大消费行业2023Q3基金持仓分析：大消费板块重仓比例触底反弹，食饮重仓比例大幅提升

大消费板块重仓比例触底反弹，食饮重仓比例大幅提升 证券研究报告|商贸零售 强于大市(维持) 投资要点： ——大消费行业2023Q3基金持仓分析 2023年11月13日 行业相对沪深300指数表现 大消费板块重仓比例触底反弹，超配比例环比上升。23Q3 大消费板块基金重仓比例上升至9.77%（环比 +0.47pct），自22Q4持续下降以来首次回升，但大消费板块基金重仓比例目前仍处于历史低位水平。23Q3重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为21.74%（环比 +1.39pcts），超配比例为6.61%（环比+1.10pcts）。 分行业：食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服饰环比增 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 商贸零售沪深300 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 配，美容护理、农林牧渔环比减配。随着国内经济形势好 转，消费需求增加，叠加暑期及季末中秋国庆双节消费刺激，23Q3大消费板块基金配置比例总体增加。其中食品饮料重仓比例大幅上升，商贸零售、轻工制造、纺织服饰重仓比例小幅提升。其他板块中，除了美容护理重仓比例环比下降0.06pct、农林牧渔重仓比例环比下降0.04pct之外，其余重仓比例均环比持平。食品饮料、家用电器、美容护理、农林牧渔、社会服务保持超配水平，纺织服饰、轻工制造、商贸零售保持低配水平。 分个股：个股持仓TOP20中大消费板块占据5个席位，山西汾酒、古井贡酒重回榜单。23Q3TOP20个股中大消费板块占据5个席位，均为食品饮料个股。大消费重仓比例TOP10食品饮料保持7个席位，家用电器占据剩余3席。基金重仓比例提升幅度前10个股包括7只食品饮料个股 （贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖），以及3只家用电器个股（石头科 技、格力电器和三花智控）。基金重仓比例下降幅度前10 个股为6只食品饮料行业个股（伊利股份、�粮液、青岛啤酒、顺鑫农业、安井食品、老白干酒），2只美容护理行业个股（爱美客、珀莱雅），1只轻工制造个股（晨光股份），1只农林牧渔个股（温氏股份）。 投资建议：23Q3大消费板块重仓比例触底反弹，自22Q4持续下降以来首次回升。分板块看，食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服饰环比增配，美容护理、农林牧渔环比减配。在消费弱复苏背景下，大消费板块基金重仓比例目前仍处于历史低位水平，随着下半年消费刺激政策发力，消费数据企稳回升，若回升态势可延续，则应积极把握消费板块的投资机会。可重点关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注高端白酒、区域名酒龙头、啤酒、乳制品、调味品、速冻食 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 培育钻石板块业绩承压，黄金珠宝板块表现较好 9月印度钻石进出口情况不佳，景气度有所回落 9月黄金珠宝零售额保持增长，线上表现良好 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 证券研究报告 品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率提升，建议关注美妆、医美、珠宝板块龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共12页 正文目录 1大消费板块重仓比例实现触底反弹，超配比例环比上升4 2行业持仓：食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服饰环比增配，美容护理、农林牧渔环比减配5 3个股持仓：TOP20大消费板块席位增加，山西汾酒强势回归8 4投资建议11 5风险因素11 图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%）4 图表2：23Q3大消费板块超配比例（%）4 图表3：22Q3-23Q3各一级行业基金重仓比例（%）5 图表4：23Q3各一级行业基金重仓持股市值占比、超配比例及其变化6 图表5：2023Q3食品饮料板块超配比例（%）7 图表6：2023Q3家用电器板块超配比例（%）7 图表7：2023Q3农林牧渔板块超配比例（%）7 图表8：2023Q3社会服务板块超配比例（%）7 图表9：2023Q3轻工制造板块超配比例（%）8 图表10：2023Q3美容护理板块超配比例（%）8 图表11：2023Q3商贸零售板块超配比例（%）8 图表12：2023Q3纺织服饰板块超配比例（%）8 图表13：23Q3A股基金重仓比例TOP20个股8 图表14：22Q3-23Q3全行业基金重仓比例TOP20个股（%）9 图表15：23Q3大消费板块重仓比例TOP10个股10 图表16：22Q3-23Q3大消费板块基金重仓比例TOP10（%）10 图表17：23Q3重仓比例变动TOP10个股及变动比例（%）11 1大消费板块重仓比例实现触底反弹，超配比例环比上升 23Q3大消费板块重仓比例触底反弹，自22Q4持续下降以来首次回升。21Q3以来，大消费板块基金重仓比例一直处于历史平均值（指2018Q1-2023Q3平均值，下同）以下，经历疫情结束后的短暂回升，22Q4大消费板块基金重仓比例再次下降，直至23Q2大消费板块处于历史最低位，基于政府实施的刺激政策、消费回暖等背景下，在2023Q3实现逆转。环比上升0.47pct至9.77%。 图表1：大消费板块重仓比例走势及其重仓比例平均值（%） 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 大消费板块重仓比例(%)大消费板块重仓比例平均值(%) 资料来源：Wind，万联证券研究所 大消费板块重仓持股市值占比环比上升，超配比例环比回升。2023年上半年，大消费板块重仓持股市值占比持续走低，23Q3出现回升，23Q3重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为21.74%（环比+1.39pcts），超配比例为6.61%（环比+1.10pcts）。自22Q4持续下降以来首次回升。 图表2：23Q3大消费板块超配比例（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 大消费板块(标%)配比例 大消费板块重仓持股市值占比(%) 大消费板块超配比例(%) 资料来源：Wind，万联证券研究所 2行业持仓：食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服饰环 比增配，美容护理、农林牧渔环比减配 食品饮料重仓比例重回第一名。2023Q3基金重仓持股情况基本披露完毕，食品饮料 （6.73%）、家用电器（1.25%）与农林牧渔（0.62%）仍位列大消费板块前三。其中，食品饮料行业重仓比例环比上升0.51pct，较23Q2上升一位至第一名；家用电器行业重仓比例与23Q2持平，较23Q2上升一位至第十二名；农林牧渔行业重仓比例环比下降0.04pct，但其排名有所上升，较23Q2上升两位至第十六名。 食品饮料、商贸零售、轻工制造、纺织服饰环比增配，美容护理、农林牧渔环比减配。随着国内经济形势好转，消费需求增加，叠加暑期及季末中秋国庆双节消费刺激，23Q3大消费板块基金配置比例总体增加。其中食品饮料重仓比例大幅上升，商贸零售、轻工制造、纺织服饰重仓比例小幅提升。其他板块中，除了美容护理重仓比例环比下 22Q322Q423Q123Q223Q3 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 行业名称 重仓比例 降0.06pct、农林牧渔重仓比例环比下降0.04pct之外，其余重仓比例均环比持平。图表3：22Q3-23Q3各一级行业基金重仓比例（%） 电力设备 8.81 食品饮料 7.76 食品饮料 7.57 电力设备 6.41 食品饮料 6.73 食品饮料 8.75 电力设备 7.69 电力设备 6.52 食品饮料 6.22 医药生物 5.51 医药生物 4.98 医药生物 5.14 医药生物 5.14 医药生物 5.21 电子 5.29 电子 4.27 电子 4.06 电子 4.31 电子 5.01 电力设备 4.92 有色金属 2.32 银行 1.95 计算机 3.40 计算机 3.10 计算机 2.41 国防军工 2.15 国防军工 1.91 有色金属 1.79 汽车 1.73 非银金融 2.07 银行 2.11 非银金融 1.88 非银金融 1.70 非银金融 1.67 汽车 1.83 汽车 1.92 计算机 1.83 国防军工 1.50 国防军工 1.64 银行 1.65 非银金融 1.91 有色金属 1.76 汽车 1.43 有色金属 1.58 有色金属 1.59 计算机 1.47 汽车 1.54 银行 1.37 通信 1.52 国防军工 1.47 基础化工 1.46 基础化工 1.45 基础化工 1.33 机械设备 1.47 机械设备 1.44 房地产 1.40 机械设备 1.18 机械设备 1.26 银行 1.44 家用电器 1.25 交通运输 1.26 交通运输 1.11 交通运输 1.07 家用电器 1.25 通信 1.22 机械设备 1.03 房地产 0.90 家用电器 0.96 基础化工 1.07 基础化工 1.18 家用电器 1.01 家用电器 0.81 通信 0.74 交通运输 0.79 交通运输 0.82 社会服务 0.96 农林牧渔 0.70 农林牧渔 0.71 传媒 0.75 农林牧渔 0.62 煤炭 0.96 商贸零售 0.68 房地产 0.65 公用事业 0.67 公用事业 0.62 农林牧渔 0.86 公用事业 0.51 传媒 0.52 农林牧渔 0.66 房地产 0.58 通信 0.81 煤炭 0.44 公用事业 0.49 房地产 0.59 传媒 0.54 商贸零售 0.74 通信 0.44 建筑装饰 0.45 建筑装饰 0.48 石油石化 0.49 传媒 0.74 社会服务 0.41 煤炭 0.44 石油石化 0.36 煤炭 0.45 公用事业 0.66 建筑材料 0.38 商贸零售 0.41 煤炭 0.35 建筑装饰 0.43 石油石化 0.64 建筑装饰 0.37 石油石化 0.37 建筑材料 0.27 建筑材料 0.31 建筑装饰 0.42 轻工制造 0.37 社会服务 0.36 社会服务 0.27 轻工制造 0.28 美容护理 0.36 美容护理 0.36 建筑材料 0.35 轻工制造 0.27 社会服务 0.27 轻工制造 0.31 石油石化 0.32 美容护理 0.31 美容护理 0.23 商贸零售 0.26 纺织服饰 0.30 传媒 0.31 轻工制造 0.27 商贸零售 0.23 钢铁 0.19 建筑材料 0.29 钢铁 0.16 钢铁 0.13 纺织服饰 0.17 纺织服饰 0.18 钢铁 0.16 环保 0.12 纺织服饰 0.12 钢铁 0.15 美容护理 0.18 环保 0.11 纺织服饰 0.10 环保 0.12 环保 0.13 环保 0.13 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.00 综合 0.02 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：“重仓比例”为重仓股基金持股市值/基金股票投资市值，下同 食品饮料基金重仓配置水平大幅上升，家用电器、纺织服饰持续提升，农林牧渔、美容护理持续下降。23Q3食品饮料重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为14.98%（环比+1.37pcts），较23Q2上升一位，排名重回行业第一。家用电器、纺织服饰行业基金重仓市值占比持续提升，分别较23Q2提升0.05pct/0.04pct；商贸零售、轻工制造、社会服务行业基金重仓市值占比继23Q2下降之后，23Q3开始回