百度集团23Q3业绩点评：利润超预期，AI商业化逐步贡献收入

事件：百度集团10月22日发布23Q3业绩，公司23Q3实现营收344.47亿元，同比增长6%；实现Non-GAAP归母净利润73亿元，同比增长23%。 ERNIE4.0上线，AI商业化进程不断提速。公司于2023年10月推出文心一言4.0大模型，该模型在理解、内容生成、复杂推理等方面的表现达到了人类水平，用户参与度以及留存时间有望持续增长，助力百度释放新的盈利机会，比如医疗保健、教育、旅游、法律和汽车等垂直行业的广告商有望加大在获客和留存方面的投入。ToC商业化方面，自11月1日起，文心一言4.0将通过文心APP向公众开放，订阅费用为59.9元/月；ToB方面，目前每月有超过10000家企业通过API积极使用文心一言。我们认为文心一言商业化有望逐步为公司贡献收入，并逐步重构百度应用生态。 百度核心广告收入温和增长，云业务增速有望于23Q4恢复正增长。百度核心23Q3实现收入266亿元，同比增长5%。其中在线营销实现收入197亿元，同比增长5%，主要因电商广告收入疲软以及宏观经济承压等因素拖累。 展望未来，生成式AI技术有望助力广告主在百度平台上提升转化率以及ROI，公司预计23Q4AI相关广告收入增量有望达到数亿元，在线营销业务收入增速有望回升。云业务收入同比下降2%，主要因智能交通项目需求疲软所致。 展望Q4，智能交通相关收入基数较低以及AI原生应用增长带动的AI云收入增长，百度智能云收入有望于23Q4实现正增长。 智能驾驶业务稳步扩张。百度萝卜快跑23Q3提供82.1万次乘车服务，同比增长73%；截至23Q3，萝卜快跑为公众提供的累计单量达到410万。目前，公司目标为实现单地区UE的盈亏平衡，同时将资源集中在关键地区，如武汉地区目前覆盖人口约270万，且全无人驾驶订单的比例超过40%。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收1374.07/1518.57/1636.82亿元 （ 人民币 ，下同）； 归母净利润174.21/214.82/252.91亿元 ；EPS 6.2/7.7/9.0元。公司生成式AI技术拥有深厚技术积淀，且有望持续重构百度应用生态，维持“买入”评级。 风险提示：智能驾驶发展不及预期；AI发展不及预期；宏观经济波动风险;AI监管风险。