食品饮料2023Q3基金重仓分析：整体持仓提升明显，子板块分化显著

食品饮料板块机构加仓明显，横向看重仓比例稳居行业第一。23Q3食品饮料板块基金重仓持股总市值达4139.21亿元，环比提升4.83%；重仓配比为13.97%，环比提升1.11pct；超配比例为7.71%，环比提升0.86pct，仓位配比回归加仓态势。 横向对比下食品饮料板块重仓比例与第二、三名的差距拉大，稳居所有行业第一； 同时，23Q3前20大基金重仓股中食品饮料股占比达1/4，除贵州茅台、泸州老窖和五粮液外，山西汾酒和古井贡酒重回Top20，均为白酒股。 白酒板块：板块加配明显，头部酒企重仓集中度提升。2023Q3白酒重仓比例环比提升1.51pct至12.27%，超配比例环比提升1.16pct至7.68%，板块持仓回升。 “茅五泸”重仓市值占食品饮料板块比例环比+0.71pct至64.50%，头部高端酒企仍为配置核心，此外，山西汾酒和古井贡酒重仓配比提升明显。从持有基金数来看，23Q3头部白酒企业持有基金数绝大多数有增加；从重仓个股持股市值来看，整体重仓比例提升较大，其中高端酒企略有分化，贵州茅台、泸州老窖、五粮液23Q3重仓比例分别环比+0.52/+0.13/-0.14pct； 次高端中山西汾酒重仓比例环比+0.42pct；区域酒中古井贡酒/今世缘重仓比例环比+0.16/+0.08pct。 大众品板块：整体持仓有所下滑，细分赛道亮点仍存。在经济弱复苏背景下大众食品复苏整体慢于预期，23Q3大众品板块减配明显，但宏观政策向好提振消费信心，板块整体需求向好，当前在底部区域建议坚定乐观。分子板块来看，啤酒板块：23Q3重仓配比环比-0.17pct至0.52%，超配比例环比-0.14pct至0.28%。青岛啤酒在食饮板块前10大重仓股的排位下降1位至第9位，重仓配比环比-0.07pct至0.21%，下滑幅度最大；重庆啤酒掉出食品饮料板块前20大重仓股。乳制品板块：23Q3重仓配比环比-0.12pct至0.41%，超配比例环比-0.11pct至0.15%，突破历史最低位。伊利股份稳定在食饮板块前10大重仓股第7位，重仓比例环比-0.13pct至0.38%，持有基金数环比微减9只。调味品板块：23Q3重仓配比环比-0.03pct至0.11%，仍处低配状态。中炬高新（排名持平）、海天味业（新增）跻身食品饮料板块前20大重仓股。食品综合板块：23Q3重仓配比环比-0.07pct至0.38%，超配比例环比-0.04pct至-0.02%，转向低配状态。细分赛道龙头绝味食品和立高食品重仓比例分别环比+0.01/+0.005pct，持有基金数分别环比+22/+6只，安井食品重仓比例环比-0.06pct，在食饮板块前20大重仓股的排位下跌1名至第10位。 投资建议：前期估值和市值对预期反应充分，近期刺激消费的政策陆续出台，我们认为居民消费信心有望逐步恢复，改善节奏有望加速。白酒板块：右侧拐点明确，建议重视白酒底部机会，高端酒首选。在估值回落至低位+报表持续兑现+茅台大幅提价背景下，我们看好白酒整体beta行情，建议紧握龙头积极寻找α，推荐贵州茅台，泸州老窖，五粮液，珍酒李渡，迎驾贡酒等。大众品板块：建议重点关注： （1）本身基本面强劲，长期收入成长逻辑顺畅，利润增速较高，Q4及春节提前备货下动销有望表现较好的标的，如：劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、东鹏饮料； （2）低估值龙头，如啤酒（青岛啤酒、华润啤酒等）、乳制品（伊利股份）；（3）外需稳定且有增长的出口产业，如百龙创园；（4）餐饮产业链相关标的，如预制菜（安井食品）、中央厨房（千味央厨）、冷冻烘焙（立高食品）。 风险提示：场景修复不及预期；原材料成本上涨；行业竞争加剧；食品安全问题。 1.市场表现：23Q3跑赢大盘，估值略有回调 板块表现：Q3经营面拐点渐显，食品饮料板块跑赢大盘。2023年7月1日到9月30日，SW食品饮料指数上涨2.68%，沪深300指数上涨0.06%，食品饮料行业跑赢沪深300指数2.61pct，在28个一级子行业中排名第4位。 图1：2023Q3食品饮料板块上涨2.68%（2023.07.01-2023.09.30） 分子板块来看：中报业绩向好带动部分板块股价回升，2023Q3肉制品、白酒分别上涨6.78%、5.90%，跑赢食品饮料板块；软饮料、葡萄酒分别上涨2.31%、0.45%，呈现上涨趋势；乳品、食品综合、啤酒、调味发酵品、其他酒类分别下跌5.42%、8.99%、9.48%、11.17%、14.02%，排名相对靠后，跑输食品饮料板块； 从四季度来看，三季报反馈整体稳健，板块短期震荡蓄力，长期看不改向上趋势。 图2：2023Q3食品饮料子板块涨跌幅 （%）（2023.07.01-2023.09.30） 图3：2023.10.01-2023.11.22食品饮料子板块涨跌幅（%） 食品饮料板块估值处于高位水平，但环比回落。2023年9月30日食品饮料板块估值（ TTM ）约28.00倍，与其他行业相比处于较高位置，但Q3环比略有回落。 图4：食品饮料行业估值处于高位（2023-9-30） 图5：食品饮料板块（申万）估值变化趋势 个股涨跌幅：2023年7-9月板块涨幅前10的股票中，*ST西发（+162.50%）、莲花健康（+107.64%）、ST通葡（+53.96%）、泉阳泉（+38.96%）、山西汾酒（+29.41%）涨幅靠前；顺鑫农业（-31.31%）、威龙股份（-24.42%）、妙可蓝多（-21.86%）、洽洽食品（-21.32%）、汤臣倍健（-20.81%）跌幅相对居前。 图6：2023年Q3食品饮料板块个股涨跌幅排名前十（%） 2.机构重仓：整体仓位有所回升，重仓比例仍居第一 食品饮料板块重仓比例仍居行业第一，重仓配比及超配比例有所提升。23Q3基金三季报中食品饮料板块重仓总市值达4139.21亿元，重仓配比为13.97%，板块重仓比例仍居所有行业第一，与第二名医药生物板块（12.04%）的差距由H1的1.75pct拉大至1.92pct，与第三名电子板块（10.14%）的差距由H1的2.21pct拉大至3.82pct，与第四名电气设备板块（9.32%）的差距由H1的1.27pct拉大至4.65pct，食饮板块加仓明显。 图7：2023Q3申万（2014）一级行业重仓比例（%） 23Q3食品饮料板块重仓总市值达4139.21亿元，环比提升4.83%；重仓配比为13.97%，同比下降2.48pct，环比提升1.11pct；23Q3板块超配比例为7.71%，同比下降1.44pct，环比提升0.86pct，仓位配比在连续三季度下滑后实现回升。 图8：食品饮料板块基金重仓比例环比回升 Q3基金重仓前20标的中食品饮料股增至5只，整体配比有所回升。2023Q3基金持仓比例前20中的食品饮料标的为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒，其中贵州茅台稳居市场第一，重仓市值配比环比提升0.67pct至4.99%；泸州老窖从第四位提升至第三位，重仓比例环比提升0.20pct至2.07%； 五粮液从第三位掉至第四位，重仓比例环比下滑0.06pct至1.94%。山西汾酒和古井贡酒自23H1短暂落出重仓股前20位后重新登回，23Q3重仓比例分别环比+0.44/0.18pct至1.04%/0.79%。 表1：近5个季度前20大基金重仓股 3.子板块：白酒加配明显，大众品整体减配 整体白酒板块呈现加配趋势，高端酒重仓占比持续提升。2023Q3白酒重仓比例环比提升1.51pct至12.27%，超配比例环比提升1.16pct至7.68%，板块持仓有所回升。2023年基金三季报中食饮板块重仓排名Top1-3的“茅五泸”重仓市值占食品饮料板块的64.50%，环比+0.71pct，头部高端酒企表现较稳健；占白酒板块的73.42%，环比-2.82pct，主要系山西汾酒Q3加配明显，在白酒板块中重仓占比环比+2.93pct。 图9：白酒板块重仓配比与超配比例（%） 图10：白酒个股重仓市值占整体板块的份额（%） 大众品板块：重仓配比小幅下滑，整体仍处超配状态 啤酒板块：重仓配比及超配比例环比回落，整体仍处较高位。23Q3啤酒板块重仓配比为0.52%，同比下降0.38pct，环比下降0.17pct，重仓配比下滑幅度较大；23Q3板块超配比例为0.28%，同比下降0.32pct，环比下降0.14pct，Q1-3啤酒板块重仓配比持续下滑，仍需静待拐点改善。 乳制品板块：重仓配比延续下滑趋势，突破历史最低位。23Q3乳制品板块重仓配比为0.41%，同比下降0.38pct，环比下降0.12pct，延续从22Q2开始的回落趋势；23Q2板块超配比例为0.15%，同比下降0.31pct，环比下降0.11pct。 调味品板块：重仓配比小幅下滑，整体仍处低配。23Q3调味品板块重仓配比为0.11%，同比下降0.04pct，环比下降0.03pct。基金重仓比例低于板块对应市值占比0.24pct，同比提升0.18pct，环比略有收窄，但仍处于低配状态。 食品综合板块：重仓配比环比微降，Q3转向低配。23Q3食品综合板块重仓配比为0.38%，同比下降0.11pct，环比下降0.07pct，今年连续3季度呈现配比下滑趋势。23Q3板块由超配转向低配，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.02pct，同比和环比均下滑0.04pct。 图11：啤酒板块重仓配比与超配比例（%） 图12：乳制品板块重仓配比与超配比例（%） 图13：调味品板块重仓配比与超配比例（%） 图14：食品综合板块重仓配比与超配比例（%） 4.个股持仓：持仓市值环比有回升，分化下仍有亮点可寻 约半数个股环比减配，整体市值配比有所回升。从食品饮料板块持仓环比分类汇总来看：个股数量上表现较分化，但整体看加配和减配个股数量基本持平，其中获减仓个股数量占比为52.69%；持仓市值上，个股在+(0%-20%)区间分布较集中，合计市值占比达51.28%，+(20%-100%)区间合计市值占比达17.47%，-(0%-10%)区间合计市值占比达19.97%，表明整体市值配比环比回升较明显。 图15：2023Q3食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类数量汇总 图16：2023Q3食品饮料重仓个股资金配置环比变化分类市值汇总 23Q3重仓前十大个股中白酒占七席，其中泸州老窖/山西汾酒/今世缘排名分别上升1/2/2位，整体前10大个股排名较稳定；口子窖、酒鬼酒在23H1短暂掉出前20大重仓股后于23Q3回到第16/19位，而老白干酒、顺鑫农业掉出前20大重仓股。大众品板块中，伊利股份稳定在食品饮料板块前10大重仓股的第7位，青岛啤酒/安井食品排名均环比下降1位至第9/10位；其他大众品标的中，华润啤酒（排名下滑）、青岛啤酒股份（H股，排名持平）、百润股份（排名下滑）、东鹏饮料（新增）、中炬高新（排名持平）、海天味业（新增）跻身食品饮料板块前20大重仓股，重庆啤酒、汤臣倍健掉出前20大。 表2：近5个季度食品饮料板块前20大基金重仓股 分板块来看： 白酒板块：酒企重仓比例多有回升，高端白酒仍为配置核心，区域酒加配明显。23Q3白酒板块中持有基金数量环比增长排名居前的个股分别为山西汾酒、贵州茅台和泸州老窖；重仓比例环比增长居前的个股分别为贵州茅台、山西汾酒和泸州老窖，整体来看白酒板块重仓比例和持有基金数均有所提高。 从重仓个股持有基金数来看：23Q3高端白酒企业贵州茅台、五粮液、泸州老窖持有基金数分别环比+150/-60/+129只至1734/767/807只，远超其他白酒企业持有基金数量；绝大多数次高端白酒企业持有基金数得到提升，山西汾酒持有基金数提升明显，环比增加191只至351只，洋河股份/水井坊/酒鬼酒持有基金数分别环比增加11/23/4只至169/26/10只，舍得酒业持有基金数环比减少2只至72只；23Q3区域酒企持有基金数均有提升，古井贡酒、迎驾贡酒和