沪镍_不锈钢期货月度报告：低库存进口亏，短期震荡偏强

沪镍-不锈钢期货 低库存进口亏短期震荡偏强 完稿时间：2022年11月30日分析师： 祝森林 研究品种: 有色金属 从业资格证号: F3023048 QQ: 10660964654 TEL: 18768106542 E-mail: zhusenlin@dyqh.info 镍、不锈钢主力日K线图沪镍主力 不锈钢主力 研究结论 镍矿供应偏紧，流通货源偏少，国内镍企利润下降向上传导压力 国内电解镍产量高位供应正常，俄镍充足其它偏短缺，需求方面在不锈钢与新能源产业链受到挤兑 国内镍铁价格回落，镍企利润小幅回落，库存小幅回落，总体供应过剩预期不变，且对于镍板有明显成本优势 不锈钢成本支撑强劲，短期需求尚可，中长线产能继续扩张，供需宽松 新能源汽车表现良好，三元电池占比回升至40%以上 风险点： 1、疫情影响 2、动力电池的技术革新 3、需求后续力 4、宏观影响 请详细阅读后文免责声明 一、行情回顾 图1：走势回顾 资料来源：大越期货 11月整体走势，冲高回落，波动幅度超2万元/吨。目前原生镍库存仍比较低， 容易受到宏观面、消息面的刺激，加上下游消费在11月仍有不错的表现数据，所以价格比金九银十走得更强。 LME在月中突然拉升，价格最高再次回到3万美元/吨以上。从市场上了解到，这波拉升主要是由于资金拉动产生的行情波动，并不是什么产业消息引发。在此期间，国内沪镍相对理性，相对于大幅上升的伦镍，国内只是小幅跟涨试探，并没有盲目跟涨。 随着LME快速回落，以及国内疫情散点式爆发，镍价走出一波回落，价格一度回落至20均线以下运行，月末几天再有反弹，价格并没有有效突破19万大关，继续在上方平台运行。 短线逻辑： 短期低库存的现状未改变，不锈钢产业链与新能源产业链数据良好，对于镍元素的需求有较好支撑。随着LME价格大幅拉升，进口窗口一直关闭，除俄镍外其它 进口镍均处于短缺状态，现货升水有一定上升，基差再度扩大。 长线逻辑： 在二个主要生产链上，精炼镍的需求都受到了挤兑。不锈钢产业链上，镍铁供需长期预期过剩，削减精炼镍在不锈钢上的需求。新能源产业链上，镍豆经济性优势不存，中间品成本更低，同时中间品供应在提升，已经超过电池端镍元素的需求增速。从全球来年，国际镍业研究组织的数据表明，2022年全球镍市场将过剩14.4万吨，2023年是过剩17.1万吨。长线供需偏悲观。 二、镍产业分析 镍矿：价格暂稳，下游压力传导，矿山挺价向下空间不大 图2：红土镍矿价格 数据来源：我的有色 图3：镍矿海运费（美元/吨） 数据来源：我的有色 图4：菲律宾镍矿成本（美元/湿吨）图5：镍矿港口库存 数据来源：我的有色数据来源：我的有色 图6：镍矿砂及精矿进口量 数据来源：我的有色 镍矿价格： 镍矿价格在11月维稳，截止11月底，1.5%Ni报价涨至72美元/湿吨，与上月 持平。菲律宾镍矿开采成本，六月底有小幅下降，回落至26.7美元/湿吨。 海运费继续下滑。三猫礼士－连云港的海运费为10美元/湿吨，比上月末下降 了3美元/湿吨。苏里高－连云港的海运费同样下降3美元/湿吨。 镍矿进口量： 2022年10月中国镍矿进口量473.95万吨，环比增加0.5%，同比增加5.9%。其中，自菲律宾进口镍矿量400.56万吨，环比减少5.1%，同比减少0.2%。（来源：我的有色） 镍矿库存： 2022年11月24日中国14港镍矿库存总量为1030.20万湿吨，较上期减少20.91 万湿吨，降幅1.99%。其中菲律宾镍矿为980.87万湿吨，较上期减少22.24万湿吨，降幅2.22%；其他国家镍矿为49.33万湿吨，较上期增加1.33万湿吨，增幅2.77%。 （来源：我的有色） 镍矿小结： 矿山继续挺价，贸易商无法降价出售。国内下游有减产计划，对于镍的需求预期走弱。所以对于当前的价格，国内镍企无法接受。当前上下游态度不同，等待下游进一步传导，短期回落的速度不会太快。 镍铁：价格回落，后期过剩概率较大 图7：镍铁价格图8：镍铁产量 数据来源：我的有色数据来源：上海有色 图9：镍生铁进口量 数据来源：我的有色 图10：镍铁库存 数据来源：我的有色 图11：印尼镍铁产量 数据来源：我的有色 图12：镍铁企业盈亏 数据来源：我的有色 镍铁价格： 镍铁价格止涨小幅回落，截止出稿，我的有色山东高镍铁的报价为1390元/镍 点，比上月末下跌15元/镍。上海有色报价本月下跌35元/镍，价格涨至1350元/镍。 镍铁产量： 2022年10月全国镍生铁产量为3.57万镍吨，环比上涨14.2%，同比上涨14.6%。 高镍铁产量为2.81万镍吨，低镍铁产量为0.75万镍吨。 印尼镍铁生产维持发展，近期有多条生产线有延迟，10月份产量小幅回落，10月产量79.56万吨，环比下降0.81%，折合10.16万金属吨，环比下降0.32%。（21年新增42条，同比增长8条，22年预计新增61条） 镍铁进口情况： 22022年10月中国镍铁进口量53.7万吨，环比减少10.9万吨，降幅16.8%；同比增加23.8万吨，增幅79.6%。其中，10月中国自印尼进口镍铁量48.7万吨，环比减少11.9万吨，降幅19.7%；同比增加23.8万吨，增幅95.6%。 2022年1-10月中国镍铁进口总量467.9万吨，同比增加158万吨，增幅51.0%。 其中，自印尼进口镍铁量430万吨，同比增加168.5万吨，增幅64.4%。（来源：我的有色） 镍铁库存： 镍铁10月库存可流通16.11万实物吨，折合1.44万镍吨。高镍铁可流通16.11 万吨，折合1.44万镍吨。 国内镍铁企业盈亏： 镍铁价格回落，内蒙EF依然还是亏损，其它均保持正利润，但利润小幅下降，有可能会向上要求降低成本。 镍铁小结： 镍铁10月进口虽然出现了较大回落，但国内产量增产，总体库存只是小幅回落。据传印尼港口库存量较大，后期回流可能性较大，那么进口量会大幅反弹，如果国内产量没有匹配，那么过剩的概率较大。同时目前镍铁价格远远低于纯镍价格，纯镍替代需求提升无空间。 不锈钢：不锈钢产量继续回升，需求放缓，有减产计划 图13：国内304/2B不锈钢价格 数据来源：我的有色 图14：国内不锈钢粗钢产量 数据来源：我的有色 图15：国内不锈钢表观消费量 数据来源：我的有色 图16：不锈钢库存 数据来源：我的有色 图17：不锈钢生产成本 数据来源：我的有色 不锈钢价格： 不锈钢现货价格震荡下行。现货截止出稿，无锡300冷轧卷板报价为17200元/ 吨，佛山300冷轧卷板报价为17200元/吨，杭州300冷轧卷板报价为17400元/吨， 上海300冷轧卷板报价为17300元/吨。 不锈钢产量： 10月份不锈钢粗钢产量289.28万吨，其中200系产量88.8万吨；400系产量 47.44万吨；300系产量153.04万吨，环比上升15%。 不锈钢库存： 截止出稿，无锡库存为42.25万吨，佛山库存9.62万吨，全国库存65.32万吨， 环比下降1.86万吨，其中300系库存38.61万吨，环比下降0.78万吨。 不锈钢表观消费量： 中国不锈钢2022年1－9月表观消费量为2059万吨，而去年同期为2192万吨， 下降了133万吨。说明整体供应量有所下降。 不锈钢产生成本： 目前304不锈钢生产成本有所下降。传统304生产成本16583元/吨，废不锈钢 生产成本在17013元/吨，而镍加低镍铁的成本在23555元/吨。所以对比可知，当 下镍加低镍铁的生产模式成本很高，很难成为钢企的选择。 不锈钢小结： 目前不锈钢产量在金九银十保持高速恢复，11月也基本排满产，但去库存并不是太理想，钢企有计划减产。这可能对不锈钢或有一定利好，但对于镍元素来说相对利空。 电解镍：电解镍产量高位，镍豆经济性差 图18：电解镍月产量图图19：精炼镍及合金进、出口量 数据来源：我的有色数据来源：我的有色 图20：国内精炼镍库存 数据来源：我的有色 图21：LME库存变化 数据来源：大越期货 图22：镍豆价格与升贴水 数据来源：我的有色 图23：新能源电池产量 数据来源：中国电动车创新联盟 图24：新能源汽车产销情况 数据来源：中汽协 图25：中间品价格 数据来源：我的有色 电解镍产量： 2022年10月国内精炼镍总产量15624吨，环比增加1.08%，同比增加11.48%； 2022年1-10月国内精炼镍累计产量145367吨，累计同比增加8.57%。目前国内精炼镍企业设备产能18230吨，运行产能15183吨，开工率83.29%，产能利用率85.70%。 2022年10月，甘肃、新疆、吉林等国内主要生产企业正常生产，国内合金行业的镍板需求稳中有增；由于目前精炼镍价格高位，华东部分企业增产，部分产品出口海外；华南、华北地区精炼镍产线仍处停产当中，企业以生产硫酸镍为主，但并不排除未来复产精炼镍的可能。 预计11月全国精炼镍产量15600吨，环比减少0.15%，同比增加15.37%。（数 据来源：我的有色） 精炼镍及合金进出口： 2022年10月中国精炼镍进口量11952.507吨，环比增加2374吨，涨幅24.78%； 同比减少22516吨，降幅65.32%。2022年1-10月，中国精炼镍进口总量127606.454吨，同比减少80491吨，降幅38.68%。 2022年10月中国精炼镍出口量701.662吨，环比减少1467吨，降幅67.65%； 同比增加578吨，增幅469.14%。2022年1-10月，中国精炼镍出口总量18576.093吨，同比增加14330吨，增幅337.44%。（来源：我的有色） 镍库存： LME库存10月份先降后升，截止出稿库存为52122吨，基本与上月末持平。上 期所库存有所回落，月末库存为3291吨，其中期货库存1155吨。18仓库社会库存 本月先升后降，总体比上月末上涨，涨至1.11万吨。 MHP（中间品价格） 目前中间品价虽然仍在2万美元/吨以上，但相比纯镍价格还是要低很多，从经 济性来看，镍豆经济性显劣势。同时目前镍豆生产硫酸镍成本在4.7万元/吨以上，亏损较大，很难成为企业的选择。 精炼镍小结： 低库存现状没改变，国内产量还是较高且稳定，国内品牌货源供应正常。进口亏损近期较大，进口货源除俄镍外其它均短缺。 下游消费： 新能源汽车产情况： 10月，新能源汽车产销分别完成76.2万辆和71.4万辆，同比分别增长87.6%和81.7%，市场占有率达28.5%。其中纯电动汽车产销分别完成58.1万辆和54.1万 辆，同比分别增长71.9%和66.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成18.1万辆和 17.2万辆，同比分别增长1.6倍和1.5倍 1-10月，新能源汽车产销分别完成548.5万辆和528万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到24%。 新能源电池产量： 10月，我国动力电池产量共计62.8GWh，同比增长150.1%，环比增长6.2%。其中三元电池产量24.2GWh，占总产量38.6%，同比增长163.5%，环比下降0.2%;磷酸铁锂电池产量38.6GWh，占总产量61.4%，同比增长142.6%，环比增长10.8%。 1-10月，我国动力电池累计产量425.9GWh，累计同比增长166.5%。其中三元电池累计产量171.4GWh，占总产量40.2%，累计同比增长137.9%;磷酸铁锂电池累计产量254.2GWh，占总产量59.7%，累计同比增长190.4%。 供需平衡表：供应过剩 图26：全球供需平衡图 资料来源：大越期货、国际镍业研究组织 国际镍研究组织(INSG)表示，2023年全球镍的需求预计将从2022年的289万吨 增加到322万吨。全球镍产量预计将从304万吨上升到339万吨。2022年全球镍市 场将过剩14.4万吨，2023年是过剩17.1万吨。 世界金属统计局(WBMS)