盛航转债分析概要
转债基本情况
- 规模与评级：盛航转债发行规模7.40亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级。
- 转股价与转股价值：转股价设定为19.15元，截至2023年12月4日，转股价值为98.22元。
- 期限与票息：6年期限，各年票息的算术平均值为1.42元，到期补偿利率为15%，属较高水平。
- 债底与纯债价值：按2023年12月4日的贴现率计算，债底为80.14元，纯债价值一般。
- 摊薄压力：若全部转股，对总股本的摊薄压力为22.60%，对流通股本的摊薄压力为32.92%。
中签率预测
- 配售规模：预计首日配售规模在60%左右。
- 申购规模：剩余网上申购规模为2.96亿元。
- 中签率：预计中签率在0.0028%-0.0031%之间。
申购价值评估
- 行业估值：截至2023年12月4日，公司PE(TTM)为21倍，估值位于中等水平。
- 股票表现：公司股价年内下跌22.93%，行业指数下跌12.10%，万得全A下跌3.32%。
- 风险：股权质押比例低，但需关注股价波动。
- 评级与价格预测：预计上市首日溢价25%，上市价格约为123元。
公司基本面分析
- 行业与业务：盛航股份深耕危化品水路运输，提供国内沿海、长江中下游及国际危化品运输服务，为大型化工企业提供配套物流服务。
- 业绩增长：2020-2022年，营业收入与净利润持续增长，受益于业务规模扩大与市场需求增长。
- 产品与地区分布：化学品运输业务占主导，收入占比高，油品运输业务占比有所下降。2022年起，境外业务收入增长，占比提升。
- 竞争格局：作为液体化学品航运龙头，公司面临高进入壁垒、资金与品牌优势，市场集中度高。
- 国际化布局：积极开拓国际危化品运输业务，航线向东南亚、东北亚拓展，国际市场潜力显现。
募投项目分析
- 新置、置换购置及购置沿海省际液体危险货物船舶：旨在扩张运力，满足市场需求，优化船队结构，提升经济效益，符合行业发展趋势。
风险提示
- 到期转股风险：可能因外部因素导致未能在转股期内转股，增加财务压力。
- 收益摊薄风险：转股可能导致每股收益和净资产收益率摊薄。
- 信用评级变动风险：评级变动可能影响投资者信心。
- 正股波动风险：股价波动影响可转债价格，增加投资风险。
