家电行业周报（23年第45周）：10月家电线上线下零售显著回暖，双十一美的等家电品牌销售亮眼

本周研究跟踪与投资思考：双十一期间美的品牌零售额同比增长近20%，海尔等家电品牌预计同样增长良好。10月我国家电线上零售额在大促带动下增长超10%，线下零售在低基数下增长24%，线上线下零售表现出现积极改善。 美的等家电品牌在双十一大促实现靓丽增长。双十一大促落下帷幕，公司战报显示，美的等家电品牌在双十一期间实现靓丽的销售表现。根据美的集团微信公众号，美的品牌在双十一期间零售额实现近20%的同比增长，东芝品牌销售额增长超40%，华凌品牌销售额增长近40%。海尔等品牌表现同样亮眼，海尔战报显示，海尔品牌成套购买用户同比增长63%，卡萨帝成交用户增长35%，三翼鸟场景成交额同比增长87%。 双十一开门红清洁电器销售良好，扫地机销额增长超20%。根据奥维云网数据监测数据，双十一开门红两周（10月23日-11月5日），清洁电器线上零售实现加速改善，销额同比增长11.5%，销量同比增长11.8%。其中扫地机器人实现较快增长，量额增长均超20%，线上销额为24.7亿，同比增长20.8%；销量为69.0万台，同比增长20.5%；均价为3583元/台，小幅上涨0.3%。洗地机延续量增价减的趋势，线上销额为17.1亿，同比增长11.6%； 销量增长37.6%，均价为2341元/台，同比下降18.9%。净饮机等品类增长同样较为不错，净水器线上销额增长14.6%，净饮机线上销额增长33.6%，饮水机线上销额增长17.2%，净化器线上销额增长23.7%。 10月家电线上线下零售均明显回暖，刚需大电及扫地机等增长较快。奥维云网监测数据显示，10月家电线上线下零售额同比分别增长10.5%/23.9%，线上随着双十一大促的到来，增速实现止跌回升；线下则在去年同期较低的基数下实现恢复性增长。分品类看，白电及刚需厨电表现较为积极，空调10月线上线下零售额同比+25.9%/+20.6%，冰箱线上线下分别+10.6%/+27.6%，洗衣机线上线下分别-2.1%/+28.4%，油烟机线上线下分别+21.3%/+36.7%。 扫地机及洗地机等新清洁电器表现靓丽，扫地机线上线下零售额分别+49.4%/+114.1%，洗地机线上线下分别+47.0%/33.8%。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益+0.64%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-0.2%至8105/2236美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.3%至4706元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-1.54%/+1.59%/+5.43%。海外天然气价格：周环比-12.1%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.04%/-0.03%/-0.29%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、奥马电器、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、石头科技、光峰科技、新宝股份、小熊电器。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，2023Q4内销随着消费环境的企稳复苏及低基数的到来有望加速回暖，外销景气或有望延续，家电Q4经营表现有望环比提速。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分不同板块看，白电板块受到外销提振、内销复苏依然有望保持稳健增长，韧性充足；厨电需求已进入修复通道，后续随着地产达到新稳态，厨电有望保持回暖态势；小家电外销已开始回暖，Q4有望实现加速提升，内销随着国内收入及消费水平逐渐修复，需求有望恢复到正常水平；照明及零部件板块随着业务扩张及需求企稳回暖，有望保持较好的增长势头。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 2、本周研究跟踪与投资思考 双十一大促收官，美的战报显示，双十一期间美的品牌零售额同比增长近20%，连续十一年蝉联家电行业总销售额第一；海尔等家电品牌预计同样实现较为不错的增长。此外，奥维云网数据显示，开门红两周（10月23日-11月5日），扫地机等清洁电器实现较为不错的增长，扫地机零售额同比增长超过20%，净饮机、净水器等表现也相对不错。10月我国家电线上零售额在大促的带动下实现止跌反弹，零售额实现10.5%的增长，线下零售则在低基数下实现复苏增长23.9%。 2.1美的等家电品牌在双十一大促实现靓丽增长 双十一大促落下帷幕，公司战报显示，美的等家电品牌在双十一期间实现靓丽的销售表现。根据美的集团官方微信公众号，美的品牌在双十一期间零售额实现近20%的同比增长，东芝品牌销售额增长超40%，华凌品牌销售额增长近40%；趋势品类销售实现更快增长，洗地机、洗烘套装、全嵌系列等销售额同比增长超120%，主流平台场景购销售额占比超60%。海尔等品牌表现同样亮眼，海尔战报显示，公司第12年拿下大家电销售全网第一，海尔品牌成套购买用户同比增长63%，卡萨帝成交用户增长35%，三翼鸟场景成交额同比增长87%。 图1：美的集团在双十一期间销售表现靓丽 图2：海尔智家双十一销售表现亮眼 2.2双十一开门红清洁电器销售良好，扫地机销额增长超20% 根据奥维云网数据监测数据，双十一开门红两周（10月23日-11月5日），清洁电器线上零售实现加速改善，销额同比增长11.5%，销量同比增长11.8%。其中： 扫地机器人实现较快增长，量额增长均超20%，线上销额为24.7亿，同比增长20.8%；销量为69.0万台，同比增长20.5%；均价为3583元/台，小幅上涨0.3%。 洗地机延续量增价减的趋势，线上销额为17.1亿，同比增长11.6%；销量增长37.6%，均价为2341元/台，同比下降18.9%。 净饮机等品类增长同样较为不错，净水器线上销额增长14.6%，净饮机线上销额增长33.6%，饮水机线上销额增长17.2%，净化器线上销额增长23.7%。 图3：扫地机、净饮机等清洁电器在双十一开门红两周实现较快增长 2.310月家电线上线下零售均明显回暖，刚需大电及扫地机等增长较快 10月家电线上线下零售增速环比均明显改善，其中刚需大家电及扫地机等零售额增长较快。奥维云网监测数据显示，10月家电线上线下零售额同比分别增长10.5%/23.9%，线上随着双十一大促的到来，增速实现止跌回升；线下则在去年同期较低的基数下实现恢复性增长。分品类看，白电及刚需厨电表现较为积极，空调10月线上线下零售额同比+25.9%/+20.6%，冰箱线上线下分别+10.6%/+27.6%，洗衣机线上线下分别-2.1%/+28.4%，油烟机线上线下分别+21.3%/+36.7%，燃气灶线上线下分别+17.7%/37.4%，集成灶线上线下分别-10.5%/+50.5%。扫地机及洗地机等新清洁电器表现靓丽，扫地机线上线下零售额分别+49.4%/+114.1%，洗地机线上线下分别+47.0%/33.8%。 图4：10月家电线上线下零售表现出现明显回暖 图5：10月刚需大电及扫地机、洗地机等零售表现较好 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块+0.70%；沪深300指数+0.07%，周相对收益+0.64%。 图6：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-0.7%、-0.2%至8105/2236美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.3%至4706元/吨。 图7：LME3个月铜价本周下跌 图8：LME3个月铜价高位下滑后震荡 图9：LME3个月铝价格本周下降 图10：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图11：冷轧价格上周价格上涨 图12：冷轧价格高位回调后震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2022年8月以来高位持续回落，近期触底震荡。本周出口集运指数-美西线为722.55，周环比-1.54%；美东线为824.8，周环比+1.59%；欧洲线为952.58，周环比+5.43%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-12.1%至2.65美元/百万英热单位。 图13：海运价格大幅回落后企稳 图14：天然气价格本周下降 3.4北向资金跟踪 资金流向方面，本周重点公司陆股通持股比例下降，美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.04%/-0.03%/-0.29%。 图15：美的集团本周股通持股比例下降 图16：格力电器本周股通持股比例下降 图17：海尔智家本周股通持股比例下降 4、家电公司公告与行业动态 4.1公司公告 【奥马电器】近日，奥马冰箱年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目（一期）已建成并计划于本月中旬正式投产。该项目一期投产后，预计将增加高端风冷冰箱产能140万台，进一步优化公司产品结构，提升公司的整体盈利能力，有利于公司长远发展。该项目（二期）正在按计划推进。 【比依股份】基于公司未来发展规划，为了更有效地整合双方在品牌建设、市场推广等方面的优势资源，拟与巨量跳动合资设立上海比依跳动数字技术有限公司，新公司注册资本为200万元，其中公司持有新公司80%股权，巨量跳动持有20%股权。 【格力电器】公司于11月7日首次以集中竞价方式实施第四期回购，回购股份数量为108.7万股，占目前总股本0.0193%，支付总金额3669.5万。 【科沃斯】创领投资已于11月7日采用集中竞价方式完成首次增持共计7.8万股，占公司已发行总股份数的0.01%，增持金额为361.6万元。 4.2行业动态 【奥维云网：2023年1-9月中国大家电市场下沉渠道分析】奥维云网（AVC）监测数据来看，进入到2023年后，相较于传统线上渠道，下沉市场仍有较