沪镍-不锈钢期货月度报告：长期偏空不变，短线或震荡修整

沪镍-不锈钢期货 长期偏空不变，短线或震荡修整 完稿时间：2023年12月2日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格证号: F3023048 QQ: 10660964654 TEL: 18768106542 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力不锈钢主力 研究结论 菲律宾排船大幅减少，矿山接近成本价，少量出货或暂停报价 国内精炼镍产能产量继续上升；LME与沪镍库存维持上升趋势； 镍铁进口回升，国内镍企普遍亏损，过剩格局不变； 不锈钢300系产量回落，库存维持在相对高位，供需格局偏弱； 新能源汽车产销数据良好，考验可持续性。 风险点： 1、印尼等新主产国的供应变化 2、电池端三元占比变化 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：Mysteel博易大师大越期货整理 11月大部分时间价格延续向下走势，且下跌幅度不小，主力合约最低探至121880元/吨。月末最后几天，随着印尼镍新机制消息影响，价格大幅反弹，但反弹持续性不强，价格冲高回落，仍在20均线以下运行。LME同样弱势运行，最低打破16000一线。 短线逻辑： 短期来看，供应过剩，无新需求增长点是主要矛盾。国内精炼镍供应维持上升趋势，下游不锈钢产业链自身供需偏弱，价格下跌，且减产，对镍元素需求下降。新能源产业链短期增长放缓，汽车产业库存偏高。 长线逻辑： 两个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，挤兑精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性处劣势，同时中间品供应提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。全球供需来看，国 际镍业研究组织的数据表明，2023年预期过剩24万吨。长线供需偏悲观。 二、镍产业分析 镍矿：矿价暂止跌，但仍然承压 图2：红土镍矿价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：Mysteel大越期货整理 图5：镍矿港口库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍矿价格： 11月镍矿价格继续向下趋势。截止11月底，1.5%Ni报价50美元/湿吨，比上 月下跌8美元/湿吨。菲律宾镍矿开采成本，9月底成本价为25.8美元/湿吨，比上 个周期上升3.8美元/湿吨。 海运费涨跌不一。三猫礼士－连云港的海运费为9.6美元/湿吨，比上月末略涨 0.1美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费10.6美元/湿吨，比上月末下跌0.4美元/湿吨。 镍矿进口量： 2023年10月中国镍矿进口量525.90万吨，环比减少11.8%，同比增加11.0%。其中，自菲律宾进口镍矿量485.43万吨，环比减少12.1%，同比增加21.2%。自其他国家进口镍矿量40.47万吨，环比减少8.4%，同比减少44.8%。（来源：Mysteel） 镍矿库存： 2023年11月30日中国14港镍矿库存总量为1261.89万湿吨，较上期减少32.77 万湿吨，降幅2.53%。其中菲律宾镍矿为1221.70万湿吨，较上期减少27.96万湿吨，降幅2.24%；其他国家镍矿为40.19万湿吨，较上期减少4.81万湿吨，降幅10.69%。 （来源：Mysteel） 镍矿小结： 短期下游继续给上游压力，矿山接近成本价，减少出货或暂停报价。印尼镍新机制消息下，矿价暂止跌，但国内矿上下游情况不变，矿价可能继续承压偏弱运行。 镍铁：价格继续下跌，亏损扩大 图7：镍铁价格图8：镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：SMM大越期货整理 图9：镍铁进口量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图10：镍铁库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图11：印尼镍铁产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图12：镍铁企业盈亏 数据来源：Mysteel大越期货整理 镍铁价格： 11月镍铁价格延续回落趋势，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为955元/ 镍点，比上月末下跌165元/镍。上海有色报价本月下跌165元/镍，报至940元/镍。 镍铁产量： 2023年10月全国镍生铁产量为3.37万镍吨，78.7万实物吨，实物吨环比下降 0.36%，金属吨同比下降2.23%。 印尼镍铁产量上升，10月产量111.66万吨，环比上升11.43%，折合12.83万金属吨，环比上升9.18%。 镍铁进口情况： 2023年10月中国镍铁进口量90.6万吨，环比增加5.6万吨，增幅6.6%；同比增加36.9万吨，增幅68.7%。其中，10月中国自印尼进口镍铁量86.5万吨，环比增加7万吨，增幅8.8%；同比增加37.8万吨，增幅77.5%。 2023年1-10月中国镍铁进口总量695.2万吨，同比增加227.3万吨，增幅48.6%。 其中，自印尼进口镍铁量650.5万吨，同比增加220.5万吨，增幅51.3%。（来源:Mysteel） 镍铁库存： 镍铁10月库存可流通25.35万实物吨，折合2.14万镍吨。高镍铁可流通23.45 万吨，折合2.11万镍吨。 国内镍铁企业盈亏： 11月镍企利润再次下降。截止出稿，各省各企业亏损幅度扩大，停减检修的概率进一步提高。 镍铁小结： 镍铁价格大幅回落，这与当前镍铁过剩，且下游需求不旺所致。从目前的镍铁供需来看，偏弱的格局很难打破，除非有大量停检修，不然弱势难改。 不锈钢：不锈钢产量回落，库存虽有回落，但供需偏弱 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：Mysteel大越期货整理 图15：不锈钢库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图16：不锈钢生产成本 数据来源：Mysteel大越期货整理 不锈钢价格： 11月不锈钢现货同样出现大幅下跌。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价为 14200元/吨，佛山300冷轧卷板报价为14700元/吨，杭州300冷轧卷板报价为14500 元/吨，上海300冷轧卷板报价为14300元/吨。 不锈钢产量： 10月份不锈钢粗钢产量310.02万吨，其中200系产量99.41万吨；400系产量 57.27万吨；300系产量153.36万吨，环比下降9.33%。（样本有改变） 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为56.38万吨，佛山库存27.35万吨，全国库存94.73万 吨，环比下降4.8万吨，其中300系库存60.49万吨，环比下降3.19万吨。 不锈钢产生成本： 11月304不锈钢生产成本继续回落，主要原料端再度下调价格。传统304生产 成本13285元/吨，废不锈钢生产成本在13584元/吨，而镍加低镍铁的成本在17913元/吨。 不锈钢小结： 不锈钢300系产量回落，对镍元素需求下降。库存虽有下降，但总体维持在高位。目前不锈钢下游需求不旺，供需偏弱，对镍价利空影响。 电解镍：国内供给上升，库存上升 图17：电解镍月产量图图18：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：Mysteel大越期货整理数据来源：Mysteel大越期货整理 图19：国内精炼镍库存 数据来源：Mysteel大越期货整理 图20：LME库存变化 数据来源：Mysteel大越期货整理 图21：镍豆价格与升贴水 数据来源：Mysteel大越期货整理 图22：新能源电池产量 数据来源：中国电池协会大越期货整理 图23：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协大越期货整理 图24：中间品价格 数据来源：Mysteel大越期货整理 精炼镍产量： 2023年10月国内精炼镍总产量23355吨，环比增加0.82%，同比增加49.48%； 2023年1-10月国内精炼镍累计产量198122吨，累计同比增加36.17%。目前国内精炼镍企业设备产能28667吨，运行产能26667吨，开工率93.02%，产能利用率81.47%。 2023年11月各地精炼镍产量将继续维持高位，但增速继续放缓，企业将着重于 目前已投产线的达产目标。预计11月国内精炼镍产量23475吨，环比增加0.51%，同比增加55.13%。（来源：Mysteel） 精炼镍及合金进出口： 2023年10月中国精炼镍进口量6441.889吨，环比增加899吨，涨幅16.22%； 同比减少5511吨，降幅46.10%。2023年1-10月，中国精炼镍进口总量76132.126吨，同比减少51474吨，降幅40.34%。 2023年10月中国精炼镍出口量3363.271吨，环比减少393吨，降幅10.46%； 同比增加2662吨，增幅379.33%。2023年1-10月，中国精炼镍出口总量23339.375吨，同比增加4763吨，增幅25.64%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存总体呈现上升趋势，截止出稿库存报收46314吨，比上月末增加1416 吨。上期所库存11月继续上升，月末库存为11821吨，其中期货库存为10342吨。 27仓库社会库存上涨，11月底社会库存为20266吨。 MHP（中间品价格） 本月中间品价格与镍价同方向运行，月底报价已跌至12856美元/吨。中间品价格回落，与镍价保持一个价格优势，挤竞镍在新能源产业链的需求。 精炼镍小结： 供应方面，国内产量继续增长，进口窗口关闭难有增量。但库存抬升，说明过剩格局明显，短期难改。 下游消费： 新能源汽车产情况： 10月，新能源汽车产销分别达到98.9万辆和95.6万辆，环比分别增长12.5%和5.7%，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%；1至10月，新能源汽车产销累计完成735.2万辆和728万辆，同比分别增长33.9%和37.8%，市场占有率达到30.4%。 新能源电池产量： 10月，我国动力和储能电池合计产量为77.3GWh，环比略有下降，降幅为0.1%，同比增长23.2%。 1-10月，我国动力和储能电池合计累计产量为611.0GWh，累计同比增长41.8%。 全球供需平衡：供应过剩 表1：全球镍供需平衡表 资料来源：INSG大越期货整理 国际镍研究组织(INSG)表示，2023年全球镍的需求预计增加到313万吨。全球镍产量预计将升到337万吨。2023年预期过剩24万吨。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图25：沪镍加权持仓 资料来源：博易大师大越期货整理 从持仓来看，最近这波下跌是增仓下跌，说明得到资金的认可。月末反弹，是伴随着持仓回落，说明部分资金开始撤离。如果还能下行，那么必然持仓还会增加，否则难以下行，震荡整理的概率加大。 2、镍－不锈钢比值 图26：镍－不锈钢比值 资料来源：博易大师大越期货整理 11月镍－不锈钢比值回到10以下运行，比值已进入中偏下水平。继续观望。 3、技术面 图27：沪镍主力K线 资料来源：博易大师大载期货整理 日K线上来看，价格虽有反弹，但仍在20均线以下运行。MACD金叉向上，KDJ 也冲高接近超买区。价格反弹后或进入修复调整周期。 四、总结 综上所述，长期过剩奠定了向下的基调。短期下游二个主产业链没有起色，同时镍铁、镍矿下跌带动向下情绪。月末在印尼镍新机制消息影响下有反弹，同时看到主力持仓减退，部分空头有止赢迹象，但总体来看仍在20均线以下运行。2023年还有一个月时间，需求在年底还有冲刺的可能，镍价或以震荡修整为主。 五、操作策略 操作建议 沪镍长线思路不变，依然看空。短线或进入修复调整，前空少量暂持，站回20 均线出局。 不锈钢少量空单持有，20均线仍是压力，站回20均线出局。 •免责声明 •本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料 来 源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所作出的意见和建