铝周报：供需双弱局面难改，铝价延续区间震荡

铝周报 供需双弱局面难改，铝价延续区间震荡 张华伟从业资格编号：F3014881投资咨询编号：Z0013471 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03现货市场分析 01 周度观点 1.1周度观点 上周主要观点：供需两弱下，预计铝价震荡。国内社会库存低位下滑。贵州地区减产，预计年内社会库存维持低位。氧化铝价格回升，成本上抬和低库存支撑铝价。国内疫情防控政策大幅调整，短期未能带动终端需求回升。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到明年春节后才能为市场感知。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌。 本周走势分析：供需两弱下，预计铝价震荡。国内社会库存回升，但仍处于历史低位。贵州限电升级，减产范围扩大。氧化铝价格持稳，成本和低库存支撑铝价。国内疫情形势严峻，短期加速下游企业开工率季节性回落。国内提振经济增长的政策对实际需求的影响或要到明年春节后才能为市场感知。海外市场需求疲软，11月铝材出口数据大跌，但美联储加息压力缓和，美元弱势。 本周主要观点： •1，贵州减产，涉及年化产能升64万吨，国内电解铝运行产能回落至4035万吨左右。2023年一月份四川及广西少量复产及白音华等新增产能的释放，或修复至4045万吨左右。明年3月初社会库存或累库至120万吨左右，与前两年接近。 •2.国内疫情防控政策大幅调整，企业订单未见明显改善，同时随着感染人数增长，对加工企业开工率形成压制。持续加码的稳增长措施仍未体现到需求上。 •3.欧美主要经济体12月制造业PMI继续下滑，全球经济衰退阴影笼罩，工业品需求转弱。 风险提示：关注国内疫情发展和防控政策的变动；全球电力与能源供应，和与此相关的减产、复产情况。 1.2周度数据变化 期货市场 2022/12/30 2022/12/23 周涨跌 周涨跌幅 LME-03AL 2388.5 2395.5 -7.0 -0.3% SHFE铝主力 18700 18680 20 0.1% 国内现货市场 2022/12/30 2022/12/23 周涨跌 周涨跌幅 SMMA00铝 18680 18800 -120 -0.6% 升贴水 -30 160 -190 02 周度重点 2.1SHFE库存库存持稳，LME库存续降 上期所铝库存走势图LME铝库存走势图 上期所库存走势图 LME铝库存走势图 220 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2018 2019 2020 2021 2022 170 120 70 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：wind，东吴期货研究所 本周上期所库存增加0.03万吨至9.59万吨，同比低22.8万吨。 截止到12月30日，LME库存周度下降1.6万吨至45.0万吨，比去年同期低48.9万吨。 2.2年末消费清淡，铝锭、铝棒社会库存累库 中国铝社会库存走势图SMM统计国内电解铝社会库存49.3万吨，较上周四库存上升1.8万 250 200 150 100 SMM8地铝锭社会库存走势图 2018 2019 2020 吨，较11月底库存下降2.3万吨，较去年同期库存下降30.6万吨。电解铝锭库存陆续到货，开始出现累库趋势。综合来看，12月份的铸锭量环比是有提升，且下游部分加工厂也逐渐进入传统淡季，下游消费和备货态度偏弱，铝锭或进入季节性累库阶段；但因云南，贵州等地区的减产，供应有一定减量，后续关注到货节奏和假期期间的累库程度。 502021 1/4 1/18 2/1 2/15 3/1 3/15 3/29 4/12 4/26 5/10 5/24 6/7 6/21 7/5 7/19 8/2 8/16 8/30 9/13 9/27 10/11 10/25 11/8 11/22 12/6 12/20 02022 中国铝棒库存走势图 30 SMM6063铝棒社会库存 25 20 15 10 5 2018 2019 2020 2021 2022 SMM统计的最新铝棒库存数据显示，本周四铝棒库存较上周四增加0.33万吨至6.09万吨，货源充裕铝棒累库，加之近日，重熔棒下游型材企业过半放假，需求疲软，出货乏力。 0 01-0702-0703-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-07 资料来源：SMM，东吴期货研究所 2.3下游加工企业开工率环比继续下降 85铝下游企业周度平均开工率 100 铝型材企业周平均开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 SMM铝型材企业开工率走势图SMM铝下游企业开工率走势图 80 75 70 65 60 55 50 45 40 01-0802-0803-0804-0805-0806-0807-0808-0809-0810-0811-0812-08 202020212022 资料来源：SMM，东吴期货研究所 本周铝型材龙头企业开工率环比上周下降1.5%至64.3%。本周周度开工率下降，主要集中在山东地区，当地由于淡季来临，终端项目大量停工，企业订单锐减。叠加疫情干扰，不少企业开始计划放假事宜。华南地区企业，同样在手订单开始收缩，开工率下降，企业也提高存货周转，此前普遍留有一周原料库存，本周甚至降至2-3天。川渝地区及华中地区本周均处于愈加清淡的氛围当中，预计下周型材企业周度开工率将进一步下行。 截止12月29日，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌0.5个百分点至63.4%。周内铝型材板块开工率走弱，主因淡季来临终端项目大量停工，企业订单锐减，再叠加疫情干扰，开工下滑。其余板块本周开工相对稳定，但疫情因素仍制约开工率上涨。另外本周铝价波动较大，加剧了下游客户观望心理，提货积极性明显下降。 2.6电解铝行业利润冲高回落 SMM中国电解铝行业吨铝平均利润走势图SMMA00价格和铝完全成本走势图 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 中国电解铝行业吨铝平均利润走势图 SMMA00价格和铝完全成本走势图 260002400022000 2018年 20000 2019年 18000 2020年 16000 2021年 14000 2022年 1200010000 总成本SMMA00价格 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 资料来源：SMM，东吴期货研究所 本周电解铝行业成本变动不大，铝企利润跟随铝价冲高回落，周五行业平均利润回落至618元/吨，为11月中旬以来新低。 03 现货市场 3.1华东地区现货升水转为贴水 华东地区现货升水走势沪铝连2连4价差走势 400 300 200 1000 沪期铝连续-连2价差（元/吨） 800 600 上海铝现货市场升贴水（元/吨） 100 0 -100 -200 -300 -400 2018 2019 2020 2021 2022 400 200 0 -200 -400 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：长江有色，wind，东吴期货研究所 本周社会库存实现累库，现货市场临近年末成交清淡，现货转为贴水。 连续-连2价差收窄，因近期供应改善。 3.2LME现货维持贴水，国内进口窗口继续关闭 LME现货铝升贴水走势 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 周内LME库存小幅下降，需求偏弱，0-3贴水30美元/吨附近波动。 -60.00 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 2019年2020年2021年2022年 铝锭现货进出口盈亏走势图 0 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01 -500 国内铝锭进口窗口继续关闭。 -1000 -1500 -2000 -2500 资料来源：SMM，东吴期货研究所 铝锭进口利润铝锭出口利润 免责声明 谢谢 请联系东吴期货研究所，期待为您服务 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！