聚烯烃投资策略月报：成本端扰动，延续偏弱格局

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本端扰动，延续偏弱格局 聚烯烃投资策略月报 2023年12月5日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 核心逻辑 聚烯烃基本面概况 PEPP 11月，国内聚烯烃现货市场价格整体走跌。主要由于下游各终端开工进入淡季，开工下滑。另外进口方面，人民币升值对进口行成利好，进口供应存增量预期；国产方面，多套装置重启，市场供应量回升，供应压力加大，从而造成供需矛盾加大，制约市场行情，聚烯烃价格下跌。 12月份预计国内聚乙烯市场价格预期下跌。从成本端来看，原油或有上涨空间，对聚烯烃成本起到支撑作用。基本面看，12月份国内检修装置多为小修， 检修明显减少，供应增量。需求方面，12月整体偏淡季生产，各终端制品开工下降为主。后市来看，短期仍偏震荡偏弱，建议关注L05-PP05价差做阔。 成本端 12月来看，预计国际油价或有上涨空间。OPEC+会议考虑继续深化减产，此外12月美联储大概率不会加息，对油价的利好支撑延续。动力煤方面，随着冷空气进一步来袭，电厂煤耗预计会进一步增加，动力煤市场或小幅走强。甲醇供需双高背景下，市场或偏强运行。丙烯复产增量有限，整体货源预期继续收紧，存偏强预期。丙烷12月CP稳价610美元/吨出台，较前一月小幅下跌，市场仍是供大于求的状态，存走弱预期。 供应端 库存端 进出口 需求端 11月，随着国内部分装置如浙石化及四川石化、上海石化等结束大修周期，但新增 小修装置较多，相较前期检修损失量继续减少。 12月，国内检修装置均为小修，中海壳牌30万吨/年线型及40万吨/年二期低压装置预计在12月下旬重启。国内产量以及产能利用率均将会维持高位。 11月，聚乙烯市场价格走跌，终端工厂逢低补库，成交好转，社会库存开始向下转移，截止11月末，社会库存环比减少，同比增加。 12月，随着年底的临近，为减轻销售压力，各环节将开始进入清库、降库的阶段。 预计12月社会库存将会下降。 进口预计持续下降：国内货源较为充足，且市场状态偏弱，进口货源社库存在垒库现象； 出口预计持平：国内价格重心的下移有利于货源的出口，但海外市场状态转弱及汇 率下跌等因素影响，出口量或无较大改善。 11月，北方天气转冷，影响终端客户施工，管材订单或将表现不足，对原料需求程度有所下降。多数制品开工都有所下降，部分食品收缩膜接单明显减少，企业降负较为明显。其他制品需求稳定，开工变化不大。 12月，农膜蔬菜暖棚膜需求结束，部分南方水果棚膜跟进，但不及前期棚膜需求，开工率有下滑预期。包装膜方面在完成圣诞、春节前置订单后，新增订单较少，需求将会进一步减弱，其他品种变化不会太大。整体来看，12月需求弱于11月。 11月，聚丙烯价格呈现下跌态势，企业生产积极性回撤，计划外检修装置明显增多，产能利用率宽幅下降，虽新增宁波金发二线40万吨/年扩能，然低开工拉低了实际供应量，11月聚丙烯产量及产能利用率纷纷回落。 12月，检修损失量或达到年内相对高位，伴随着宁波金发二期的投产，12月产量预计呈增量态势。 11月，国庆归来生产企业库存快速累积至高位，企业延续去库思路，积极降库。月末中间商完成月度考核计划，库存增量有限，且随着市场价格弱势，中间商去库意愿增强。 12月，虽然元旦及春节假日性需求预期影响下，部分中间商或有提前低位备货行 为，但下游需求偏弱态势延续，后市看空预期增强，预计聚丙烯库存窄幅去库。 进口预计下滑：国内需求仍弱，海外生产企业对中国递盘偏少，而国内市场价格提振乏力震荡整理偏多，加之人民币近期升值明显，出口货币利好下降； 出口预计下滑：出口在海外竞争激烈情况下亦有所回落，保持一定体量。 11月，终端需求疲软，且国内终端制造业新增订单跟进步伐放缓，制约整体需求。 12月，随着天气转凉，部分施工项目因天气转冷无法进行，水泥袋需求表现萎缩； 化肥用肥周期大约在12-1月冬蜡肥，以及春节前后2-3月的返青肥，目前处于需求空档期，主要储备性需求为主，对于高价抵触情绪较高。预计短线需求端难有新突破。 诚实·认真·谦让