油粕月报：成本端差异，国内延续油强粕弱格局

成本端差异，国内延续油强粕弱格局美尔雅期货油粕月报 202205研究员：张翠萍从业资格证号： F3085727Email：zhangcp@mfc.com.cn 23主要观点行情回顾基本面分析1目 录 ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4价差跟踪 主要观点油脂：短期市场继续交易印尼出口禁令，油脂延续强势地缘情绪缓和，油脂重归基本面。成本端，在播种大规模展开前美豆缺乏方向性指引，市场依然交易出口及压榨需求，尽管受美豆油强势逆反馈，短期仍于1650-1720区间运行。棕榈产地关注点暂时有马棕增产转向印尼出口政策调整，部分印度采购的棕榈油及发往印度的油船被扣押，继黑海葵油出口受阻后，印尼出口禁令对全球油脂无疑火上浇油；尽管对此马来政府表示将增加棕榈油出口以弥补印尼空缺，全球油脂价格仍获提振，美豆油连续创新高，马棕补涨。国内油厂压榨开机率上升至近几年同期高位，节前备货，豆油库存小增至81万吨；棕榈油则由于一季度进口骤降去库至30万吨低位。策略：风波不断，继南美大豆减产、黑海葵油出口停滞后印尼出口禁令再度点燃全球油脂市场，内外盘油脂联袂上涨，操作上建议回调短多，谨慎追涨；关注印尼出口禁令消化或新的调整给油脂市场带来的高位回调风险。豆粕：等待成本端方向指引，豆粕震荡调整成本端，随着巴西收获接近尾声，南美大豆进入出口旺季，市场预估巴西4月大豆出口量达1200万吨；不过南美减产也为美豆出口释放一定空间，美豆出口销售同比增加。目前美豆仅播种3%，在种植大规模展开前市场缺乏方向性指引，尽管受美豆油强势逆反馈，短期大概率1650-1720区间运行。国内到港量增加及国储投放，大豆货源充足，油厂压榨开机率上升至近几年同期高位；节前备货使得豆粕现货成交及油厂提货均有回暖，导致豆粕库存小幅下滑至30万吨；不过节后随着下游提货放缓，豆粕库存或出现回升。策略：豆粕面临供应增加、需求回落、库存增加风险，不过成本端驱动抵消部分国内供给压力，但在油强粕弱格局压制下，短期豆粕震荡调整为主，等待成本端进一步指引。 行情回顾2.1 4月美豆止跌并与1650-1700区间调整，美豆油及马棕强势创新高数据来源：文华财经 美尔雅期货 行情回顾2.2 4月油脂重心继续上移，连创新高数据来源： 文华财经 美尔雅期货 行情回顾2.3 4月两粕止跌调整数据来源： 文华财经 美尔雅期货 基本面分析关键词品种因素综述 国外美豆USDA种植意向报告新季美豆种植面积达9000万英亩以上，4月供需报告美豆期末库存、南美大豆产量继续下调；产地大豆出口形势较好，美豆压榨需求强劲；新季美豆开始播种，开局进度慢于去年同期及五年均值马棕油3月末马棕库存意外下滑；4月马棕产量增加、出口下滑；市场聚焦印尼新的出口禁令，加之黑海葵油出口受阻，全球油脂供应进一步缩减国内供应压榨3月国内进口大豆635万吨，环比增24.75%，同比减18%；棕榈油进口10万吨，同比减61.3%。油厂大豆库存回升至280万吨，油厂开机率持续回升，预计4月大豆压榨量略高于3月的703.9万吨。库存截止4月下旬，豆油库存小幅回升至81万吨，棕榈油去库至30万吨附近，豆粕库存30万吨 需求现货4月油脂价格大涨，豆粕价格回落。4月底价格较3月底：豆油涨11.8%、棕油涨27.34%、菜油涨13.28%、豆粕跌7.42%。需求4月全国重点油厂豆油散油成交总量约为55万吨，上月成交40.44万吨；4月全国重点油厂棕榈油成交38850吨，上月成交5000吨；截止4月23日豆粕成交112万吨，上月成交209.64万吨；截止4月23日油厂豆粕提货218万吨，上月为450.27万吨风险天气、国际局势、印尼出口政策、美豆种植进度 基本面分析3.1 俄乌局势持续发展，全球食品、谷物、油脂价格指数纷纷创新高数据来源： FAO，公开资料，美尔雅期货 基本面分析3.2 USDA4月报告：美豆期末库存、南美大豆产量继续下调数据来源： USDA，美尔雅期货12-4月美豆库存（百万蒲）：340-350-325-285-260。2-4月美豆出口（百万蒲）：2050-2090-2115。12-4月美豆平均农场价格（美元/蒲）：12.1-12.6-13-13.25-13.25。12-3月全球大豆期末库存（百万吨）：102-95.2-92.83-89.96-89.58。1-4月南美大豆产量下调（万吨）：3080（巴西500+500+700+200，阿根廷300+150+150，巴拉圭150+220+100+110）。1-4月中国进口（压榨）（百万吨）：100（97）-97（94）-94（92）-91（89）。 基本面分析3.3 美豆种植拉开序幕，美玉米种植进度偏慢USDA作物生长报告：截至2022年4月24日当周，美国大豆种植率为3%，符合预期，之前一周为1%，去年同期为7%，五年均值为5%。美国玉米种植率为7%，之前一周为4%，去年同期16%，五年均值为15%。美国棉花种植率为12%，之前一周为10%，去年同期为12%，五年均值为11%。数据来源： USDA，美尔雅期货 基本面分析3.4 美豆压榨及出口情况3月美豆压榨量为1.81759亿蒲，环比增10.1%，同比增2.1%；9-3月美豆累计压榨12.32725亿蒲，同比微增0.35%，完成全年计划的55.65%，上年度同期为57.39%）。美豆出口需求较好，截止4月下旬，美豆累计出口4673万吨，同比减16.65%，完成全年计划的82.47%，上年度同期为92.56%。数据来源： USDA，NOPA，美尔雅期货 基本面分析3.5 巴西大豆收获近尾声，南美进入大豆出口旺季S&F：截止4月22日，巴西大豆收获91.4%，上年同期为91.3%，五年均值为92.5%。2022年一季度巴西大豆出口2100万吨，创历年同期高位；随着巴西大豆收获近尾声，南美进入大豆出口旺季，预计4月巴西大豆出口量达1200万吨。数据来源： S&F，ANEC，美尔雅期货 基本面分析3.6 MPOB：3月马棕库存意外下降MPOB：3月马棕产量141万吨，月比增24.07%；出口127万吨，月比增14.14%；月末库存147万吨，月比减2.99%。数据来源： MPOB，美尔雅期货 基本面分析3.7 4月马棕产量增加、出口下降ITS：马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为914661吨，较3月1-25日出口的1042672吨减少12.28%。SPPOMA：4月1-25日马来西亚棕榈油单产增长5.51%，出油率增加0.01%，产量增长5.56%。MPOA：2022年4月1—20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加7.24%，其中马来半岛增加7.02%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.69%，马来东部增加7.70%。UOB：2022年4月1-20日沙巴棕榈油产量增+7%至+11%，沙捞越增+10%至+14%，马来半岛变动-1%至+3%，全马增 +3%至+7%。数据来源： 文华财经，美尔雅期货 基本面分析3.8 印尼出口政策变化历程数据来源： 公开资料整理，美尔雅期货 基本面分析3.9 3月国内大豆及棕榈油进口情况数据来源：wind，海关总署 美尔雅期货3月国内进口大豆635万吨，环比增24.75%，同比减18%；1-3月累计进口大豆2028万吨，同比减4.2%。3月棕榈油进口10万吨，同比减61.3%；1-3月累计进口棕榈油26万吨，同比减74%。4月国内棕榈油利润窗口打开，或刺激后续进口。 基本面分析3.10 4月国内油厂大豆压榨开机率回升至近几年同期高位数据来源：wind，我的农产品，美尔雅期货国内油厂大豆库存回升至280万吨，油厂开机率持续回升，预计4月油厂大豆压榨量略高于3月的703.9万吨。 基本面分析3.11 4月豆油需求旺盛，豆粕成交缩量4月全国重点油厂豆油散油成交总量约为55万吨，上月成交40.44万吨；4月全国重点油厂棕榈油成交38850吨，上月成交5000吨；截止4月23日豆粕成交112万吨，上月成交209.64万吨；截止4月23日油厂豆粕提货218万吨，上月为450.27万吨。数据来源：我的农产品 美尔雅期货 基本面分析3.12 4月豆油库存小幅回升，棕油去库，豆粕库存低位徘徊数据来源：wind，我的农产品，美尔雅期货截止4月下旬，豆油库存小幅回升至81万吨，棕榈油去库至30万吨附近，豆粕库存30万吨。 基本面分析3.13 4月油脂价格大涨，豆粕价格回落4月油脂价格大涨，豆粕价格回落。4月底价格较3月底：豆油涨11.8%、棕油涨27.34%、菜油涨13.28%、豆粕跌7.42%。数据来源：wind 美尔雅期货 基本面分析3.14 油粕持仓及成交情况数据来源：wind 美尔雅期货 基本面分析3.15 美豆基金净多持仓增加数据来源：CFTC，美尔雅期货 价差跟踪4.1 基差价差数据来源： wind 美尔雅期货 价差跟踪4.2 基差价差数据来源： wind 美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Text 公司总部及分支机构Text华北地区Ø济南营业部济南市历下区趵突泉北路1号 开元广场A416电话：0531-86085909Ø石家庄营业部石家庄市中山西路83号东购广场东方大厦写字楼9楼0927室电话：0311-89103825Ø北京朝外营业部北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室电话：010-65389967Ø安徽分公司合肥市蜀山区梅山路安徽国际金融中心2502-03室电话：0551-66199580华中地区Ø汉口营业部湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅四楼电话：027-8