集中到港预期，关注实际到港进展。纯碱4月出口9.05万吨，较3月小幅下滑了0.94万吨。 4月浮法玻璃进出口均呈现下滑趋势：进口1.64万吨，环比减少0.57万吨；出口3.56万吨，环比下滑0.25万吨。 七、行情展望 （一）纯碱： 因纯碱产业链碱厂的定价权较高，后续依旧会是下游拿货意愿于碱厂挺价间的博弈。盘面走势依旧维持震荡强势区间，短期需注意高位波动加剧的风险，进一步关注资金面动向。当前中期多头趋势未变，后逐步临近夏季检修季（今年部分企业大修较为提前），仍可在价格回调后，逢低布局09多单。后续需持续关注现货动向以及后续订单接收情况。此外消息面称，6月或有较多进口碱集中到港，若到港超预期，将对价格产生较大影响，注意回调风险。 （二）玻璃： 后续仍需关注终端地产（工程、家装）向上的需求传导，对于下游需求边际好转迹象，不宜维持过分悲观态度，后续关注追踪中下游库存消化情况。近期地产收储、保交楼专项债等政策刺激不断，关注其后续进一步发展落实情况。此外对于新房及二手房带来的未来家装玻璃需求仍维持中性偏乐观对待。在需求持续性恢复向好的前提下，价格仍有向上的动能，短期盘面波动较大，建议谨慎操作。此外六月需警惕淡季回调风险。后续继续留意现货价格、企业新订单接收、以及供应端产线冷修兑现情况，是否能对行情形成进一步支撑。 新湖期货黑色组王婧茹 执业资格号：F03110277 免责声明 投资咨询资格号：Z0020459审核人：李明玉 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。