可转债打新系列：凯盛转债：全球氯化亚砜龙头，布局芳纶聚合单体

凯盛转债研究报告摘要

转债基本情况

• 发行规模：6.50亿元
• 评级：AA-/AA-
• 转股价：20.26元
• 转股价值：98.86元
• 期限：6年
• 票息：各年平均1.23元
• 到期补偿利率：15%
• 摊薄压力：总股本7.63%，流通股本22.84%

中签率分析

• 首日配售规模：预估73%
• 网上申购规模：1.76亿元
• 预期中签率：0.0018%-0.0021%

申购价值分析

• 估值：PE(TTM)47倍，市值84.25亿元
• 股价弹性：波动率46.01%
• 质押情况：股权质押比例0%
• 上市首日溢价：预计20%
• 上市价格：119元左右

公司经营情况

• 2023年1-9月：营收7.28亿元，营业成本4.74亿元
• 净利润：1.34亿元，同比下降29.23%
• 毛利率：34.81%，同比减少3.78个百分点
• 费用率：期间费用率12.92%，同比上升3.15个百分点
• 现金流：经营活动现金流量净额-0.50亿元，收现比0.51，付现比0.53

竞争优势

• 全球氯化亚砜龙头
• 技术优势：核心技术保障产品质量，工艺优化提高生产效率
• 成本优势：规模化生产、自主技术和地域优势降低成本
• 客户资源优势：稳定的高端客户合作，确保市场地位

风险提示

• 发行风险：到期不能转股风险
• 盈利风险：每股收益和净资产收益率下降风险
• 信用风险：评级变化风险
• 股价波动风险：正股价格波动影响转债表现

综合评价

• 凯盛转债规模小，债底保护一般，平价低于面值。
• 给予上市首日20%溢价，预计上市价格在119元左右。
• 建议积极参与新债申购。

财务数据概览

• 2023年1-9月：营业收入7.28亿元，营业成本4.74亿元，归母净利润1.34亿元。
• 盈利能力：销售毛利率34.81%，净利率18.32%。
• 成本费用：期间费用率12.92%，其中管理费用率5.24%，研发费用率5.24%。
• 现金流：经营活动现金流量净额-0.50亿元。

此报告综合评估了凯盛转债的基本条款、中签率、申购价值、公司经营状况及竞争优势，并提供了风险提示，为投资者决策提供参考。