铝周报：供需皆有转弱 铝价震荡区间下移

铝周报 2023年12月4日 供需皆有转弱 铝价震荡区间下移 核心观点及策略 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 宏观面近期公布的美国核心PCE物价进一步回落，以及申请失业金人数创两年新高，数据强化对美联储加息已经结束预期。国内10月经济数据修复斜率较缓，经济恢复亦有波折。宏观海外情绪缓和，但国内经济数据偏弱。基本面本周供应端稳定，不过进口窗口小幅打开，或有部分进口铝锭流入，现货升水稳定。消费端铝下游铝加工周度开工率环比小幅下行。铝库存在入库偏少的情况下继续保持大幅去库，本周铝锭库存回落至60万吨下方。 高慧 021-68555108 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体，供应减产消息被消化，市场焦点在消费表现上，季节性淡季比较明显，供需双弱之下，铝价高位抛压明显，近期出现回调。不过最近两周库存以每周以3-4吨的较快水平去库，在供应仍存扰动入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位，为铝价下方提供良好支撑，后续铝价看好区间震荡。 本周沪期铝主体运行区间18300-19000元/吨，伦铝主体运行区间2180-2230美元/吨。 策略建议：观望 风险因素：美联储态度转向、超预期累库 一、交易数据 铝周报 上周市场重要数据 合约 2023/11/24 2023/12/1 涨跌 单位 LME铝3个月 2225 2200 -25 元/吨 SHFE铝连三 18710 18430 -280 美元/吨 沪伦铝比值 8.4 8.4 -0.03 LME现货升水 -40.4 -36.75 3.65 美元/吨 LME铝库存 473875 454375 -19500 吨 SHFE铝仓单库存 44296 41073 -3223 吨 现货长江均价 18888 18754 -134 元/吨 现货升贴水 -40 -10 30 元/吨 南储现货均价 19008 18860 -148 元/吨 沪粤价差 -120 -106 14 元/吨 铝锭社会库存 64.4 59.8 -4.6 吨 电解铝理论平均成本 16081.08 16066.35 -14.73 元/吨 电解铝周度平均利润 2806.92 2687.65 -119.27 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场长江现货周均价18754元/吨较上周-134元/吨；南储现货周均价18860元/吨，较上周-148元/吨。现货市场按需采购，成交一般。 宏观方面，国家统计局公布数据显示，10月份，全国规模以上工业企业利润同比增长2.7%，连续3个月实现正增长。1-10月份，全国规模以上工业企业利润同比下降7.8%，降幅较1-9月份收窄1.2个百分点，今年3月份以来利润降幅逐月收窄。11月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比10月下降0.1、0.4和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。美国10月核心PCE物价指数同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。另外，美国上周初请失业金人数升至21.8万人；至11月18日当周续请失业金人数升至192.7万人，创约两年来最高水平，表明美国劳动力市场正在降温。美国第三季度GDP年化环比上修至5.2%，为近两年来最大增幅，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%。美国11月ISM制造业指数持平于46.7，连续13个月萎缩，创最近20年来最长萎缩周期，预期为回升至47.6。 铝周报 欧元区11月经济景气指数93.8，预期93.7，前值93.3；工业景气指数-9.5，预期-8.9，前值-9.3。欧元区11月CPI初值同比增长2.4%，为2021年7月以来最低增速，低于预期的2.7%，前值为2.9%。欧元区11月制造业PMI终值为44.2，为6个月以来高位，预期43.8，初值43.8，前值43.1。 供应端，百川盈孚统计，2023年10月中国原铝产量为363.07万吨，平均日产11.71万 吨，年化产量4274.86万吨；较2023年9月份日产11.70万吨继续增加。据目前的增减产情 况预估，2023年11月电解铝产量约349万吨，日化产量约11.63万吨，平均日产量减少。消费端，据SMM本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.1个百分点至63.3%， 与去年同期相比下滑2.7个百分点。进入12月份，铝下游开工率将持续受需求不足制约而走弱，同时需持续关注环保政策及铝价因素变动带来的影响。 库存方面，据SMM，11月30日铝锭库存59.8万吨，较上周四减少4.6万吨。铝棒9.34 万吨，较上周四增加0.29减少0.95。 三、行情展望 宏观面近期公布的美国核心PCE物价进一步回落，以及申请失业金人数创两年新高，数据强化对美联储加息已经结束预期。国内10月经济数据修复斜率较缓，经济恢复亦有波折。宏观海外情绪缓和，但国内经济数据偏弱。基本面本周供应端稳定，不过进口窗口小幅打开，或有部分进口铝锭流入，现货升水稳定。消费端铝下游铝加工周度开工率环比小幅下行。铝库存在入库偏少的情况下继续保持大幅去库，本周铝锭库存回落至60万吨下方。整体，供应减产消息被消化，市场焦点在消费表现上，季节性淡季比较明显，供需双弱之下，铝价高位抛压明显，近期出现回调。不过最近两周库存以每周以3-4吨的较快水平去库，在供应仍存扰动入库有限情况下，后续大概率库存水平将处于低位，为铝价下方提供良好支撑，后续铝价看好区间震荡。 四、行业要闻 1.据外电12月1日消息，三位直接参与季度定价谈判的市场人士称，一家全球铝生产商向日本买家报出的2024年一季度铝升水为每吨95美元，较当前季度下滑2%。2023年四季度，日本买家同意支付铝升水每吨97美元，较上一季度下降了24%。 2.据外媒，俄铝旗下铝厂Aughinish氧化铝厂报告了企业去年经历了167.153亿美元的巨额亏损。该公司正在努力应对其持续运营的不确定性。 3.河南众宏铝业有限公司拟建年产60万吨再生铝项目，项目目前处于环境影响报告书批复的公告阶段。 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2021-01-04 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2021-01-06 美元/吨 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 2021-03-06 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2021-05-06 2021-07-06 2021-09-06 图表5沪粤价差 2021-11-06 2022-01-06 2022-03-06 2022-05-06 沪粤价差 2022-07-06 2022-09-06 2022-11-06 2023-01-06 2023-03-06 2023-05-06 2023-07-06 美元/吨 65 45 25 5 -15 -35 -55 2023-09-06 2023-11-06 2019-01-02 元/吨 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2019-04-02 五、相关图表 图表1LME铝3-SHFE铝连三价格走势 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 LME铝(现货/三个月):升贴水 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2019-07-02 2019-10-02 图表3LME铝升贴水（0-3） 2020-01-02 2020-04-02 2020-07-02 2020-10-02 2021-01-02 2021-04-02 2021-07-02 2021-10-02 铝周报 2022-01-02 2022-04-02 2022-07-02 2022-10-02 2023-01-02 2023-04-02 2023-07-02 美元/吨 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2023-10-02 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 1月 2020 2月 图表6物贸季节性现货升贴水 3月 4月 5月 2021 6月 7月 8月 2022 9月 10月 11月 2023 12月 2022-03-01 元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2022-04-01 2022-05-01 图表4沪铝当月-连一跨期价差 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 当月连一 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2020-01-13 2020-04-13 2020-07-13 2020-10-13 图表2沪伦铝比值 三月期铝沪伦比 三月期铝沪伦比:剔除汇率 2021-01-13 2021-04-13 2021-07-13 2021-10-13 2022-01-13 2022-04-13 2022-07-13 2022-10-13 2023-01-13 2023-04-13 2023-07-13 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 2023-10-13 4000 3500 3000 2500 2000 2020 2021 2022 2020 2021 2022 2023 万吨 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 1月 数据来源：SMM，铜冠金源期货 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 万吨 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 12月 5.0 0.0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020-01-01 元/吨 4500 图表11电解铝库存季节性变化（万吨） 2020-03-01 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 2020-05-01 2020