铝产业链周报：氧化铝：供需过剩，成本支撑下移，氧化铝偏弱运行 电解铝：美关税超预期，市场情绪转弱，铝价偏弱运行

铝产业链周报 氧化铝：供需过剩，成本支撑下移，氧化铝偏弱运行电解铝：美关税超预期，市场情绪转弱，铝价偏弱运行 周敏波 投资咨询资格：Z0015979联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 20250405 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 观点汇总 品种 主要观点 操作建议 氧化铝 供应端，氧化铝厂检修减产齐发，周度开工率一降再降，氧化铝供应或有所收紧。需求端，短期内下游需求增量空间有限，但截至目前氧化铝供需尚未达到平衡，供应较需求仍有余量，氧化铝现货价格依旧承压。除此之外，本周矿价回落，氧化铝成本支撑下移；氧化铝现货价格持续下跌，市场看跌情绪浓厚，下游采购谨慎，备货意愿较弱，本周铝厂氧化铝原料库存继续小幅下降029万吨；海外氧化铝成交价再跌，进口亏损或将收窄至百元内，需警惕进口窗口是否转向开启状态，进而海外现货价格领跌国内。总体上，近期氧化铝价格或延续弱势运行。后续需持续关注氧化铝厂检修减产情况以及海外氧化铝价格走势。 偏弱运行，持续关注氧化铝厂检修减产情况 铝 宏观方面，特朗普对等关税措施落地，对全球征收10的基准关税；对美国贸易逆差最高的数60个国家征收额外关税，其中对中国34；对等关税的幅度超出市场预期。供应端增量受限，需求端在消费旺季带动下有所回暖，库存处于去化状态，基本面为铝价提供了一定支撑。综上，预计短期受市场情绪影响铝价偏弱运行，运行区间参考2000021000。 短期偏弱运行，运行区间参考2000021000 行情回顾 行情回顾 氧化铝：本周氧化铝盘面延续走弱，当前需求端没有增量，供应端减量仍不足以扭转过剩局面，铝厂招标成交价 走弱，市场氛围偏空。 电解铝：本周电解铝盘面偏弱运行，目前氧化铝及石油焦等原辅料的现货价格呈现偏弱运行趋势，致使成本端对 铝价的支撑进一步弱化。同时美国关税超预期，市场氛围转弱亦抑制铝价。 氧化铝期货主力 沪铝主力 宏观及终端需求 美国2月CPI同比上涨28，低于市场预期 美债长短端收益率 美国CPI（） 50 45 40 35 30 06 04 02 00 02 04 06 美国密歇根大学消费者信心指数 美国102年利差（右轴）美国国债收益率10年美国国债收益率2年 12 10 8 6 4 2 0 202001202101202201202301202401202501 美国核心CPI季调同比美国CPI季调同比 120 110 100 90 80 70 60 50 200001 200101 200201 200301 200401 200501 200601 200701 200801 200901 201001 201101 201201 201301 201401 201501 201601 201701 201801 201901 202001 202101 202201 202301 202401 202501 40 美国劳工统计局表示，2月CPI同比上涨28，好于1月的30和市场预期的29，环比增速从之前05骤降至02，市场预期03。剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比上涨31，创2021年4月以来新低，较1月回落02个百分点，月率在1月份上涨04后降至02。 美国3月就业增长超市场预期 美国失业率（） 美国ISM制造业PMI（） 880 7 660 5 440 320 2 10 201501 201506 201511 201604 201609 201702 201707 201712 201805 201810 201903 201908 202001 202006 202011 202104 202109 202202 202207 202212 202305 202310 202403 202408 202501 0 201701 201705 201709 201801 201805 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 202501 美国ISM制造业PMI美国ISM制造业PMI新订单 美国：非农新增人数（千人） 1000 800 600 400 200 0 美国3月非农就业增长超过市场预期，随着劳动参与率的上升，失业率略有上升，薪资增长保持稳定。这显示在全球经济面临广泛关税冲击前，美国劳动力市场仍然健康。美国劳工统计局公布的数据显示：3月非农就业人口增长228万，高于预期的增加14万，前值从增加151万下修为增加117万 中国3月PMI为505，环比上升03个百分点 中国PMI及分项指标（） PMI分项指标（） 6055 5550 45 50 40 4535 201809 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 202501 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 202501 4030 PMI生产月PMI新订单月PMI原材料库存PMI产成品库存 中国固定资产投资完成额累计同比（） 8 6 4 2 0 202207202307202407 中国固定资产投资完成额累计同比 国家统计局数据显示，3月份，制造业采购经理指数 （PMI）为505，比上月上升03个百分点。综合PMI产出指数为514，比上月上升03个百分点。从13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数和原材料库存指数上升，指数升幅在01至07个百分点之间。 2025年12月汽车产销同比增长162和131 中国汽车产量（辆） 中国汽车销量（辆） 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 00 123456789101112 2023年2021年2022年2024年2025年 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 00 123456789101112 2023年2021年2022年2024年2025年 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 汽车经销商库存预警指数 库存预警指数汽车经销商库存系数汽车经销商 300 250 200 150 100 050 202412 202503 000 12月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品 焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现， 商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。2月，汽车产销分别完成2103万辆和2129万辆，环比分别下降141和122，同比分别增长396和344。12月，汽车产销累计完成4553万辆和4552万辆，同比分别增长162和131。汽车行业开局的良好运行，为实现一季度开门红奠定基础。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为569，较去年同期下降72个百分点，环比减少54个百分点，位于荣枯线之上。 202003 202006 202009 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 202309 202312 202403 202406 202409 数据来源：隆众资讯、钢联数据、Wind、广发期货研究所10 市场虽未完全走出低迷，但已出现一些积极的信号 房地产分项指标（） 100大中城市土地成交面积（万平米） 100 50 0 50 100 8000 6000 4000 201402 201408 201502 201508 201602 201608 201702 201708 201802 201808 201902 201908 202002 202008 202102 202108 202202 202208 202302 202308 202402 202408 202502 2000 0 房屋新开工面积累计同比月房屋施工面积累计同比月 房屋竣工面积累计同比月 202020212022202320242025 30大中城市商品房成交面积（万平米） 600 500 400 300 200 100 0 202020212022202320242025 从国家统计局发布的数据来看，12月份，全国房地产开发投资10720亿元，同比下降98，降幅比上年全年收窄08个百分点，显示出投资下行的压力虽有缓和，但仍在持续。在销售方面，新建商品房销售面积10746万平方米，同比下降51，销售额10259亿元，下降26，不过降幅均比上年全年有所收窄。这表明市场虽未完全走出低迷，但已经出现了一些积极的信号，销售端的下滑趋势正在得到一定程度的遏制。 数据来源：Wind、SMM、广发期货研究所11 产业供需基本面 12 铝现货价格 截至4月3日现货市场表现来看，华东地区下游维持刚需采购，市场仍然受到低价货源及保值仓单冲击，对SMMA00平水至升水10元吨成交，现货交投较前一交易日未见起色。SMMA00对沪铝2504合约升水10元吨，较上一交易日持平，SMMA00铝锭录得20560元吨，较上一交易日持平。 铝现货价格（单位：元吨） LME3月铝价（单位：美元吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 202001202101202201202301202401202501 SMMA00铝升贴水平均价（右轴）SMMA00铝平均价 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 202001202101202201202301202401202501 升贴水LME铝03（右轴）期货收盘价LME3个月铝 60 40 20 0 20 40 60 80 100 13 铝土矿1、2月累计同比增长256 中国铝土矿进口量（单位：万吨） 中国铝土矿分国别进口量（单位：万吨） 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 2000 1500 1000 500 201601 201606 201611 201704 201709 201802 201807 201812 201905 201910 202003 202008 202101 202106 202111 202204 202209 202302 202307 202312 202405 202410 0 中国铝土矿进口量几内亚澳大利亚 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20212022202320242025 2025年12月，中国累计进口铝土矿3062万吨，同比增加256。分国别看，自几内亚累计进口铝土矿233