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家电行业周报(23年第48周):11月家电零售表现稳定,海外电商大促销售规模创新高

家用电器2023-12-04邹会阳、王兆康、陈伟奇国信证券王***
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家电行业周报(23年第48周):11月家电零售表现稳定,海外电商大促销售规模创新高

本周研究跟踪与投资思考:国内零售在10月经历双十一大促带动的双位数复苏增长后,预计11月内销增速有所放缓,整体实现小幅增长。海外“黑五网一”线上大促销售规模创下新高,我国部分跨境电商企业实现较高增长。 预计11月家电零售增长放缓,传统厨电及扫地机有所回暖。11月家电零售整体预计维持小幅增长,增速环比10月双位数以上增长有所回落。据奥维云网监测数据,2023W1~W48(2022/12/26-2023/11/26)家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+2.2%/+1.5%, 其中1-10月累计分别为+3.4%/+3.1%。预计11月家电零售整体增速有所回落,但在去年相对较低的基数下仍保持小幅增长,复苏相对较弱。分品类看,大部分品类11月零售表现环比有所走弱,但冰箱、油烟机、燃气灶、洗碗机等线上增速环比有所提升,表现相对较好;扫地机延续正增长,需求持续回暖。 海外大促销售规模创新高,致欧科技等实现高增。今年亚马逊美区以及欧区的“黑五网一”活动时间将在11月17日到11月27日开展,根据Adobe Analytics数据,“黑五”线上销售额达到98亿元,同比增长7.5%;“网络星期一”的线上销售达到创纪录的124亿美元,同比增长9.6%。今年“黑五网一”线上销售额增速均超过2021及2022年,显示出较为强劲的恢复趋势。部分国内跨境电商企业实现较高增长,致欧科技在互动平台表示,公司在欧洲和北美市场Amazon平台的“黑五网一”活动中总销售额同比增长78%。 白电12月排产增长加速,冰洗出口高景气。根据产业在线数据,11月白电合计排产量较去年同期生产实绩增长15%。分品类看,12月空调内销/外销排产量较去年同期销量增长1.8%/13.5%,合计排产量1247万台,较去年同期产量增长5.5%;冰箱内销/外销排产较去年同期销量增长9.9%/52.3%,合计排产量730万台,较去年同期产量增长30.4%;洗衣机内销/外销排产较去年同期销量增长5.1%/41.4%,合计排产量708万台,较去年同期产量增长19.3%。12月白电内销排产保持个位数稳健增长,出口排产则在低基数、较低的原材料及海运成本、海外家电低库存等多重因素的利好下保持高景气。 重点数据跟踪:市场表现:本周家电周相对收益-0.63%。原材料:LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、-1.5%至8532/2183美元/吨;上周冷轧价格周环比+0.6%至4760元/吨。集运指数:美西/美东/欧洲线周环比分别-3.41%/+0.33%/-2.47%。海外天然气价格:周环比-4.8%;资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.31%/-0.08%/-0.14%。 核心投资组合建议:白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电;厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能;小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、比依股份。 风险提示:市场竞争加剧;需求不及预期;原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 (1)重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中,2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖,外销景气或有望延续,家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端,虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化,但成本及运营效率的优化持续推进,利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看,白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长,韧性充足;厨电需求已进入修复通道,后续随着地产达到新稳态,厨电有望保持回暖态势;小家电外销已开始回暖,Q4有望实现加速提升,内销随着国内收入及消费水平逐渐修复,需求有望恢复到正常水平;照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖,有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下,我们建议积极布局低估值公司的白电龙头,向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏,向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性,推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松,新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技,精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器,外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份,显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大,厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓,有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大,随着地产回归平稳,低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下,厨电行业在地产好转后的需求弹性较大,盈利端有望同步改善,推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能,积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块,推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 (2)分板块观点与建议 白电:在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下,看好白电持续的经营韧性,其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后,强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团,内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家,受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器,央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电,回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器; 小家电:推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松,新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技,技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技,推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业,推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份; 厨电:推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道,推荐高激励、线上领先的火星人,积极扩品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 根据奥维云网周度,预计国内零售在10月经历双十一大促带动的较高复苏增长后,11月内销增速有所放缓,弱复苏趋势较为明显。外销方面,刚刚过去的“黑五”及“网络星期一”在线销售额创下新高,同比分别增长7.5%和9.6%(Adobe Analytics数据);我国的跨境电商出海企业部分实现较高增长,致欧科技在欧洲和北美市场亚马逊平台的“黑五网一”活动中总销售额同比增长78%。 2.1预计11月家电零售增长放缓,传统厨电及扫地机有所回暖 11月家电零售整体预计维持小幅增长,增速环比10月双位数以上增长有所回落。 据奥维云网监测数据,2023W1~W48(2022/12/26-2023/11/26)家电全品类线上、线下累计销额同比分别为+2.2%/+1.5%,其中1-10月累计分别为+3.4%/+3.1%。预计11月家电零售整体增速有所回落,但在去年相对较低的基数下仍保持小幅增长,复苏相对较弱。分品类看,大部分品类11月零售表现环比有所走弱,但冰箱、油烟机、燃气灶、洗碗机等线上增速环比有所提升,表现相对较好;扫地机延续正增长,需求持续回暖。 图1:11月家电零售环比有所走弱 图2:w1~w48刚需大电及扫地机、洗地机等零售表现较好 图3:预计11月空调零售保持稳健 图4:11月冰箱零售基本稳定 图5:预计11月油烟机零售规模实现小幅增长 图6:11月燃气灶线上增速持续回暖 图7:预计11月扫地机零售持续向好 图8:W1~W48洗地机线上线下零售实现良好增长 2.2海外大促销售规模创新高,致欧科技等实现高增 海外“黑五网一”大促销售规模增速超过前两年,显示出较强的恢复趋势,部分跨境电商企业实现较高增长。今年亚马逊美区以及欧区的“黑五网一”活动时间将在11月17日到11月27日开展,根据Adobe Analytics数据,“黑五”线上销售额达到98亿元,同比增长7.5%;“网络星期一”的线上销售达到创纪录的124亿美元,同比增长9.6%。今年“黑五网一”线上销售额增速均超过2021及2022年,显示出较为强劲的恢复趋势。部分国内跨境电商企业实现较高增长,致欧科技在互动平台表示,公司在欧洲和北美市场Amazon平台的“黑五网一”活动中总销售额同比增长78%。 图9:2023年“黑五”线上销售额规模创新高 图10:2023年“网一”线上销售额增速实现良好恢复 2.3白电12月排产增长加速,冰洗出口高景气 12月白电排产量合计增长15%,内销排产增长稳健,出口排产延续高景气。根据产业在线的数据,12月白电合计排产量达到2685万台,较去年同期生产实绩增长15.0%。分品类看,12月空调内销排产较去年同期内销量增长1.8%,外销量较去年同期外销量增长13.5%,合计排产量1247万台,较去年同期产量增长5.5%; 冰箱内销排产较去年同期内销量增长9.9%,外销量较去年同期外销量增长52.3%,合计排产量730万台,较去年同期产量增长30.4%;洗衣机内销排产较去年同期内销量增长5.1%,外销量较去年同期外销量增长41.4%,合计排产量708万台,较去年同期产量增长19.3%。12月白电内销排产保持个位数稳健增长,出口排产则在低基数、较低的原材料及海运成本、海外家电低库存等多重因素的利好下保持较高景气。 图11:12月白电排产量增长实现加速 图12:12月空调外销保持双位数增长、内销稳健 图13:12月我国冰箱出口排产延续较高增速 图14:12月洗衣机出口排产增长40%+、内销稳健 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块-2.19%;沪深300指数-1.56%,周相对收益-0.63%。 图15:本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面,本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+1.6%、-1.5%至8532/2183美元/吨;上周冷轧价格周环比+0.6%至4760元/吨。 图16:LME3个月铜价本周上涨 图17:LME3个月铜价高位下滑后震荡 图18:LME3个月铝价格本周下降 图19:LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图20:冷轧价格上周价格上涨 图21:冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落,近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为720.4,周环比-3.41%;美东线为853.34,周环比+0.33%;欧洲线为974.24,周环比-2.47%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升,近期震荡回落。本周海外天然气价格(此处以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表)周环比-4.8%至2.59美元/百万英热单位。 图22:海运价格大幅回落后企稳 图23:天然气价格本周下跌 3.4北向资金跟踪 资金流向方面,本周重点公司陆股通持股比例下降,美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.31%/-0.08%/-0.14%。 图24:美的集团本周股通持股比例下降 图25:格力电器本周股通持股比例下降 图26:海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【海尔智家】2023年11月,公司通过集中竞价交易方式已累计回购A股股份1026.83万股,占总股本0.11%,支付金额2.28亿;本次回购实施起始日起,公司已累计回购股份5239.79万股,占总股本0.56%,支付的金额为11.88亿。 【新宝股份】截至11月30日,公司累计以集中竞价交易方式回购公司股份267.4万股,占总股本0.32%,回购总金额4498.8万。 【格力电器】截至11月30日,公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2688.66万股,占总股本0.48%,支付总金额8.86亿。 【美的集团】为提高公司长期投资价值并提升每股收益水平,公司计划拟对2021年2月23日第三届董事会第二十九次会议审议通过的《关于回购部分社会公众股份方案的议