沪镍_不锈钢期货月度报告：低库存未改，中长线偏空不变

沪镍-不锈钢期货 低库存未改，中长线偏空不变 完稿时间：2022年10月9日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格证号: F3023048 QQ: 10660964654 TEL: 18768106542 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力 不锈钢主力 研究结论 镍矿供应趋紧，国内需求或有改善，供弱需强，价格偏强运行 国内电解镍产量高位，进口窗口再度打开，金川镍偏紧，俄镍充足，需求方面在不锈钢与新能源产业链受到挤兑 国内镍铁价格反弹，镍企利润仍不佳，库存继续上升，总体供应过剩，且对于镍板有明显成本优势 不锈钢需求好转，库存连续回落，金九银十消费改善，关注持续度 新能源汽车表现良好，三元电池占比下降 风险点： 1、疫情影响 2、动力电池的技术革新 3、需求启动 4、宏观影响 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：大越期货 9月国内镍价格冲高回落，冲高的主要逻辑还是下游需求改善。从主 力合约表现来看，最高涨至202800元/吨。回落的主要原因是美元压力以及对于后期美联储加息预期。不难看出上涨的主要因素来自基本面，而回落的主要因素则来自宏观面。伦镍也是先涨后跌，9月26日以来价格一直在20均线以下运行，偏弱。 短线逻辑： 短期低库存的现状没的改变，随着金九银十下游需求改善，带动了资金做多的情绪。 长线逻辑： 在二个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需宽松且价格低，削减精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，现在镍豆经济性优势不存，中间品成本更低，同时中间品供应在提升，精 炼镍需求空间收窄。从全球来年，国际镍业研究组织的数据表明，全球原生镍已经过剩，且全年过剩6.7万吨。中长线来看，供需面并不乐观。 二、镍产业分析 镍矿：价格震荡偏强 图2：红土镍矿价格 数据来源：我的有色 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：我的有色 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨） 数据来源：我的有色 图5：镍矿港口库存 数据来源：我的有色 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：我的有色 镍矿价格： 镍矿价格在9月连续小幅反弹，截止9月底，1.5%Ni报价维持在69美元/湿吨， 比上月末上升2美元/湿吨。菲律宾镍矿开采成本，六月底有小幅下降，回落至26.7美元/湿吨。 海运费变化不大。三猫礼士－连云港的海运费为14.5美元/湿吨，比上月末下 降了0.5美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费持平。后期随着原油价格上升，或许还会有一定回升。 镍矿进口量： 2022年8月中国镍矿进口量433.96万吨，环比减少0.7%，同比减少24.9%。其中，自菲律宾进口镍矿量380.11万吨，环比减少1.4%，同比减少29.8%。自其他国家进口镍矿量53.85万吨，环比增加4.0%，同比增加47.7%。（来源：我的有色） 镍矿库存： 2022年9月29日中国14港镍矿库存总量为967.12万湿吨，较上期增加28.48 万湿吨，增幅3.03%。其中菲律宾镍矿为917.79万湿吨，较上期增加24.43万湿吨，增幅2.73%；其他国家镍矿为49.33万湿吨，较上期增加4.05万湿吨，增幅8.94%。 （来源：我的有色） 镍矿小结： 随着时间推移，矿供应会日趋紧张，船运受天气影响会逐步减少。国内短期需求尚可，需求有一定提升。供弱需强，价格可能会进一步向上试探。 镍铁：企业利润一般，供应仍过剩 图7：镍铁价格 数据来源：我的有色 图8：镍铁产量 数据来源：上海有色 图9：镍生铁进口量 数据来源：我的有色 图10：镍铁库存 数据来源：我的有色 图11：印尼镍铁产量 数据来源：我的有色 图12：镍铁企业盈亏 数据来源：我的有色 镍铁价格： 镍铁价格反弹，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价反弹至至1350元/镍点， 比上月末上涨70元/镍。上海有色报价本月上涨72.5元/镍，价格回到1327.5元/镍。 镍铁产量： 2022年8月份全国镍生铁产量为2.94万镍吨，环比下降5.68%，同比下降27.18%。 高镍铁产量为2.25万镍吨，低镍铁产量为0.68万镍吨。 印尼镍铁生产维持发展，8月份产量小幅增涨，8月产量76.64万吨，环比上升1.36%，折合9.88万金属吨，环比增加0.85%。（21年新增42条，同比增长8条， 22年预计新增61条） 镍铁进口情况： 2022年8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增加24.7万吨，增幅65.2%；同比增加27.6万吨，增幅78.9%。其中，8月中国自印尼进口镍铁量58.3万吨，环比增加23.6万吨，增幅68.0%；同比增加28万吨，增幅92.3%。 2022年1-8月中国镍铁进口总量349.6万吨，同比增加100.3万吨，增幅40.2%。 其中，自印尼进口镍铁量320.6万吨，同比增加109.9万吨，增幅52.1%。（来源： 我的有色） 镍铁库存： 镍铁8月库存可流通17.53万实物吨，折合1.55万镍吨。高镍铁可流通17.53万吨，折合1.55万镍吨，环比分别提升4.3%和提升3.3%。 国内镍铁企业盈亏： 镍矿价格回升，镍铁价格同样反弹，镍企利润从9月来看并没有太好改善。目前内蒙EF还是保持亏损，其它省市的产能基本保持正赢利，但利润下降。与上月底相比，均有小幅下降。 镍铁小结： 镍铁整体供应并没有太多减少，进口创新高增加了国内的供应。需求金九银十有一定改善，但变化并不大。从镍铁库存来看，整体产业链仍是过剩状态。对于镍板在不锈钢产业链的需求存在一定挤兑。 不锈钢：不锈钢需求改善，关注持续性 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：我的有色 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：我的有色 图15：国内不锈钢表观消费量 数据来源：我的有色 图16：不锈钢库存 数据来源：我的有色 图17：不锈钢生产成本 数据来源：我的有色 不锈钢价格： 不锈钢价格强势反弹，主力期货价格最高收于17670元/吨。现货截止出稿，无 锡300冷轧卷板报价为17350元/吨，佛山300冷轧卷板报价为17400元/吨，杭州 300冷轧卷板报价为17500元/吨，上海300冷轧卷板报价为17450元/吨。 不锈钢产量： 8月份不锈钢粗钢产量225.29万吨，其中200系产量72.53万吨；400系产量 29.24万吨；300系产量123.52万吨，环比下降3%。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为38.72万吨，佛山库存11.84万吨，两地总和50.56万 吨，环比下降2.27万吨。 无锡300系冷轧库存13.87万吨，佛山库存3.6万吨，两地总和17.47万吨， 环比下降0.77万吨。 库存与上月末相比，大幅回落，金九的去库存还是比较给力，消费相对较好得到了验证。 不锈钢表观消费量： 中国不锈钢2022年1－7月表观消费量为1605.49万吨，而去年同期为1718.18 万吨，下降了112.69万吨。说明整体供应呈现下降状态。 不锈钢产生成本： 目前304不锈钢生产成本随着矿价回升而有所上升。传统304生产成本17511 元/吨，废不锈钢生产成本在16960元/吨，而镍加低镍铁的成本在22559元/吨。所以对比可知，当下镍加低镍铁的生产模式成本很高，很难成为钢企的选择。 不锈钢小结： 目前不锈钢主要是需求得到了一定改善。提升的自身价格之外，对于镍价也有一定支撑，形成一个价格上升的循环中。接下来要看需求的持续性，如果持续性较好，那么还会支撑镍价与不锈钢价格，如果需求下降，那么最明显的就是库存回升，价格会应声回落。 电解镍：电解镍产量高位，镍豆经济性差 图18：电解镍月产量图图19：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：我的有色数据来源：我的有色 图20：国内精炼镍库存 数据来源：我的有色 图21：LME库存变化 数据来源：大越期货 图22：镍豆价格与升贴水图23：新能源电池产量 数据来源：我的有色数据来源：中国电动车创新联盟 图24：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协 图25：中间品价格 电解镍产量： 2022年8月国内精炼镍总产量15716吨，环比减少3.50%，同比增加13.12%； 2022年1-8月国内精炼镍累计产量114285吨，累计同比增加8.25%。目前国内精炼镍企业设备产能18230吨，运行产能15183吨，开工率83.29%，产能利用率86.21%。 2022年8月，西北、东北地区正常生产，国内合金行业的镍板需求稳定。月内华东部分地区限电，生产略受影响，产量有小幅下滑。华南、华北地区精炼镍产线仍处停产当中，企业以生产硫酸镍为主，但并不排除未来复产精炼镍的可能。预计9月全国精炼镍产量15500吨，环比减少1.38%，同比增加8.37%。（数据来源：我的有色） 精炼镍及合金进出口： 2022年8月中国精炼镍进口量11482.037吨，环比增加259吨，涨幅2.31%； 同比减少17762吨，降幅60.74%。2022年1-8月，中国精炼镍进口总量106075.235吨，同比减少32078吨，降幅23.22%。 2022年8月中国精炼镍出口量2866.035吨，环比增加526吨，涨幅22.45%； 同比增加2751吨，增幅2396.00%。2022年1-8月，中国精炼镍出口总量15705.766吨，同比增加11845吨，增幅306.85%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存继续回落，截止9月底，LME库存回落至52758吨，比上月末下降1854 吨。上期所库存再次回落，降至2706吨，其中期货库存1686吨。社会库存本月下降，18个社会仓库库存降至0.81万吨。 MHP（中间品价格） 目前中间品价格虽然也有一定上升，折合过来约在16602美元/吨，这仍远远低于目前伦镍价格，折合人民币也远远低于镍板价格。 精炼镍小结： 低库存现状没有改变，国内产量保持在较高水平，金九银十整体消化不错，国内金川货源偏紧，升水也有一定提升。俄镍总体供应充足，升水持平。镍豆经济性还是比较差，亏损较大。精炼镍在不锈钢与新能源产业链需求受到挤兑，不佳。 下游消费： 新能源汽车产情况： 8月新能源汽车产销继续保持增长势头，产销分别完成69.1万辆和66.6万辆， 月度产销再创历史新高，产销同比分别增长1.2倍和1倍。今年前8个月，新能源 汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。 新能源电池产量： 8月，我国动力电池产量共计50.1GWh，同比增长157.0%，环比增长6.0%。其中三元电池产量19.3GWh，占总产量38.4%，同比增长130.1%，环比增长16.1%；磷酸铁锂电池产量30.8GWh，占总产量61.4%，同比增长177.5%，环比增长0.5%。 1-8月，我国动力电池累计产量303.8GWh，累计同比增长172.3%。其中三元电池累计产量118.7GWh，占总产量39.1%，累计同比增长123.2%；磷酸铁锂电池累计产量184.6GWh，占总产量60.8%，累计同比增长217.6%。 供需平衡表：供应过剩 图26：全球供需平衡图 资料来源：大越期货、国际镍业研究组织 国际镍研究组织（INSG）公布的月度数据显示，2022年6月全球镍市供应过剩量扩大至20500吨，5月修正后为过剩19500吨。2022年1—6月，全球镍市供应过 剩30800吨，上年同期短缺125500吨。 全球镍产量预计将在2022年增加到308.2万吨，而2021年为260.8万吨。预计2022年全球镍将盈余6.7万吨，而2021年为短缺16.8万吨。 三、期货市场表现及技术面 1、资金（持仓）情况 图27：沪镍指数持仓 资料来源：大越期货 从持仓来看，9月资金增量还是比较明显，加权持仓从不足9万手涨至16万手。节前为控制风险，大部分持仓已经减退。如果节后还有增仓单边行情，那么可