聚酯产业链周报：成本端支撑减弱加需求负反馈持续，聚酯系震荡偏弱

聚酯产业链周报 成本端支撑减弱加需求负反馈持续，聚酯系震荡偏弱 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年11月20日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 成本：近期原油供应端的支撑有所减弱，而市场对需求下降担忧加剧，高通胀和利率持续上升对需求的挤压，EIA和OPEC下调今年和明年原油 PTA TA01在5400以上偏空对TA01在5500以上偏空对待； 消费预期等，油价下跌明显，短期布油关注85美元/桶附近支撑。原料PX方面，上周亚洲PX开工率71.2%（0%）；中国PX开工率73.1%（- 待；TA1-5低位偏正套或TA01-05逢高反套；多PTA 0.1%）。PX新装置供应增加缓慢，短期维持近强远弱格局，短期PTA加工费较好，刚需有所支撑，但近期石脑油坚挺，PXN压缩至240美元/吨观望；多PTA空原油套利空原油套利可逢高减仓 附近，考虑到轻重石脑油价差，目前PX效益一般，在新装置没有量产前可能存一定支撑。但终端需求负反馈及远端供应压力下PX价格支撑有限逢高减仓 供需：11月PTA供需较预期继续修复，从累库预期到平衡附近。目前PTA负荷小幅下降至72.5%（-0.6%）；需求上，因终端开工率继续回落、 长丝库存高位、现金流大幅亏损，长丝负荷进一步下降，聚酯负荷降至77.6%（-1.9%）。江浙终端开工率继续下降，降幅收窄，加弹、织造、 印染负荷分别为57%（-3%）、49%（-3%）、50%（-2%）； 估值：偏高。PTA现货加工费修复至614元/吨，TA01盘面加工费222元/吨； 观点：近期PTA流通局部偏紧，个别供应商挺价，基差较强，但终端及下游依旧较差，加上PTA加工费偏高，供需预期仍偏弱，PTA反弹空间有限，盘面5400以上偏空操作。但是如果没有宏观共振或油价继续下跌，短期往下空间不大，一是仓单不多，TA01可能受交割逻辑支撑；二是短期PX供应增量有限且估值不高下可能有一定支撑。 供需：11月MEG供需较预期转弱，存小幅累库预期。国内MEG整体开工55.14%（-1.25%），其中煤制MEG开工32.43%（-0.65%）。 MEG 短期关注3700-3800附4000以上偏空对待，逢高试 估值：偏低，各生产供应MEG装置亏损继续扩大； 观点：后期油制MEG供应存收缩预期，11-12月MEG累库幅度有限，MEG低位存一定支撑。但终端需求负反馈下聚酯减产仍在增加，聚酯负荷降至78%以下，后期仍有下行空间，加上陕煤供应增量，MEG整体供需仍偏弱，且中长期新装置投产预期下乙二醇供需预期偏弱，MEG价格仍承压。 近支撑，空单低位减仓空 短纤供需：短纤供需仍偏弱。直纺涤短负荷持稳至83.5%附近（+0%），虽加工费压缩，但仍有小幅盈利，预计短期负荷维持；下游涤纱销售疲软，PF01在7000以上偏空对PF01偏空对待；PF-TA价差 现金流依旧处于亏损，库存持续增加，叠加部分地区疫情影响，纱厂仍有降负预期，目前纯涤纱负荷51%（0%）。 估值：中性，目前短纤加工费压缩至1100元/吨偏下。 待；PF-TA价差1600以 上做压缩；PF月差观望 1600以上做压缩；PF1-5逢 高反套。 观点：短纤供需整体偏弱，库存持续增加压力下，基差走弱，加工差压缩。终端需求偏弱压力下，下游纱厂买气偏弱；考虑到目前下游纱厂原料或逢高反套。备货较少，月底纱厂或有采购窗口，对短纤基差或有一定支撑，但需求偏弱预期下，预计下游补货力度有限。且短期原料端支撑减弱，预计短纤 短期震荡偏弱。 一、成本支撑减弱且需求负反馈持续， PTA反弹承压 成本端，周内原油高位回落，EIA周报公布数据显示，原油库存大幅减少540万桶，但是高通胀和利率上升等经济挑战日益严峻，OPEC年内第五次下调今年石油需求预期，还进一步下调明年的增长预测，周五原油跌落至82美元/桶下方。PX来看，虽然现货流通环节偏紧，但新装置投产临近，市场心态承压，PXN压缩至周四235美元/吨，较上周五下跌70个美金，周均PX降至971美元/吨，环比跌3.6%。 PTA来看，上周PTA现货价格走低，效益修复。周均价格5751元/吨，环比涨1.3%。周内PTA表现尚可，虽然聚酯工厂进一步减产，负荷走低至78%偏下，但PTA工厂原料仍偏紧，个别工厂有降负预期下，累库节奏偏慢，且个别供应商挺市明显，基差相对坚挺，不过由于聚酯减产区域分化，PTA基差各区域呈现差异，江苏方向PTA流通性相对偏紧，基差偏强表现，虽然仓单陆续注销，但排货速度有影响，贸易商补空需求提升，周内江苏方向在01+400~460附近成交，但宁波方向货源相对充裕，基差在01+360或偏下水平。由于PX跌幅加快，且人民币升值影响下，PTA加工费修复至600元/吨偏上。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200-3 PTA历年05-09跨期价差 600 400 200 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 0 1/1 1/6 1/11 1/16 1/21 1/26 1/31 2/5 2/10 2/15 2/20 2/25 3/1 3/6 3/11 3/16 3/21 3/26 3/31 4/5 4/10 4/15 4/20 4/25 4/30 5/5 5/10 5/15 -200 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/ 2022-11-18 87.62 722 962 5785 3835 6775 78 240 2022-11-17 89.78 720 955 5640 3855 6775 60 2022-11-16 92.86 717 966 5740 3960 680 2022-11-15 93.86 716 972 5705 2022-11-14 93.14 727 1003 2022-11-11 95.99 714 较上周变化 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2023年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 盛虹炼化 200+200 11月初重整开车中，PX投产时间待跟进 中国 富海集团2期 100 重整开车中，预计PX11月下 中国 中委广东石化 260 2022年12月 2022年 865 中国 中海油惠州2期 150 2023年初 中国 中海大榭 160 2023年初 沙特 Jazan炼厂 80 2022年 2023年 390 230 180 130 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 2000 1500 1000 500 0 PX月度产量情况（单位：万吨） -500 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 80 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-9月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月 印度马来西亚 越南 伊朗泰国 2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月 3%2% 3% 2%1% 60科威特 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 2% 中国台湾 12% 新加坡 6% 文莱 12% 日本 16% 韩国 41% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年 2021年2022年 中国PX开工率 90 80 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年2021年2022年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修90天左右 海南炼化 166 海南洋浦 66万9/20-10/14停车检修，目前已经出产品，负荷提升中；100万吨10/11日停车，重启待定。 福建联合石化 100 福建泉州 近日负荷下降至65~75% 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。一条已在9月14日重启