聚酯产业链周报：需求恢复偏慢且成本端支撑偏弱，聚酯系品种偏弱震荡

聚酯产业链周报 需求恢复偏慢且成本端支撑偏弱聚酯系品种偏弱震荡 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2023年02月05日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 节前策略 成本：原油供应端无明显利好，OPEC+预计维持当前减产计划不变，俄罗斯供应无收缩迹象，且美国经济数据仍较好，加息预期略升温，短 PTA TA05逢高滚动做空（5800 TA05节前观望或跟随黑色 期对油价压制明显，布油关注75-80美元/桶附近支撑。原料PX方面，1月亚洲及国内PX开工率回升明显，周度亚洲PX开工率73%（+1%），附近）；空TA05多SC05套 节奏短空；关注空TA05多 中国PX开工率73.3%（-1.7%）。 供需：1月PTA大幅累库，预估2月累库幅度依然较大。周度PTA负荷调整至75.6%附近（-1.4%），预计低加工费下继续提升空间有限；需求上，下游聚酯负荷回升至67%（+3.1%），节后因工人到岗问题及订单表现尚偏弱，织造负荷回升偏慢； 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至266元/吨附近，TA05盘面加工费324元/吨； 观点：PX新装置投产未落地且下游PTA负荷偏高，短期PX整体供需尚可，但因PXN偏高，PX负荷逐步提升，且新装置投产时间临近，一季度PX存累库预期，叠加下游PTA加工费偏低，PX或逐步承压。另外，节后因工人到岗以及订单偏弱，下游及终端市场复工节奏偏慢，2月聚酯和PTA累库预期均较强，承压市场心态。短期PTA自身供需格局偏弱，且成本端重心支撑减弱，短期PTA或震荡偏弱。 利逐步入场 SC05套利，偏长线，节前 可建少量底仓。 MEG供需：节后MEG大幅累库，2月随着部分一体化装置检修，MEG累库幅度有所收窄。乙二醇整体开工负荷在62.40%（+2.8%），其中煤制乙EG05空单4200附近减仓； EG中长线低多为主，但高 二醇开工负荷在56.19%（-1.3%）。 中长线关注EG09低多机会 点预计有限，存量装置博 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态； （建议4200附近），但高点弈下难有超预期行情，预 观点：MEG供需整体偏弱，预计1月累库40万吨偏上，2月可能累库20万吨偏上，港口库存偏高叠加下游复工节奏偏慢，MEG依然承压。但2预计有限，存量装置博弈下 计EG05在4000-4500区间 季度开始，因MEG装置检修增加，加上进口维持偏低预期，以及下游需求逐步修复，MEG存去库预期，预计MEG低位仍有支撑，EG05在 4200以下下跌空间不大。 难有超预期行情。 震荡。 短纤供需：2月短纤供需偏弱。直纺涤短工厂逐步恢复开车，负荷提升至68.9%（+8.1%）。下游纱厂陆续开车，但成交零星，纯涤纱负荷提升至 41%（+21%）。 PF05逢高滚动做空（7500附节前PF05单边观望或操作近）；PF05-TA05价差1600节奏同TA，不建议追多； 估值：中性偏高。目前短纤现货加工费修复至1200偏上。 附近做扩大；PF03/04盘面 PF03盘面加工费1200以上 观点：节后短纤工厂陆续计划开车；下游纱厂因利润好转且低库存，负荷进一步提升，但因节前原料多有囤货，且目前下游订单尚未表现，大多维持观望。但随着直纺涤短大幅调整后部分低位采购意愿增强，预计短纤短期或相对抗跌，但原料支撑偏弱下价格重心或偏弱。 加工费1200以上可锁定加工可锁定加工费费 一、供需偏弱且成本端有所转弱PTA震荡偏弱 成本端，周内美联储加息落地，美原油库存大幅增加，OPEC+预计维持当前减产计划不变，需求担忧仍存，原油逐步回落。PX方面，PX装置负荷提升，供需环比改善，PXN高位回落，成本支撑减弱。 PTA来看，周内PTA现货价格高位回落，基差下行。1月下PTA装置重启集中，虽有中泰、英力士PTA装置计划外检修，不过新材料，虹港等装置恢复，整体负荷仍提升至75%附近，而聚酯工厂产品库存低位，节后虽有提负意愿，但春节后工人到岗率偏低，复工节奏偏慢，因此节后PTA累库压力集中，现货市场贸易商补货，聚酯工厂多观望，周中随着贸易商出货意愿增加，基差下行速度加快，05贴水15下降至05贴水35~40。周内伴随着PTA期货价格走低，PTA现货价格下降至5580附近。而且由于供需累库，PTA加工费最低压缩至237元/吨。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 300 250 200 150 100 50 0 2022年2021年2020年2019年2017年 PTA历年01-05跨期价差 1200 700 20192020202120222023 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 200 PTA基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-02-03 79.94 701 1043 5590 4110 7550 113 342 284 1394 615 2023-02-02 82.17 701 1054 5625 4180 7550 97 353 283 1340 661 2023-02-01 82.84 705 1081 5745 4250 7550 96 376 237 1214 710 2023-01-31 84.49 691 1071 5710 4230 7550 70 380 244 1251 768 2023-01-30 84.90 700 1084 5760 4330 7550 76 384 226 1175 739 2023-01-29 #N/A #N/A 1077 5800 4335 7550 #N/A #N/A #N/A 1139 #N/A 较1.30变化 -4.96 0.88 -41.00-170.00-220.00 0.00 37.34 -41.88 58.54219.05 -124.12 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国中国中国 中国东营中国 文莱 中国 2019年 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能辽阳石化扩能中化弘润 中石化海南炼化2期恒逸石化1期 浙江石化1期 产能（万吨） 450 10 20 60 100 150 400 1190 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2016年8月 2019年8月 2019年9月底开车 2019年11月初 2019年12月；2020年1月中下 10000 8000 6000 4000 2000 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期 中国山东威联化学（富海集团）1100 2020年8月底投产0 -200 -400 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国中国中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 计划2023年2月6日投料计划2023年3月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-12月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 60 40 科威特 2% 中国台湾 11% 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 20 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来西亚 文莱 12% 日本 16% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 65 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20