钢材铁矿周报：矛盾继续积累 再平衡进行中

期货研究报告|商品研究 矛盾继续积累再平衡进行中 ——招商期货钢材铁矿周报 （2023年10月9日-2023年10月13日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn 2023年10月15日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材库存节后去库速度慢于往年同期，较市场预期亦有一定差距，暂未观测到旺季需求。螺纹环比去库（大样本，社库+厂库）3.7%，22年同期4.1%，21年同期7%；热卷去库仅0.2%，且中厚板持续垒库至历史新高水平。卷板总库存连续11周垒库，目前卷板总库存为历史新高。结构性矛盾显著。供应端随着钢厂亏损幅度持续加大，停产检修范围有所扩大，产量环比下降。整体供需仍偏弱，卷板结构性过剩显著，观测卷板库存拐点。预计本周市场将维持偏弱震荡。 铁矿：铁矿需求维持旺盛，铁水产量（环比下降1.1万吨至246万吨）环比降幅较慢，预计铁矿将维持去库，但随着减产范围扩大去库斜率将有所放缓。铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。整体铁矿供需维持偏强，但钢厂亏损范围较大，因此，铁矿上方空间受钢材利润压制。关注后期到港是否由于前期台风因素集中增加。预计本周市场将维持偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：材供需再平衡中，矛盾有限；钢厂利润维持低位，叠加周期性到货上升，铁矿供需边际走弱 套利：建议观望为主，激进者尝试铁矿1/5反套逻辑：铁矿供需边际走弱 风险点：1，微观需求2，监管政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货周环比下跌80/50元/吨，期货主力合约换月，贴水环比缩窄10/扩大20元/吨 华东/华北热卷现货周环比下跌60/50元/吨，期货贴水环比缩窄12/22元/吨 PB/超特现货本周环比下跌7/19元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比缩窄8/12元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 螺纹/热卷1月/5月价差环比(10月13日比10月9日)持平/缩小7元/吨，铁矿/焦炭 1月/5月价差环比扩大8/缩小27元/吨 海外钢价环比小幅下跌约10美元/吨，出口维持一定利润；日本废钢价格环比下 跌；铁矿维持一定利润 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上涨228%，三线城市销售同比下降16%，处于历年同期最低水平附近 百城土地销售环比下降15%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比下降12%;华东、华南、华北环比分别下降13%、8%、14% 杭州本周工作日（不含周末）日均出库4.1万吨，边际改善力度符合季节性 近期华东成交出库比(投机情绪)边际季节性小幅下降 华东轧材利润环比下降20元/吨、华北轧材利润环比持平 华北焊管利润环比下降30元/吨，处于历史同期平均水平附近 乘用车销售（三周均值）环比上升。九月底经销商库存环比下降 上海冷热价差维持历史同期最高水平 螺纹表需环比上升107万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需 环比上升57万吨 表观消费情况(五大材汇总）环比上升195万吨（18%）至1302万吨， 同比下降7%，仍在历史同期最低位 螺纹、长材皆环比去库2% 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降 板材垒库趋势持续。热卷去库0.3%，板材垒库0.4%，为连续第11周垒库 五大材总库存环比下降22万吨（0.9%）至2543万吨 本周各品种产量小幅变动，长材产量环比上升1.9万吨（0%），板材产量环比下降6.9万吨（0.9%） 五大材供应环比下降5万吨（0.4%）至1284万吨，同比下降5%， 处于历史最低水平附近 焦炭两轮提涨落地后钢厂亏损扩大，螺纹点对点利润环比下降25元/吨至-219元/吨，热卷点对点利润环比上涨24元/吨至-42元/吨 短流程钢厂利润环比下跌8元/吨，产能利用率下降1.2百分点 废钢供需稳定，钢厂维持低库存策略运营 废钢价格（唐山重废)周环比(10月13日比10月9日)下跌30元/吨；废钢估值低于历史长期均值 生铁产量环比下降1.1万吨(-0.43%)至246万吨，同比上升2.4%，基本维持20年10月至今新高 铁矿疏港量环比下降20万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比下降359万吨至2035万吨，澳巴向中国总发货下降649万吨至1923万 吨 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降3.4%至日均42.5万吨，处于历年同期最高水平 铁矿港存环比（10月13日对比9月29日）去库540万吨至1.08亿吨 钢厂库存消耗至极低水平，节日期间补库量仍未完全消耗 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •第三轮焦炭提涨提出但暂未落地 •中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平12日下午在江西省南昌开会时强调，要坚持全国“一盘棋”，继续深化上游地区同中下游地区的能源合作，加强煤炭等化石能源兜底保障能力 宏观 •人民银行发布9月金融数据：新增贷款2.3万亿元，低于Wind一致预期的2.5万亿元，同比少增1764亿元，贷款余额同比增速10.9%，环比上月下降0.2ppt；新增社融4.1万亿元，高于Wind一致预期的3.7万亿元，同比多增5638亿元，社融存量同比增速9.0%，环比上月持平 •据海关统计，前三季度我国进出口总值30.8万亿元人民币，同比微降0.2%。其中，出口17.6万亿元，同比增长 0.6%；进口13.2万亿元，同比下降1.2% •美国经济走势的不确定性，包括难以估计的金融市场状况、潜在的油价冲击以及劳工罢工的影响，促使美联储官员在9月政策会议上采取谨慎立场，同时就是否需要进一步加息展开辩论。根据9月19-20日会议记录，“绝大多数与会者仍然认为未来经济走势高度不确定。” 下周主要宏观数据/事件一览 数据来源：WIND 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼