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供需转弱尚不足以扭转去库走势,铝价短期维持区间震荡

2023-06-02孙伟东东证期货甜***
供需转弱尚不足以扭转去库走势,铝价短期维持区间震荡

月度报告——铝 供需转弱尚不足以扭转去库走势,铝价短期维持区间震荡 走势评级:铝:震荡 报告日期:2023年06月02日 ★成本端:成本各项仍有走弱压力,电解铝成本跌破万六 5月预焙阳极由于行业亏损加剧供给增量有限,消费侧随着云南铝厂复产或有小幅好转但幅度有限,短期阳极价格或将继续偏弱运行,但跌幅或将放缓。近期动力煤价格跌幅远超市场预期,由于供需基本面较差,后续煤价仍有下跌空间,或将继续带动铝成本下行。氧化铝供给端仍有一定产能释放,供需依然面临一定过剩压力,预计氧化铝价格将继续偏弱运行。6月国内电解铝成本运行区间预计为15500-16000元/吨。 ★供给端:来水状况缓解,云南铝厂着手复产 有 展望6月国内电解铝增复产产能计划为47万吨,数量较上月有所色增加,贵州仍有一定增复产产能投放,其余产能则为云南地区贡金献。目前云南地区铝厂具体复产数量与节奏尚存在不确定性,不 属过考虑到近期云南地区降水较好,水电情况有所缓解,当地各个铝厂已经处于准备复产的状态,预计6月云南地区供应将逐步恢复,但数量预计不会很大,同时考虑到投产节奏问题,对于国内 铝供应造成实质性影响仍需一段时间。 ★需求端:铝水比例维持高位,铝消费面临淡季考验 6月铝下游将逐步进入消费淡季,近期型材、板带等下游铝材加工行业开工率已经表现出一定的下行压力,光伏等新能源领域也面临加工费走低新增订单不足的问题。此外国内5月制造业PMI继续下滑至48.8,国内经济修复动能进一步放缓。总体来看我们认为6月国内铝消费存在进一步走弱的压力,不过由于加工企业的蓄水作用,总体预计表现为抵抗式走弱。 ★投资意见与建议: 展望6月,云南铝厂已经着手准备复产,供给继续缓慢恢复,消费侧则面临逐步过渡至淡季的压力,此外成本端大概率将继续下行。看起来供需处于恶化的趋势,但短期不足以扭转铝锭去库,总体来讲低库存依然会对价格形成支撑,在宏观预期不佳的情况下,单边可以继续以震荡思路对待,套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。中长期则建议关注沪铝逢高沽空的机会。 ★风险提示: 国内经济增长不及预期。 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号:F3035243 投资咨询号:Z0014605 Tel:8621-63325888 Email:weidong.sun@orientfutures.com 主力合约行情走势图(铝) 重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、成本端:成本各项仍有走弱压力,电解铝成本跌破万六 5月国内电解铝产能加权平均成本为16600元/吨左右,环比降低476元/吨,同比降低 1814元/吨。5月行业平均利润为2227元/吨,环比增加148元/吨,同比下降301元/吨。全行业盈利能力较好,行业亏损产能仅占3.5%。 图表1:国内铝土矿价格走势图表2:国内氧化铝价格走势 资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院 图表3:国内铝土矿进口数量图表4:国内主要国家进口铝土矿数量 资料来源:海关总署,东证衍生品研究院资料来源:海关总署,东证衍生品研究院 预焙阳极:5月份山东某大型铝厂阳极招标基准价跌850元/吨,现汇价4525元/吨,6 月份山东某大型铝厂预焙阳极招标基准价跌300元/吨,现汇价4225元/吨。供需以及 预期恶化造成5月阳极大跌,5月阳极行业平均亏损196元/吨,较4月扩大159元/吨。短期来看,石油焦价格或将转为低位震荡,大幅下行风险不大,而煤沥青仍存涨价预期,因此成本坍塌的阶段已经暂时过去。后市由于行业亏损加剧供给增量有限,消费侧随着云南铝厂复产或有小幅好转但幅度亦有限,短期阳极价格或将继续偏弱运行,但跌幅或将放缓。 电力:5月份行业加权电价0.416元/度,环比降低0.009元/度。其中网电加权0.48元/度,自备电加权0.379元/度。动力煤价格大幅下降带动铝厂自备电成本快速下行,5月底港口动力煤价格跌至850元/吨较4月底价格下降155元/吨。动力煤价格下跌带动自 备电铝厂成本降低约900元/吨。动力煤价格跌幅远超市场预期,由于供需基本面较差,后续煤价仍有下跌空间,或将继续带动铝成本下行。 铝土矿及氧化铝:原料端铝土矿价维持高位,5月国产铝土矿均价435元/吨,较4月 下跌3元/吨。由于北方进入雨季,各地对矿山安环政策明显收紧,对全国矿石生产节奏造成一定影响,从全国范围内来看供给依然偏紧,矿山挺价意愿较强,短期来看国内矿石价格将继续稳定在高位。5月海外矿价变动不大仍维持在高位运行,几内亚矿价稳定,澳矿报价小幅上涨。1-4月国内铝土矿进口4763.9万吨,同比+8.8%。几内亚矿山在雨季期间多以长单供应国内,量价相对稳定。4月印尼进口矿数量已经归0,尽管尚无禁矿方面政策进一步传出,但国内用户对于印尼矿采购已经十分谨慎,宁愿高价采购土耳其、黑山以及加纳矿掺配使用。预计6月全球矿价以高位震荡运行为主。 图表5:进口铝土矿价格走势图表6:海外氧化铝价格走势 资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院 图表7:国内氧化铝建成产能及开工率图表8:国内氧化铝产量 资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:SMM,东证衍生品研究院 4月国内氧化铝产量为654.5万吨,同比+5.4%,1-4月国内氧化铝产量为2566.2万吨,同比+6.5%。4月国内氧化铝企业运行产能为8330万吨,环比减少60万吨。4月国内氧化铝企业开工率为81.6%,环比降低0.6个百分点。5月国内氧化铝(山西地区)均价为2877元/吨,环比下降62元/吨,同比下降75元/吨。5月澳大利亚氧化铝FOB均价为355美元/吨,环比降低12美元/吨,同比下降21美元/吨。5月国内氧化铝继续偏弱运行,氧化铝企业增减产均有发生,鲁北二线维持增产,山西、河南因为矿石供应偏紧部分企业处于减产状态。总体来看5月国内氧化铝产能环比继续小幅压减,整体供 需情况较四月有所修复。5月国内氧化铝行业产能加权平均成本约2768元/吨,环比4 月上涨55元/吨,平均盈利55元/吨左右,行业利润进一步被挤压。展望6月供给端仍有一定产能释放,尽管云南地区的电解铝复产能够带动一定需求回升,但供需依然面临一定过剩压力,预计氧化铝价格将继续偏弱运行,价格逐步向2800元/吨靠拢。 综合来看6月国内电解铝成本端各个分项仍处于下跌通道当中,电解铝成本仍面临下 行风险,成本运行区间预计为15500-16000元/吨。 图表9:国内港口动力煤价格图表10:国内电解铝企业加权电价 资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:SMM,东证衍生品研究院 图表11:国内石油焦价格走势图表12:国内煤沥青价格走势 资料来源:Wind,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院 图表13:预焙阳极价格走势 资料来源:Wind,东证衍生品研究院 2、供给端:来水状况缓解,云南铝厂着手复产 4月国内电解铝产量为331.49万吨,同比+0.73%,1-4月累计为1326.3万吨,同比 +2.99%。4月海外电解铝产量为231.3万吨,同比-0.7%,1-4月累计为926万吨,同比 +0.3%。截至5月底国内电解铝运行产能为4111.8万吨,海外电解铝运行产能为2815万吨。 5月国内电解铝唯一减产企业为安顺黄果树铝业,减产产能7万吨,主要是由于自身资金问题导致减产。4月国内电解铝增复产数量为38万吨,主要集中在贵州地区,贵州铝厂复产节奏总体较快。 展望6月国内电解铝增复产产能计划为47万吨,数量较上月有所增加,贵州仍有一定增复产产能投放,其余产能则为云南地区贡献。目前云南地区铝厂具体复产数量与节奏尚存在不确定性,不过考虑到近期云南地区来水较好,水电情况有所缓解,同时当地各个铝厂已经处于准备复产的状态,预计6月云南地区供应将逐步恢复,不过数量预计不会很大,考虑到投产节奏问题,对于国内铝供应造成实质性影响仍需一段时间。海外电解铝6月预计增产21.1万吨,维持缓慢复产状态,海外铝供给压力总体偏低。 图表14:国内电解铝运行产能变化图表15:国内电解铝产量变化 资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院 图表16:国内电解铝成本及利润变化图表17:海外电解铝产量变化 资料来源:东证衍生品研究院资料来源:IAI,东证衍生品研究院 图表18:溪洛渡水库水位图表19:三峡水库水位 资料来源:Wind,东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院 图表20:5月国内电解铝企业增复产情况统计 省份 企业 数量 备注 贵州 贵州兴仁登高铝业 11 已满产 贵州 贵州华仁新材料 8 复产产能 贵州 遵义铝业股份 11 复产产能 贵州 贵州省六盘水双元铝业 1 复产产能 广西 广西来宾银海铝业 5 复产产能 新疆 新疆天龙铝业 2 复产产能 总计(单位:万吨) 38 资料来源:爱择咨询,东证衍生品研究院 图表21:6月国内电解铝企业增复产计划统计 省份 企业 数量 备注 贵州 贵州兴仁登高铝业 3 新增产能 贵州 贵州华仁新材料 17 复产产能 四川 四川启明星铝业 3.5 复产产能 四川 眉山市博眉启明星铝业 3.5 复产产能 云南 云南宏泰新型材料 10 复产产能 云南 云南文山铝业 5 复产产能 云南 云南海鑫铝业 5 复产产能 云南 云南溢鑫铝业 5 复产产能 云南 云铝存量产能 10 复产产能 云南 云南神火铝业 5 复产产能 山东 南山铝业 -10 减产产能 山东 魏桥铝电 -10 减产产能 总计(单位:万吨) 47 资料来源:爱择咨询,东证衍生品研究院 图表22:6月海外电解铝企业增产计划统计 国家 企业 数量 巴西 Alcoa-Alumar 4.7 俄罗斯 Rusal-Taishet 3 印度尼西亚 华青铝业 8 加拿大 RioTinto-Kitimat 3 法国 LibertyHouse-Dunkerque 2.4 总计(单位:万吨) 21.1 资料来源:爱择咨询,东证衍生品研究院 3、需求端:铝水比例维持高位,铝消费面临淡季考验 5月国内电解铝消费量约376.3万吨,同比+6.6%,增速较4月有所回落。1-5月消费量累计约1703万吨,累计同比+5.1%。5月铝消费端尽管总体表现不及预期,但仍具有一定韧性,铝价下跌后下游补货较为积极。在5月底铝价大幅波动的背景下,现货价格几乎没有跌破18000元/吨。值得一提的是今年铝水比例很高,5月国内铝水比例为75.46%,环比上升0.5个百分点,同比上升8.8个百分点。铝水比例偏高意味着铸锭量偏低,这也在一定程度上也放大了铝锭的表观消费水平。6月铝下游将逐步进入消费淡季,近期型材、板带等下游铝材加工行业开工率已经表现出一定的下行压力,光伏等新能源领域也面临加工费走低新增订单不足的问题。此外国内5月制造业PMI继续下滑至48.8,国内经济修复动能进一步放缓。总体来看我们认为6月国内铝消费存在进一步走弱的压力,不过由于加工企业的蓄水作用,总体预计表现为抵抗式走弱。 图表23:国内电解铝表观消费累计同比图表24:国内房屋新开工及竣工面积累计同比 资料来源:东证衍生品研究院资料来源:Wind,东证衍生品研究院 图表25:国内汽车用铝消费量图表26:国内铝建筑型材企业开工率 资料来源:东证衍生品研究院资料来源:我的有色网,东证衍生品研究院 图表27:国内铝线